市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为为1920亿、481亿和0亿，净融资额为-810亿、423亿和-30亿。金融债（不含政金债）共计发行规模600亿，净融资额10亿。非金信用债共计发行规模1662亿，净融资额-554亿。转债新券发行1只，合计融资规模约10.8亿元。

　　二级市场回顾

　　上周债市转向震荡调整，曲线整体走平。主要影响因素包括：降准预期落空、资金面变化、债基净申购等。

　　流动性跟踪

　　上周央行平价缩量续作MLF，资金面周中由松转紧。最终R001和R007分别较前周下行3.1BP和上行38.6BP。

　　政策与基本面

　　政策发力效应持续显现11月工业企业利润增速负向收窄。高频数据来看：高频生产指标表现整体平稳，外需景气度回升，食品价格回落、油价上升。

　　海外市场

　　欧美市场进入圣诞假期阶段，交易清淡，美股“圣诞老人”行情顺利开启。10年期美债收盘在4.62%，较前周上行10BP。

　　权益市场

　　上周万得全A下跌0.61%，各宽基指数分化严重。其中沪深300表现占优，周内上涨1.36%，但小盘股跌幅较大，万得微盘股下跌7.24%。A股成交继续缩量，周内日均成交1.38万亿，周度日均成交量环比减少0.14万亿，风偏持续回落。

　　债市策略展望

　　上周债市迎来久违的调整期，但主要是中短端现券在降准预期落空下利率有所上行，长端如10年期国债收益率在消息面冲击过后再度回落至1.7%以下。在债基负债端延续扩张的支持下，年内长端强势表现预期将持续。当前市场对明年1月出现潜在调整的预期偏高，在年前已做出适度降久期、保持组合流动性等防御性举措，主要受到当前债市利率已大幅定价降息预期，且明年年初政府债供给以及主导年底快牛行情的机构行为可能出现边际变化的推测影响。但这也意味着1月等待进场资金量或不低，而且目前来看央行1月降准概率仍大，预期债市潜在调整幅度相对可控，低流动性的信用债或迎来补涨机会，建议保持逢调整买入的投资思路。转债方面，基本面经济内生动能弱企稳，短期或仍处于增量政策观察期，市场成交量有所降温，情绪的全面回暖还需要更多扩张性政策的落地，关注后续的演绎。

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