天风证券发布研报称，2024年国内黄金珠宝行业需求整体平稳，处于传统黄金珠宝行业中的老铺黄金（06181）能够取得远超行业水平的超高增长反映了行业中长期逻辑的变化，行业正经历从渠道驱动转向产品升级转型驱动的大周期。过往黄金珠宝行业以渠道扩张为动能，产品的同质化程度较高，随着渠道红利的减弱，当下行业增长动能正在从渠道转向产品升级，产品差异化程度较高的公司率先脱颖而出。

　　天风证券主要观点如下：

　　老铺黄金2024年正面盈利预告：公司预计2024年实现净利润14-15亿元、同比增长236%-260%。其中，24H1净利润为5.9亿元、同比增长199%，计算得到24H2净利润为8.1-9.1亿元、同比增长270%-315%，下半年增长继续提速，延续超高成长性。

　　老铺黄金2024年业绩高增长的动力：同店增长+门店扩张

　　门店扩张：对比2023年末（30家），2024年新增门店7家，预计至2024年末门店达37家，同时优化及扩容门店4家，亦产生增量营收贡献。

　　同店层面：2024年老铺已成为国内势能强劲的消费品牌，品牌影响力继续扩大形成市场优势，集团产品持续优化、推新及迭代，存量门店整体营收（包括线上和线下）实现大幅增长，我们预计同店增速远超开店增速。

　　海外首店进驻新加坡高端商场，海外扩张打开长期空间

　　老铺新加坡店已开始装修，店位于新加坡滨海湾金沙酒店。滨海湾金沙酒店是新加坡地标性建筑、高端商圈，奢侈品品牌云集，是度假娱乐圣地。

　　海外扩张打开老铺中长期发展空间，品牌正向国际化方向迈进，有望沉淀中国高端奢侈品品牌。

　　老铺黄金是稀缺的高成长品牌，品牌势能依旧强劲

　　老铺黄金当下的品牌势能已被验证，品牌影响力扩大驱动业绩超高成长，在国内消费环境中非常可贵。2025年开年以来，在金价高位上涨、商场活动、假期等因素叠加下老铺黄金终端门店热度维持高涨，有望带动业绩进一步增长。建议后续关注公司2月底新一轮涨价所带动的销售旺季以及新加坡开店进度。

　　建议关注标的：老铺黄金（06181）、潮宏基（002345.SZ）、周大福（01929）。

　　风险提示：金价大幅波动，终端需求偏弱，行业竞争加剧。