“星辉娱乐，十年足球一朝‘梦醒’”。曾几何时，星辉娱乐在足球领域投入巨大，怀揣着打造足球帝国的梦想。十年间，他们在赛事赞助、俱乐部运营等方面不遗余力，一度成为足球界的重要力量。然而，现实却给了他们沉重的一击，或许是市场的变幻莫测，或许是经营策略的失误，如今的星辉娱乐仿佛从梦中惊醒，曾经的辉煌不再，面临着诸多挑战与困境。但他们能否在这场“梦醒”后重新振作，续写足球传奇，仍有待时间的检验。

本文来自微信公众号：财联社 （ID：cailianpress），作者：徐学成

从2015年入股西班牙人俱乐部开始，星辉娱乐（300043.SZ）历时10年的“足球之旅”即将画上句号。

在掌舵西班牙人俱乐部期间，这家主营游戏玩具业务的公司的业绩表现、市场走势被烙上了深深的足球印记。当足球业务褪去高光，星辉娱乐也希望借出售甩掉包袱，但重新聚焦主业后，公司能否如愿“轻装上阵”，仍有待观察。

昨日晚间，星辉娱乐正式公告，将出售西班牙人足球俱乐部99.66%的股权。根据星辉娱乐方面与买方与VELOCITY SPORTS LTD达成的协议，西班牙人俱乐部上述股权的对价为1.3亿欧元，其中6500万欧元以现金支付，剩余6500万欧元以买方的股份进行支付。交易完成后，西班牙人俱乐部将不再纳入公司合并报表范围，而星辉娱乐方面将合计持有VELOCITY 38.26股A类股份，占后者总股本的16.45%。

星辉娱乐于2015年开始入股西班牙人俱乐部并实现控股，随后不断增加投入。公司董事长陈雁升曾在2015年的年报中这样展望投资足球产业可能带来的正面效应：“中资控股西甲俱乐部能在中国市场上形成强大的协同效应，同时，拥有一家足球俱乐部可以提升公司的品牌，拉动产业布局的势能，并将庞大的球迷群体转化为公司其他娱乐产品的潜在忠实用户。”

（星辉娱乐体育业务近10年营收表现来源：Wind）

从业绩贡献来看，西班牙人俱乐部一度十分接近陈雁升当初的构想。Wind统计显示，2016年，星辉娱乐体育业务营收就已达到4.81亿元，占比20.09%。2019年对星辉娱乐来说，是名副其实的高光时刻。中国球星武磊在这一年加盟西班牙人，这家欧洲足球俱乐部在国内的曝光度也呈现几何倍数增长。也正是在这一年，星辉娱乐体育业务的营收增长至12.12亿元，营收占比超过46%，两项数据均为历年最高。

但西班牙人战绩起伏不定、几经升降级以及武磊的回国，也让这家俱乐部的“星光”不再，星辉娱乐的收益也一步步缩水。根据公司最新披露的数据，西班牙人俱乐部2024年的净亏损已经超过2.6亿元，2025年前5个月的亏损也已超过3700万元。从营收贡献来看，足球俱乐部业务2024年的营收已经回落至3.76亿元，占比27.62%，甚至还不及2016年的水平。

足球俱乐部的收入主要来源于转播分成、票务、赞助商广告、球员转会以及衍生品销售等，而影响这些收入的一大关键因素就是球队的曝光度或者流量。由于常年战绩不佳，西班牙人近年来的运营对星辉娱乐来说已经形同累赘。若要改变这一局面，则十分依赖股东对俱乐部的再投入。

针对此次出售，星辉娱乐的核心诉求是甩掉包袱，聚焦主业。从主营业务构成来看，游戏、体育和玩具是星辉娱乐的三驾马车，且过去5个完整年度，体育业务的营收占比均在25%以上，个别年度甚至超过40%。这就意味着，剥离西班牙人俱乐部之后，星辉娱乐的营收体量将面临短期内的萎缩，且对其他两大板块业绩的依赖将会加大。

从近年来的业绩表现来看，星辉娱乐游戏及相关业务的营收已与巅峰时期相去甚远，2022-2024年，这一板块的营收规模均不足5亿元，且未见有明显起色。玩具业务恐怕将被寄予厚望，2024年，星辉娱乐玩具业务实现主营业务收入4.65亿元，同比增长20.28%；实现净利润8268.44万元，较上年同期增长40.17%；同期，公司玩具业务毛利率提升至46.47%，同比增加5.41个百分点。这是三驾马车当中，唯一实现盈利且营收比重进一步提升的板块。