上海，这座充满活力与机遇的城市，即将再次迎来一个令人瞩目的事件——又要冲出一个百亿 IPO。这意味着将有一家极具潜力的企业踏上资本市场的征程，以其卓越的业务和强大的实力吸引全球投资者的目光。从创新的技术到广阔的市场前景，这家企业无疑具备着独特的竞争优势。它的崛起将为上海的金融版图增添浓墨重彩的一笔，也将为投资者带来丰厚的回报。在上海这座金融中心的助推下，这家企业有望在全球舞台上崭露头角，书写属于自己的辉煌篇章，成为上海经济发展的新引擎。

本文来自微信公众号：投中网 （ID：China-Venture），作者：黎曼

近日，瀚博半导体（上海）股份有限公司与中信证券签署上市辅导协议，正式冲刺A股科创板。

实际上，国内GPU赛道已呈百舸争流之势。此前一个月，摩尔线程与沐曦股份同步向上交所递交科创板IPO申请，拟分别募资80亿元和39.04亿元。加上处于辅导阶段的壁仞科技与燧原科技，国产GPU五强几乎全部启动上市计划。摩尔线程更是以80亿元募资额创下年内科创板最大IPO纪录。

这一幕也与2018年AI芯片创业潮的“千芯大战”何其相似。彼时，地平线、寒武纪等企业借着行业窗口期的东风快速崛起，一如当前跑出了数家独角兽的局面。

但不同的是，2018年的“千芯大战”还属于国产AI芯片的“启蒙运动”，虽因技术稚嫩和生态缺失导致大批企业折戟，但培育了寒武纪、地平线等标杆企业，验证了AI芯片的国产替代逻辑。而当前的GPU IPO潮，则是技术成熟（7nm制程）、资本理性（聚焦头部）与生态觉醒（开源框架）三重驱动的质变。这足以让国产GPU从替代英伟达的幻想走向“自主可控”。

再说回瀚博，它是一家成立六年的国内头部GPU厂商，6轮融资后以105亿元估值跻身胡润全球独角兽榜单。背后捕手包括阿里巴巴、快手、联发科等产业巨头，中国互联网投资基金、盐城中韩产业园基金等国有资金，红点创投、五源资本、经纬创投等顶级市场风投。若进展顺利，瀚博有望在2026年上半年正式登陆科创板。

AMD双雄联手创业

瀚博半导体的故事可以浓缩为一句话：两位前AMD核心技术领袖，正带领500人团队挑战英伟达的行业垄断地位。

其创始人钱军与张磊，是两颗芯片界最强大脑。

钱军的职业履历堪称中国芯片人的标杆。上海交大本科毕业后赴美深造，获得爱荷华大学计算机工程硕士学位，拥有近30年高端芯片设计经验。在AMD期间，他带领团队完成了业界首颗7nm GPU的量产。

2018年，当钱军离开效力九年的AMD时，芯片行业颇感意外。更令人惊讶的是，他很快与另一位AMD重量级人物张磊携手创业。张磊作为前AMD院士，曾全面负责AMD的AI加速和视频处理芯片设计，是业界公认的技术权威。

“中国需要自己的高性能GPU。”钱军在早期采访中如此解释创业动机。2018年12月，两人在上海成立瀚博半导体，瞄准被英伟达、AMD垄断的GPU市场。

当多数国产GPU企业执着于复刻英伟达架构时，瀚博选择了差异化技术路径。尽管出身GPU领域，他们却未直接沿用传统GPU架构，而是基于领域专用架构（DSA）研发云端AI推理芯片。

钱军曾直言：“GPU架构在AI推理领域并无绝对优势，且英伟达经过多代软件迭代，初创公司难以在短时间内达到同等效率。DSA架构设计本身的性能潜力远超GPU，即便在制程和软件效率方面存在局限，性能仍能达到GPU的3-5倍。”

创业初期，公司仅有十几名工程师。但凭借创始团队在业界的声誉，瀚博很快获得资本青睐。2020年，在疫情阴影下，公司完成首次的A轮融资5000万美元，由快手领投。这为后续研发提供了关键支持。这也是快手为数不多露面半导体行业的领投方之一。

2020年5月，成立仅一年半的瀚博就完成了首颗半定制7nm芯片流片；2021年7月，发布首款服务器级AI推理芯片SV102及通用加速卡VA1；2023年，第二代全功能GPU芯片SG100成功量产，实现技术跨越。

目前其客户与场景主要是中国移动（云游戏）、工业仿真、数字孪生等这些高增长细分市场。其图形渲染GPU、数据中心AI GPU以及边缘侧AI推理GPU三大核心产品线，为AI大模型、图形渲染和高质量内容生产提供完整解决方案。

“还得烧钱”

不可否认，中国GPU产业正迎来大爆发。从已曝光的摩尔线程和沐曦就可一窥行业玩家的财务现状。

摩尔线程2022年营收0.46亿元，2024年营收4.38亿元，复合增长率208.44%。沐曦2022年营收0.004亿元，2024年营收7.43亿元，复合增长率4309%。两家企业都迎来了爆发式增长。

尽管这些GPU企业都拥有一定营收规模，但受研发等因素影响，他们目前都处于亏损状态。据《财经》报道，2024年，这四家国产GPU公司的营收，最高达到14亿元，最低仅为2-3亿元，没有一家实现盈利。

同年，摩尔线程和沐曦股份的净亏损都超过14亿元，而在研发上的投入分别超过13亿元和9亿元。燧原科技IPO前也累计亏损超20亿，以此推测，瀚博的高研发投入模式，短期也难言盈利。

在研发投入上，瀚博毫不吝啬。公司组建了超过500人的研发团队，其中80%为技术骨干，70%以上拥有硕士及以上学历。核心成员平均从业经验超18年，多来自AMD、英伟达和英特尔等国际芯片巨头。

这背后也意味着越来越激烈的市场竞争。中国做GPU的企业不少，也有人说达到了上百家。但残酷的是，创业公司之间的淘汰赛已经开始了。

据传今年初，“重庆英伟达”象帝先就上演了一出“绝境求生”的惊险故事。去年5月这家开始大规模裁员，市场一度传出“原地解散”的消息。直到今年2月获得融资才喘口气。此外，VC机构也肉眼可见开始从“广撒网”转向“押注头部”。

GPU研发向来是烧钱重地，快速融资，抓紧IPO，已成为国产GPU企业获得弹药补给的重要途径。

6轮融资超25亿，投后105亿元

成立六年间，瀚博半导体展现出强大的资本吸引力。公开资料显示，公司已完成6轮融资，累计金额超过25亿元，构建了多元化的股东阵容。

细数投资方，产业资本、国有资本和知名财务机构形成三重加持：阿里巴巴、快手、联发科等产业巨头提供市场协同；中国互联网投资基金、盐城中韩产业园基金等国有资本注入政策资源；红点创投、五源资本、经纬创投等顶级风投则带来市场化视野。

2021年的B轮融资成为关键转折。阿里巴巴集团、人保资本、经纬创投和五源资本联合领投，不仅带来充足资金，更标志着互联网巨头对瀚博技术路线的认可。自此，阿里巴巴旗下浙江阿里云持续持股4.44%，成为重要战略股东。

2025年4月，公司完成最近一轮C++轮融资，赛富投资基金、耀途资本、海通开元、易方达资产管理等机构加入。此时，瀚博的估值已突破百亿大关，连续三年入选胡润全球独角兽榜单。IPO前，钱军与张磊通过直接持股和17家员工持股平台，合计控制公司42.1%的表决权，成为共同实际控制人。

瀚博的估值和融资额均非业内最多的。燧原科技IPO前融资近70亿元，估值高达160亿元。摩尔线程累计融资约65亿元，估值为310亿元。壁仞科技累计融资超过47亿元，估值约155亿元。沐曦股份上市前累计融资超20亿元，估值超过210亿元。因此，用批量生产独角兽来形容国产GPU的盛况一点也不过分。

为了加快融资进程，FA费用也成为了GPU企业们的一大高额支出。从沐曦和摩尔线程两家的招股书来看，这两家公司在一级市场融资的FA费用合计大概得上亿元。这也仅是两家的费用。如果算上行业内的其它玩家，这笔FA费用也足够惊人。

不过，“烧钱”且放第二，更为重要的是抢占先机。这些企业快速IPO的背后有一大因素，就是窗口期机会。

一方面，中国AI芯片市场2029年将达1.34万亿元，GPU占比升至77.3%，为技术迭代留出窗口期。且据Gartner最新预测，全球AI芯片市场规模将在2025年达到约940-950亿美元，较2024年增长约30%，成为半导体产业增长最快的细分赛道之一。

国际环境也在发生变化。美国近期调整AI芯片对华出口规则，英伟达、AMD部分产品获放行，但国产替代已成大势所趋。英伟达正计划推出专为中国市场设计的B30芯片，以应对出口管制，但性能较H20预计下降10%-20%。这为瀚博等国产厂商创造了战略机遇。

在这一大背景下，瀚博等一众GPU厂商选择此时冲刺IPO可谓顺势而为。