上周末，投中嘉川团队发布了《7月并购报告》，数据显示，2025年7月，并购市场出现了“量升价稳”的回暖迹象——291笔并购交易完成，同比增加近10%，总金额达117.29亿美元，同比增长23.93%。其中，私募基金并购退出更是迎来小高峰，45支基金合计回笼143.6亿元人民币，创近一年新高。

而最引人注目的，当属发生在7月1日的这笔交易——TCL科技集团斥资115.62亿元人民币收购华星光电21.53%股权，卖方为深圳鲲鹏资本管理的深圳市重大产业发展一期基金。随着交易完成，深圳国资实现一次性回笼115.62亿元人民币，不仅成为当月并购退出的“单笔之最”，更占到7月基金并购退出总额的近八成。

一、深圳国资，一举回笼115亿

先来说说7月并购最大亮点：深圳国资与TCL科技的那笔交易。

2016年TCL科技子公司TCL华星牵头，联手深圳重大产业发展一期基金、三星显示合作设立了“深圳华星光电半导体”，以此推动深圳高端显示制造业的本地化布局。

其中，深圳重大产业发展一期基金（实控人为深圳国资委）在2016年、2019年的两次增资中，一共出资了170亿元，占股40.67%。作为重要股东推动企业发展。

2024年后，深圳国资开始逐步退出。先是在去年7月将持有的深圳华星光电半导体8.37%股权以42.08亿元的价格转让至TCL华星。然后又在今年上半年与TCL科技达成协议，出售手上21.53%的股权，也就是这次在7月1号宣告完成的并购交易。

在本次交易中，TCL科技以115.62亿元收购重大产业发展一期基金持有的华星光电21.53%股权。

按照交易方案，TCL将以“现金支付72.03亿元 + 发行股份43.59亿（每股4.42元）”的方式进行。即重大产业基金将获得72亿的现金和价值43.59亿的TCL科技的股票。

完成此次少数股权收购后，TCL科技的持股比例将提升至约84.21%，进一步巩固了对这一核心面板资产的绝对控制权。

深圳国资则依靠2024年退出42.08亿，和今年退出的115.62亿，共计回笼价值157.7亿的现金及股票。此外，基于华星光电537亿的估值，深圳国资剩下10.76%的股权仍有57.87亿的价值。

这笔交易的金额在7月的私募基金并购退出总额中，占比接近八成，几乎以一己之力支撑了本月的退出高峰。不仅将直接增加深圳国资可支配的资金池，也为未来继续在战略性新兴产业、核心技术领域开展投资预留了充足的“弹药”。

更重要的是，华星光电也为深圳国资的产业生态建设带来了长远的正面影响。在持股期间，华星光电在深圳累计投资近900亿元，建设了两条业内最高级别的第11代超高清新型显示器件生产线项目，形成了涵盖玻璃基板、驱动IC、模组封装等环节的完整产业链条。项目定位为全球最高世代线之一，标志着深圳在高端显示制造领域跻身全球前列。

二、45支基金并购退出，回笼资金143.6亿

除了深圳国资的消息，7月并购市场的整体情况也可圈可点。

投中嘉川CVSource显示，2025年7月中国并购市场呈现“预案量缩价升、完成量增价稳”的格局。全月共披露并购预案405笔，同比下降25.28%，但完成交易291笔，同比增长9.81%（见下图）。在金额方面，完成交易总额达到117.29亿美元，同比上升23.93%，显示出市场执行效率提升与信心逐步修复的特征。

其中，兖矿能源收购西北矿业51%股权（交易金额19.62亿美元）、富乐德收购富乐华半导体（交易金额9.13亿美元）、京东方收购彩虹光电30%股权（交易金额6.76亿美元）等，都是本月大额交易代表。

从行业来看，电子信息交易金额39.96亿美元、能源及矿业22.71亿美元、金融行业9.95亿美元，位列交易规模前三。

从地域来看，陕西省凭借大型能源矿业交易位列并购规模全国第一，其规模为27.44亿元；广东则在交易数量上继续领先，一共有25笔交易。

这些数据表明，尽管整体市场仍处于结构性调整中，但在部分行业和区域，资金活跃度和并购执行力正在显著提升。

当然，更亮眼的是本月私募基金的并购退出情况。

本月共有45支基金通过并购实现退出，较24年同期的22支实现翻倍增长，回笼资金总额143.6亿元，创下最近一年来的新高（部分案例见下表）。

除了文首提到的深圳市重大产业基金的案例，还有两笔交易值得一提。

一是，国家大基金将持有的广州兴科24%的股权，卖给了其母公司兴森科技，退出约3.2亿元。这家公司是国家大基金、广州科学城和兴森科技在2020年共同出资设立的。当时国家大基金认缴出资2.4亿元，占注册资本的24％。如今经过了5年的陪伴，顺利实现了退出。

二是，兴橙资本、申能诚毅、国投招商、矩阵基金、君桐资本等机构管理的基金，同时卖出了富乐华半导体的股权，实现退出0.96～3.61亿元不等。富乐华曾在2022年寻求IPO，失败后就瞄准了并购。去年，上市公司富乐德（301297）以65.5亿元的价格，发起对富乐华半导体100%股权的收购，如今交易尘埃落定，背后投资人套现离场。

整体上看，今年7月份并购市场有升温的迹象。对于部分投资机构而言，也是一个收获的时节。

本文来自微信公众号：超越 J Curve，作者：宋梓翔，编辑：杨博宇