本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：姜鑫 陈胡永，原文标题：《上半年狂买 险资重仓板块曝光》

随着中报披露季的结束，机构投资者的持仓也浮出水面。

Wind（万得）统计数据显示，截至2025年6月末，保险资金现身近800家A股上市公司的前十大流通股东名单。重仓股数据显示，第二季度险资增持超过280只股票，新建仓股票超过300只。

作为A股市场重要的增量资金来源，保险资金的持仓结构发生了哪些新变化？投资偏好又呈现出哪些特点？

“大象”跑步入场

作为A股市场持股总市值超过3%的机构投资者，保险资金因周期长、资金体量大，历来被看作市场的“压舱石”。

金融监管总局数据显示，截至2025年二季度末，我国保险公司资金运用余额突破36万亿元。其中，保险资金投向股票的资金余额达3.07万亿元，较2024年四季度的2.43万亿元相比，净增加约6400亿元。

中报数据显示，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国太平、阳光保险七家A+H股上市险企的保险资金投资总规模合计21.85万亿元，占行业总量的60.30%。

从权益类资产的增配力度来看，资金体量更大的险企动作更为积极。数据显示，上述七家公司的股票投资规模达2.05万亿元，较年初净增加4313亿元，占行业净增加规模的67.39%。

与其他金融机构相比，保险资金更注重资产配置，以达到资产端与负债端在收益、久期、现金流等方面的平衡。由于保单期限较长，保险资金投资追求绝对收益且风险偏好谨慎，力求穿越周期，所以其在资产配置上多以债券等固定收益类资产为主，同时以权益类资产和非标资产为辅，为投资组合提供风险收益。

在无风险收益率下行背景下，保险资金面临着投资压力，因此逐渐增加了对股票等权益类资产的配置力度。但不同的险企在具体配置上，也存在不同的动作。

以几家上市险企为例，中国平安是股票投资规模和占比提升幅度最大的公司，股票投资余额净增加2119.15亿元，占比较年初上升2.9个百分点；中国人寿的股票投资余额净增加1190.54亿元，占比较年初上升1.1个百分点；新华保险的股票投资余额净增加184.53亿元，占比较年初增加0.5个百分点，达到11.60%，为上市险企次高水平，而其债券投资余额净增加178.27亿，占比下降1.5个百分点。

值得一提的是，阳光保险的股票投资余额达837.17亿元，较年初增加23.90%，占比达14.10%，在七家上市险企中占比最高。其债券投资余额占比也较年初下降了4.4个百分点。

此外，中国太平在增加股票投资的同时，也在增加债券投资。其债券投资余额净增加1242.44亿港元，占比提升2.0个百分点至76.50%，股票投资余额净增加96.88亿港元，占比较年初持平。

中国太保的债券投资余额净增加1838.69亿元，占比提升2.3个百分点，是所有上市险企中增幅最大的公司，其股票投资余额仅净增加280.60亿元，占比提升0.4个百分点。

揭秘险资“购物车”

招商证券研报显示，截至今年上半年末，保险行业配置于高股息其他综合收益（OCI）类股票的规模近1万亿元。其中，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国太平六家公司计入OCI的股票规模合计为7861亿元，较年初净增2847亿元，占股票投资总规模的比重持续上升，达到39.80%。

从具体公司情况来看，上半年，中国平安计入“公允价值计量且其变动计入其他综合收益”（FVOCI）科目的高股息股票规模最大，占比最高；中国人寿在OCI类股票的占比提升幅度居首。

招商证券援引Wind数据指出，截至2025年二季度末，保险资金在A股市场持仓占比较高的五个行业分别为银行、交通运输、通信、房地产、电力及公用事业。单季度持仓占比提升幅度排名前三的板块依次为传媒、通信、电力及公用事业。

保险资金重仓流通股的平均股息率为2.30%，较前期略有下降，部分原因是股价上涨导致股息率被摊薄。

Wind数据显示，截至2025年二季度末，保险资金持股市值排名前十的个股包括招商银行、浦发银行、长江电力、兴业银行、民生银行、华夏银行和中国联通，这些股票的平均股息率为3.80%。

从第二季度的增持动作来看，中国人寿重点加仓了中信银行、中国电信、中国建筑，同时减持了中国石化和招商南油；中国平安与新华保险共同增持了京沪高铁；信泰人寿增持华菱钢铁；泰康人寿减持招商公路；中国太保减持招商南油；长城人寿减持五洲交通；中国太平则减持了陕西煤业等个股。

在增配股票的同时，保险资金对基金的投资力度有所减弱。数据显示，截至今年上半年末，保险资金在证券投资基金上的配置余额为1.66万亿元，净减少200亿元，占比下降至4.8%。

招商证券指出，随着新会计准则的实施，基金投资将只能计入“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”（FVTPL）科目，市场波动对险企利润表产生更直接的影响。尽管上半年Wind偏股混合型基金指数上涨7.9%，保险公司基金配置余额却下降了1.1%，预计实际减配甚至赎回力度可能更大。

在险资持续增持股票的过程中，触发“举牌”的投资行为尤为引人关注。

自2025年年初以来，保险资金举牌已达30次，涉及20余家上市公司。从行业分布来看，银行板块出现12次，公用事业行业出现4次，非银金融与交通运输行业各出现3次，环保行业出现2次，医药生物、传媒、煤炭、钢铁等行业各有1次。

权益配置“热度不减”

在2025年中期业绩发布会上，新华保险副总裁秦泓波表示，随着利率中枢的下行，传统固定收益类资产作为“压舱石”的功能正在减弱，其安全垫明显变薄。

中国太保副总裁苏罡也表示，长期低利率市场环境导致优质资产供给不足，保险资金存在较大配置压力。配置策略方面，国内权益资产具备中长期投资价值，保险资金在权益投资领域面临更多机会。

对于保险资金而言，银行等股息率较高的板块在一定程度上可作为“类固收”资产，有助于缓解“资产荒”压力。而会计准则的切换和相关政策的持续引导，也在进一步激发险资配置权益投资的热情。

根据新会计准则，更多权益类资产被记入“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”科目，权益市场的波动将直接影响险企净利润的稳定性。出于平滑财报波动的考虑，不少保险公司选择增加OCI类资产配置。

政策方面，2025年1月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出，力争从当年起，大型国有保险公司每年将新增保费的30%用于投资A股市场。2025年4月，金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，对部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产投资比例上限提高5个百分点，最高可不超过50%，进一步拓宽了险资在权益市场的配置空间。

在谈及市场后续走势时，中国人寿副总裁、首席投资官、董事会秘书刘晖表示，在多种因素影响下，目前A股市场估值总体合理，市场底部相对夯实，积极因素累计增多，公司对下半年仍然保持乐观，将持续关注科技创新、消费制造、先进制造、新消费、出海企业等方向的投资机会。

在这样的市场判断基础上，中国人寿下半年将围绕配置资产做稳、弹性资产做优的配置思路，在构成方面也将保持中性灵活的配置策略，将资产负债久期缺口保持在一个较低的水平。