据大象君了解，近期，港交所官网披露，乐舒适有限公司（以下简称：乐舒适）二次递表港交所，申请主板上市，由中金公司、中信证券、广发证券（香港）联合保荐。此前，公司在2025年1月递表已失效，这是失效后的再一次申请。

这家来自迪拜的公司堪称“非洲纸尿裤之王”，靠着性价比高年销售超过41亿片纸尿裤，年营收已高达32亿元以上，年归母净利润6.89亿元。

在非洲卖纸尿裤

乐舒适的创始人为沈延昌，他早在20世纪90年代就“下海”至非洲淘金，并积攒了丰富的贸易经验。

2004年，沈延昌在广州创设森大集团，致力于陶瓷制品、卫生洁具、卫生用品、家用日化、个人护理、五金制品等产品的研发和生产。深耕海外市场二十余载，森大集团已成长为一家集海外工业制造、国际贸易、实业投资为一体的跨国综合性产业集团，销售覆盖60余个国家和地区。

公开资料显示，2009年起，乐舒适作为森大集团的内部业务分部开始销售快消卫生用品。2022年，乐舒适独立于森大集团其他业务部门，自行开展业务。目前，乐舒适已发展为一家专注于非洲、拉丁美洲及中亚等新兴市场的国际卫生用品公司，主要开发、制造及销售婴儿及女性卫生用品（包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾及湿巾等）。

乐舒适以不同品牌(包括核心品牌Softcare以及Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer)提供各种婴儿及女性卫生用品。作为公司的核心品牌，Softcare定位为中高档品牌，主要面向具有较高消费力、寻求高品质产品的中高端消费者。Softcare于开始之初作为婴儿纸尿裤及卫生巾品牌推出，其后延伸至其他卫生用品类别，包括于2018年推出婴儿拉拉裤及湿巾。

据公司介绍，在过往业绩记录期间，公司的大部分收入来自Softcare产品。经过多年发展，Softcare已在非洲许多国家成为家喻户晓的婴儿及女性卫生用品知名品牌，并在市场上处于龙头地位。

在2024年，按销量计，乐舒适在非洲的婴儿纸尿裤市场、卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%、15.6%；按收入计，乐舒适在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9%；按收入及销量计，乐舒适在加纳、肯尼亚、科特迪瓦、塞内加尔、喀麦隆和坦桑尼亚婴儿纸尿裤市场均排名第一，以及在加纳、塞内加尔、肯尼亚和坦桑尼亚卫生巾市场均排名第一。

公司业务遍及非洲、拉美和中亚30多个国家。截至2025年4月30日，公司在12个国家设立了18个销售分支机构，以及涵盖合计超过2800家批发商、经销商、商超和其他零售商的广泛销售网络。

年收入32亿元

公司在非洲等新兴市场快速布局，销售和收入均实现快速增长。2024年，乐舒适的婴儿纸尿裤及卫生巾的销量分别达到41.23亿片及16.34亿片，自2022年起分别以17.3%及30.6%的复合年增长率快速增长。乐舒适也因此取得了亮眼的业绩。

2022年-2024年和2025年前四个月，乐舒适的营业收入分别为3.2亿美元（约合人民币22.96亿元）、4.11亿美元（约合人民币29.48亿元）、4.54亿美元（约合人民币32.57亿元）和1.61亿美元（约合人民币11.55亿元），相应的归母净利润分别为1712.6万美元（约合人民币1.23亿元）、6281.3万美元（约合人民币4.51亿元）、9599.1万美元（约合人民币6.89亿元）和3124.4万美元（约合人民币2.24亿元）。

乐舒适的业绩持续上升，年营收已高达32亿元以上，年归母净利润也接近7亿元。

乐舒适表示，业绩增长主要因为公司持续努力深化非洲各现有市场的销售网络触达范围，并向全球其他新兴市场扩展。对于保持领先地位的现有市场，公司持续提升从首都到其他城市以至农村地区的渗透率，同时亦向该等地区的周边国家出口公司产品。

上市前突击分红

在沈延昌之外，其妻子杨艳娟亦为森大集团的创始人，参与森大集团的运营及管理决策。

沈延昌、杨艳娟来自哈尔滨工程大学,二人大学毕业后，一个吃上“铁饭碗”，一个继续在本校求学拿下硕士、博士学位，曾入华南理工大学任教。

招股书显示，沈延昌、杨艳娟夫妇通过Century BVI控制乐舒适64.42%的股权。

在本次IPO前，乐舒适的突击分红操作引发关注。

2024年1月，乐舒适的附属公司Softcare肯尼亚向当时股东Century BVI派息35.3万美元。2024年12月，公司宣布派发中期股息3500万美元，约占2024年净利润的37%。

乐舒适表示，除上述两笔分红外，集团于往绩记录期间并无派付或宣派任何股息。

由于沈延昌、杨艳娟夫妇持股占比超60%，这意味着此次分红绝大部分都流向了二人的口袋。

机遇与挑战

乐舒适此次启动赴港上市计划，正处于全球市场格局深度调整的关键节点。对于这家深耕婴儿及女性卫生用品领域的企业而言，此次上市既是借助资本市场力量拓展业务的重要契机，也需直面行业竞争加剧、自身发展短板等多重考验。

从发展机遇来看，乐舒适所处的新兴市场蕴含着巨大增长潜力，成为支撑其未来扩张的核心动力。非洲、拉美及中亚等地区近年来呈现出鲜明的发展特征：一方面人口增长势头强劲，以非洲为例，2020年至2024年期间，该地区新生儿数量复合年增长率达到 1.8%，在全球各洲中位居首位，且20岁以下人口占比超过50%，年轻化的人口结构为婴儿卫生用品需求提供了长期且稳定的增长基础；另一方面消费升级趋势明显，当地消费者对高品质卫生用品的需求持续释放，推动市场渗透率不断提升。以 2024 年数据为例，非洲婴儿纸尿裤及婴儿拉拉裤市场渗透率仅约20%，而这一指标在欧洲、北美及中国市场已达到70%至86%的水平，悬殊的差距背后，是新兴市场亟待挖掘的增量空间。

在机遇之外，乐舒适面临的挑战同样不容忽视。婴儿及女性卫生用品赛道因技术门槛和资金门槛相对较低，吸引了越来越多的市场参与者。

随着电商平台在新兴市场的快速普及，各类品牌通过线上渠道快速渗透，市场竞争日趋激烈，客户分流、价格战等问题逐渐凸显。更关键的是，行业观察人士指出，乐舒适长期以来研发投入维持在较低水平，这一现状严重制约了其技术壁垒的构建。在产品同质化现象愈发明显的市场环境中，缺乏核心技术支撑将直接削弱公司的产品差异化竞争力，使其难以在众多品牌中形成独特优势，进而影响产品的品质溢价能力，对其在新兴市场的长期市场份额和盈利能力构成挑战。

本文来自大象IPO