本报（chinatimes.net.cn）记者刘凯 北京报道

3月31日，如祺出行（9680.HK）发布2025年全年业绩。财报显示，公司全年实现总收入52.86亿元，同比增长114.6%；毛利从1.27亿元增至6.28亿元，增幅达395.3%；净亏损收窄48.1%至2.93亿元。

这份财报传递出两个信号，一是传统出行业务仍在高速扩张，订单量、交易额双双翻倍；二是盈利能力显著改善，毛利率从5.1%跃升至11.9%。此外，Robotaxi业务加速规模化扩张，AI数据服务已覆盖多场景并获得商业兑现、成为驱动公司未来发展的新增长曲线。

收入翻倍，毛利激增

2025年，如祺出行业务增长态势明显。其中，出行服务全年订单量达到2.33亿单，同比增长106.2%；交易额从29.79亿元增至64.26亿元，增幅115.7%。收入增长的主要驱动力来自两个方面，与第三方出行服务平台的合作深化，以及地域扩张策略的落地。

从收入结构看，出行服务收入从2024年的21.99亿元增至50.97亿元，占总营收比重从89.3%上升至96.5%。车队销售及维修业务收入占比则从9.6%下滑至0.5%。技术服务收入虽然增长487.4%，但1.6亿元的体量在总营收中占比仅为3%。这意味着如祺出行的收入来源正在变得更为单一，对传统出行业务的依赖程度不降反升。

在业务扩张的同时，成本结构也出现明显优化。报告期内，公司一般及行政开支同比下降18.1%至1.11亿元，财务成本降至90.5万元，降幅达48.9%。从成本端看，收入成本占总收入的比例有所下滑，反映出规模效应开始显现。这种“前端扩张、后端控费”的运营策略，在一定程度上解释了毛利的大幅改善。2025年，公司三大主营业务毛利率均达到双位数，其中出行服务毛利率从5.0%提升至11.7%，技术服务毛利率为14.8%。如祺出行方面对《华夏时报》记者表示，用户流量增加带动订单量上升等原因，共同推动出行服务毛利率从5.0%提升至11.7%。

将这一毛利率表现放在出行行业整体中观察，或许更能看清其含金量。从已披露财报的网约车平台来看，2025年行业毛利率普遍在个位数至双位数区间，头部平台因规模效应略高，但多数中小平台仍在盈亏线附近挣扎。如祺出行11.9%的整体毛利率，已超过行业平均水平。

汽车分析师王坤对《华夏时报》记者表示，这与如祺出行“涟漪模式”带来的区域聚焦效应有很大关系。以大湾区为起点，将运营经验复制至周边城市及新兴区域，这种“深耕核心市场、再向外辐射”的策略，在控制获客成本和提升运营效率方面显现出一定优势。

从利润端看，亏损收窄主要得益于收入规模扩大与费用控制双重因素。但毛利率11.9%的水平，在出行行业仍属于薄利区间。与技术服务业务14.8%的毛利率相比，传统出行业务的盈利空间仍然有限。而技术服务业务尽管增速高达487.4%，但1.6亿元的体量尚不足以对整体利润结构产生实质性影响。

如果说毛利率的改善反映了成本端的控制成效，那么客单价的走势则从另一个侧面揭示了收入端的质量。2025年，如祺出行每单平均交易额从26.4元提升至27.6元，增幅4.5%，这一增长在行业价格战此起彼伏的背景下显得尤为不易。横向对比来看，根据多家网约车平台披露的数据，2025年行业平均客单价普遍呈小幅下降趋势，部分平台甚至出现个位数负增长。如祺出行能够在订单量翻倍的同时实现客单价逆势微增，或许与其在核心市场维持价格体系、在新兴市场避免过度补贴的策略有关。

两条赛道的协同与张力

如果把如祺出行的财报放在2025年的大环境里，或许更容易看到其增长原因。2025年，全国多地监管部门发布网约车运力饱和预警，广州、深圳等核心城市多次提示驾驶员理性入行。行业竞争已从增量市场转入存量博弈，合规成本持续上升，价格战在部分地区仍有发生。

在这一背景下，如祺出行的“涟漪模式”起到了关键作用。以大湾区为起点，将运营经验复制至周边城市及新兴区域，这种以空间换增长的策略支撑了订单量和交易额的翻倍增长。不过，每单平均交易额从26.4元提升至27.6元，增幅4.5%，远低于订单量和交易额的增速，反映出扩张过程中的结构性压力。

从运营数据看，2025年如祺出行交易额增速（115.7%）与订单量增速（106.2%）基本同步，这意味着增长的驱动力主要来自订单量的扩张，而非客单价的提升。这与行业整体趋势吻合，在运力饱和的市场环境下，平台获取新增订单的边际成本正在上升，单纯依靠补贴换取增长的空间越来越小。

值得一提的是，技术服务业务是财报中增速最快的板块。2025年，该业务收入达1.6亿元，同比增长487.4%，毛利率14.8%。根据财报披露，AI数据服务产品及解决方案是该业务的主要收入来源。如祺出行在广州投入超300辆智能驾驶数据采集车，在全国布局3大服务交付基地，管理专业标注团队超过1500人。客户覆盖广汽集团、腾讯、小马智行、理想汽车、阿里云、科大讯飞、字节跳动、美团等企业，涉及自动驾驶、互联网、人工智能等领域。

不过，从收入占比看，技术服务业务在总营收中的份额仅为3%，与传统出行业务96.5%的占比形成鲜明对比。这意味着，尽管技术服务被视为未来的增长方向，但在短期内仍难以改变公司的收入结构。

从财报信息来看，Robotaxi业务是如祺出行技术布局的另一条主线。截至2026年3月，公司运营的Robotaxi车辆规模已扩大至约600辆，覆盖广州、深圳及横琴粤澳深度合作区。根据“Robotaxi+”战略规划，未来5年计划与合作伙伴构建超万辆规模的Robotaxi车队，运营扩展至百城，投入10亿资金在100个城市建设1000个三级运维网络。

但在财务层面，Robotaxi业务的商业化进程仍处于早期阶段。财报显示，包括Robotaxi服务在内的“其他服务收入”为576万元，占公司总收入的0.1%。与此同时，公司对自动驾驶及Robotaxi运营服务的研发投入仍在持续。根据全球发售所得款项用途规划，该领域2025年投入约1.35亿港元，剩余1.80亿港元将于2026年及之后继续投入。

纵观行业，押注Robotaxi已成为多家出行平台的共同选择。2025年，哈啰宣布进军Robotaxi领域，计划2026年实现量产下线。曹操出行亦发布了“十年百城千亿”的全球战略目标。在各方加速布局的背景下，技术路线选择、商业化节奏把控、运营成本控制等因素，将成为决定竞争格局的关键变量。

王坤对记者表示，如祺出行当前面临的核心矛盾在于，传统出行业务需要持续降本增效以维持现金流，而Robotaxi等前沿业务则需要持续投入以争取未来市场份额。如何在两者之间把握平衡，将直接影响公司中期的财务表现与市场定位。