来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性偏多 乌克兰农业部称，截至1月9日，2024/25年度乌克兰谷物出口量为2244万吨，比去年同期增长300万吨，涨幅15.5%。其中玉米出口量为1016万吨，低于去年同期1033万吨。上周巴西玉米主产区气温距平值较往年偏高，中部地区降水与往年相比偏少，南部地区降水偏少。本周预计巴西玉米主产区气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏少，巴西中部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水与往年变化不大。巴西24/25年度一茬玉米播种率为83.7%，略快于去年，收获进度1.1%，略慢于去年。

　　上周玉米价格基本稳定，截止1月10日，全国玉米周度均价2091元/吨，环比持平。分地区来看，东北地区玉米价格稳中略偏弱运行，部分深加工企业下调收购价格，另外贸易商建库意向不高，东北玉米除送国储及走本地深加工外，外流较为有限。华北地区玉米价格维持震荡偏弱运行，但下跌幅度有限。经过12月份农户售粮以后，干粮数量增多，贸易商做库存意愿增强。春节将近，下游饲料企业基本完成节前备货，部分企业周内陆续开始采购，以远期签单为主，少量采购低价现货，需求支撑有限。

　　上周猪价窄幅震荡。供应端，周内养殖户大猪出栏意向有所增加，但市场供应占比整体有限，小体重猪与大体重猪出栏较上周持平；需求端，周内腌腊灌肠处于收尾阶段，市场需求减量明显，企业开工率进一步下滑；周内，冻品市场需求暂无明显改善。本周重点关注集团场出栏节奏变化、节前消费变化情况及宏观消费政策调整情况。深加工方面，玉米淀粉加工利润有所回落但依旧盈利，玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米消耗量环比下降。后续重点关注深加工企业利润变化情况及开机变化情况。

　　综合来看：上周玉米主力合约呈现窄幅震荡走势，周五涨幅较大。一方面，部分粮点开始选择性做中长期库存，市场入市收购的积极性逐渐增强；另一方面，市场流传东北地区增储落地，一定程度上提振市场信心。周六中储粮再次官宣增储。故综合来看上周主力合约高位震荡盘整后选择上攻，最高触及2262元/吨。本周需重点关注政策端是否有新的利好消息发布，关注贸易商入市收购的积极性是否提升，关注后续基层售粮进度和天气变化情况。

　　产地情况：中性 乌克兰农业部称，截至1月9日，2024/25年度乌克兰谷物出口量为2244万吨，比去年同期增长300万吨，涨幅15.5%。其中玉米出口量为1016万吨，低于去年同期1033万吨。上周巴西玉米主产区气温距平值较往年偏高，中部地区降水与往年相比偏少，南部地区降水偏少。本周预计巴西玉米主产区气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏少，巴西中部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水与往年变化不大。巴西24/25年度一茬玉米播种率为83.7%，略快于去年，收获进度1.1%，略慢于去年。

　　国内供给：中性 上周玉米价格基本稳定，截止1月10日，全国玉米周度均价2091元/吨，环比持平。分地区来看，东北地区玉米价格稳中略偏弱运行，部分深加工企业下调收购价格，另外贸易商建库意向不高，东北玉米除送国储及走本地深加工外，外流较为有限。华北地区玉米价格维持震荡偏弱运行，但下跌幅度有限。经过12月份农户售粮以后，干粮数量增多，贸易商做库存意愿增强。春节将近，下游饲料企业基本完成节前备货，部分企业周内陆续开始采购，以远期签单为主，少量采购低价现货，需求支撑有限。

　　饲用需求：偏空 上周猪价窄幅震荡。供应端，周内养殖户大猪出栏意向有所增加，但市场供应占比整体有限，小体重猪与大体重猪出栏较上周持平；需求端，周内腌腊灌肠处于收尾阶段，市场需求减量明显，企业开工率进一步下滑；周内，冻品市场需求暂无明显改善。本周重点关注集团场出栏节奏变化、节前消费变化情况及宏观消费政策调整情况。

　　深加工需求：中性 深加工方面，玉米淀粉加工利润有所回落但依旧盈利，玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米消耗量环比下降。后续重点关注深加工企业利润变化情况及开机变化情况。

　　替代品情况：偏多 替代品方面，上周小麦价格变化不大，玉麦价差302元/吨，小麦替代玉米已无价格优势。

　　天气情况：偏多 预计未来10天，13-15日，受较强冷空气影响，中东部大部气温下降4-6℃，东北地区、西北地区东部、内蒙古中西部等部分地区降温8℃以上，且内蒙古中东部、东北地区、华北北部等地有4-6级风，对设施农业及畜牧业生产、粮食储运等不利。

　　国外产地情况

　　USDA：美玉米1月供需报告

1月10日，USDA公布1月供需平衡报告，1月美国2024/2025年度玉米单产预期179.3蒲式耳/英亩，12月预期为183.1蒲式耳/英亩，环比减少3.8蒲式耳/英亩； 1月美国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，12月预期为151.43亿蒲式耳，环比减少2.76亿蒲式耳； 1月美国2024/2025年度玉米总供应量预期166.55亿蒲式耳，12月预期为169.28亿蒲式耳，环比减少2.73亿蒲式耳。

报告整体偏利好，CBOT玉米期货价格攀升，创近半年来最高水平。报告没有因为出口中国数量减少而大幅下修，说明美国依旧可以凭借其出口优势向除中国外的其他国家出口可观数量的玉米，有利于其国内价格稳定。另外总供应量的下调导致期末库存下调，也一定程度上缓解了供应过剩的局面。

　　美国：美玉米出口情况

1月10日当周，美国2024/2025年度玉米出口净销售为44.5万吨，前一周为77.7万吨，环比减少33.2万吨；美玉米出口量总量1661.2万吨，未交割销售量2263.4万吨。

　　美国：美玉米出口我国情况

1月10日当周，美国2024/2025年度玉米出口装船86.4万吨，前一周为100.3万吨；美国对中国（大陆地区）装船玉米0万吨，上一周对中国装船为0万吨，环比持平，累计对中国销售量2.6万吨。

　　美国：美玉米基金净多增加

截止1月10日当周，美玉米多头持仓35.52万手，环比上周增加4.19万手；空头持仓12.63万手，环比上周减少2.61万手。

截止1月10日当周，净多持仓为22.38万手，环比上周增加5.82万手，做多意愿有所增强。当周CBOT玉米主力合约价格最低价472.5美分/蒲式耳，最高价451.50美分/蒲式耳。

　　USDA：巴西玉米1月供需报告

1月，据USDA最新预估，2024/25年度玉米产量维持不变为1.27亿吨，出口预估为4700万吨，环比下调100万吨。

总体来看，最新的USDA报告在新作方面认为现价段高温多雨的天气不足以使新作减产，甚至还会比去年增产500万吨，说明巴西新作产量依旧保持增长态势。出口虽然下调100万吨但仍旧保持高位，这也预示了巴西依旧凭借成本优势保持较高的出口预期，产量也维持在较高水平，新作整体供应条件依旧比较宽松。

　　巴西：中部玉米主产区预计下周高温少雨

1月10日当周，巴西玉米主产区气温距平值较往年偏高，中部地区降水较往年偏少，南里奥格兰德州降水偏少；NOAA预计，巴西玉米主产州未来6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏少，巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水与往年持平。

　　巴西：新作玉米播种偏快

截至1月10日当周，2024-2025作物年度一茬玉米播种进度83.7%，略快于去年，收获进度1.1%，略慢于去年。

按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播种总面积加权的全国平均水平来看，新作一茬玉米生长发育阶段占比40.2%，发芽阶段占比4.4%，开花部分18.3%，灌浆阶段占比23.2%，成熟部分占比12.9%。

　　巴西：玉米周度出口环比增加

据巴西Anec最新预估，12月29日-1月4日期间，巴西玉米出口量为76.83万吨，上周为70.40万吨，环比增加6.43万吨。

截止1月10日，据巴西Anec最新预估，巴西玉米出口预计在12月份达到362.23万吨，去年同月为645.76万吨，同比减少283.52万吨。

截止当周，巴西玉米2024年1-12月累计出口3781.06万吨，相比去年1-12月出口5555.86万吨，减少1774.8万吨，降幅31.94%。

　　进口成本：美西玉米进口略有优势

截至1月10日，下半年我国配额内进口巴西玉米1月船期到港成本在2170元/吨左右，美湾玉米1月船期到港成本2127元/吨左右；美西玉米1月船期到港成本2100元/吨左右；蛇口港散粮成交价为2160元/吨，美西玉米远月进口略有优势

　　国内供需情况

　　天气：关注大风降温天气

截止1月10日当周，全国大部农区平均气温接近常年同期或偏高1-4℃，仅黑龙江、福建、贵州西部及云南东部偏低2-4℃。全国大部农区降水偏少或无降水。气象条件利于设施农业和畜牧业生产，北方大部气温偏高，日照偏多，冬麦区大部土壤墒情较适宜。

预计未来10天，13-15日，受较强冷空气影响，中东部大部气温下降4-6℃，东北地区、西北地区东部、内蒙古中西部等部分地区降温8℃以上，且内蒙古中东部、东北地区、华北北部等地有4-6级风，对设施农业及畜牧业生产、粮食储运等不利。

　　港口库存：北港库存环比增加

截止1月10日当周，北方四港玉米库存共计442.7万吨，周环比增加12.3万吨。

上周港口玉米价格平稳运行。春节临近，基层农户售粮窗口期缩短，产地上量加快，港口到货量较上周小幅增加。

　　港口库存：广东港玉米库存环比增加

截至1月10日当周，广东港内外贸玉米库存共计168万吨，环比上周164万吨，增加4万吨。其中，广东港内贸玉米库存共计166.3万吨，较上周增加3.60万吨；外贸库存1.4万吨，较上周减少0.20万吨。

　　饲用需求：养殖利润稍有回升

截止1月10日当周，全国生猪出栏均价为16.03元/公斤，较上周价格上调0.26元/公斤，环比上涨1.65%，同比上涨13.85%。养殖利润方面，自繁自养养殖利润为202.56元/头，外购仔猪利润-33.62元/头，养殖利润稍有回升。

上周猪价窄幅震荡。供应端，周内养殖户大猪出栏意向有所增加，但市场供应占比整体有限，小体重猪与大体重猪出栏较上周持平；需求端，周内腌腊灌肠处于收尾阶段，市场需求减量明显，企业开工率进一步下滑；周内，冻品市场需求暂无明显改善。本周重点关注集团场出栏节奏变化、节前消费变化情况及宏观消费政策调整情况。

　　饲用需求：禽类养殖利润情况

截止1月10日当周，毛鸡周度养殖利润-1.82元/只，上周-1.67元/只，较上周下降0.15元/只。蛋鸡周度养殖利润为51.47元/只，较上周下降4.2元/只。

上周，肉鸡养殖小幅亏损。主要原因是本周出栏毛鸡对应前期高价鸡苗，但毛鸡价格并未出现任何波动，导致养殖端亏损力度较大。蛋鸡方面，蛋价弱势整理，节前内销市场启动不明显，终端需求跟进显乏力。下游贸易商拿货偏谨慎，蛋价承压下跌，仅周尾局部出现小幅反弹。由于本周蛋均价环比下降，故蛋鸡养殖利润同步缩减。

　　饲料企业库存：库存天数环比上升

截止1月10日当周，样本饲料企业玉米平均存32.30天，较上周增加1.54天，环比增加5.01%，同比上涨6.11%。

　　工业需求：玉米淀粉企业加工利润情况

截止1月10日当周，吉林玉米淀粉深加工利润为4元/吨，较上周下降28元/吨，山东玉米淀粉深加工利润为129元/吨，较上周上涨2元/吨；黑龙江玉米淀粉深加工利润为2元/吨，较上周下降27元/吨。河北玉米淀粉深加工利润为149元/吨，环比下降11元/吨。

整体来看，随着售粮进度的推进，玉米供给阶段性减少，玉米价格跌幅放缓，成本端价格上升对加工利润有所压制。

　　工业需求：深加工企业开机率环比上升

截止1月10日当周，企业淀粉开机率为67.02%，环比上升0.04%。

　　工业需求：深加工企业消费量环比下降

截止1月10日当周，全国126家主要玉米深加工企业共消耗玉米127.27万吨，环比上周减少2.41万吨。其中，玉米淀粉加工企业消耗玉米67.53万吨，环比上周减少0.04万吨 ；氨基酸企业消耗20.97万吨，环比上周持平；酒精企业消耗38.77万吨，环比上周减少2.37万吨。

　　工业需求：深加工企业玉米库存环比增加

截止1月10日当周，96家深加工企业玉米库存量594.7 万吨，较上周增加11.66%。

东北产区深加工整体到货量较上周有所减少，但总体依然大于消费量，玉米库存窄幅上调。华北地区到货量保持稳定，随着干粮比例增加，深加工企业做库存意愿增强，库存水平继续增加，节前企业仍有补库需求。

　　工业需求：下游深加工晨间到车量环比上升

截止1月10日当周，山东深加工到车量累计4367辆，环比上周3202辆，增加1165辆，增幅36.38%。

上周深加工门前到车数量环比上升，原因在于节前农户存在变现需求，加之天气方面较为便于物流运输，故阶段性上量较为明显。后续重点关注深加工企业利润变化情况和天气情况。

　　淀粉需求：玉米淀粉及副产品价格情况

截止1月10日当周，玉米淀粉价格2773元/吨，环比-17；玉米胚芽粕价格1320元/吨，环比+40；玉米蛋白粉价格3660元/吨，环比持平；玉米麸皮价格720元/吨，环比+10。

上周玉米副产品市场成交情况平淡，下游刚需补库为主。蛋白及纤维周内成交下滑，报价方面周初表现坚挺，周后华北地区部分企业小幅下调继续吸引签单，东北地区货源偏紧，价格稳定。

　　淀粉需求：玉米淀粉下游开机率情况

截止1月10日当周，F55果葡糖浆开机率在在56.84%，开工较上周增加1.61个百分点，整体来看，下游饮料需求较前期略有增加，支撑企业开工上涨；麦芽糖浆开工率为60.93%，环比上周增加2.14个百分点，麦芽糖浆近期春节备货，支撑整体开工增加；瓦楞纸开工率64.85%，环比上周降低0.44%；箱板纸开工率67.36%，环比上周降低0.38%。

　　基差情况：玉米现货价格及基差走势

截至1月10日， 玉米现货平均价报2088元/吨，玉米基差报-191元/吨。

基差方面，上周玉米基差震荡下行。玉米现货端价格以稳为主，波动幅度不大；盘面端，玉米主力合约维持高位震荡走势，周五盘面涨幅较大，故基差震荡下行。预计盘面本周继续维持高位震荡走势，基差或维持震荡偏弱运行。

　　价差情况：玉米价差情况

截止1月10日当周，玉米期货价差结构为2503贴水2505，2505贴水2509。

由于3月仍处年后卖压集中释放阶段，供应仍旧较为集中，加上气温逐渐回升，粮源存在霉变风险，故出粮较为集中，价格承压，故2503贴水2505；9月是传统玉米青黄不接时期，供需压力较小，且需求处于转好的关键点，故价格表现相较5月较为强势，故2505贴水2509。预计后期近月月差在接近前高位置或仍会遇阻下行。

　　替代品情况：玉麦价差小幅走扩

截至1月10日，小麦市场均价2390元/吨，玉米市场均价2088元/吨，小麦玉米价差302元/吨，较上周上涨4元/吨，玉麦价差大于250元/吨，小麦替代玉米基本无优势。

上周小麦价格震荡下跌，市场购销活跃。临近年关，基层农户及贸易环节售粮积极性较高，中储粮小麦轮出积极性较高，市场粮源供应整体表现充足。反观需求，制粉企业虽库存普遍低位，但由于面粉走货依旧不快，小麦上量增多后接连下调采购价格。供强需弱格局下，小麦价格承压下跌。

海关数据显示，中国11月小麦进口量仅为5万吨，同比减少约90%，创多年来单月进口新低。1-11月小麦进口量总计为1087万吨，同比减少约5%。

　　平衡表：新作产量预计下调 进口量同比下调

截至1月10日，玉米平衡表与上月调整不大，依旧维持新作产量下调预期，下降幅度约为760万吨左右，另外随着进口玉米政策收紧，预估新季玉米进口量将有300万吨的下调，总体供需维持紧平衡状态，期末库存相比去年有明显减少但依旧维持宽松预期。

作者：聂波

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