来源：紫金天风期货研究所

　　【20241217】聚酯周报：PTAMEG：年末聚酯产销放量

　　PTA观点小结

　　核心观点 ：中性PTA供需有改善，供应端检修增加，需求端聚酯产销放量，库存压力下降，平衡有改善，但仍在累库通道，关注低买机会。

　　月差：中性月差无风险附近，短期反套空间不大。

　　现货： 谨慎偏空PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大。12月主港报盘在01-50，递盘在01贴水53-55，价格商谈区间在4840~4880附近

　　成本：中性PX供应仍高，据闻韩国芳烃有出口美国，PXN180美金低位，估值不高，浮动价偏弱。

　　装置变动：中性PTA装置意外检修有增加，英力士110万吨按计划检修，YS宁波220停车检修，嘉兴石化150万吨装置检修。

　　下游需求：谨慎偏多织造负荷季节性下降中，下游集中备货，聚酯库存压力下降，负荷90%高位持稳，11-12月聚酯负荷评估92.5%、90%。

　　供需平衡：谨慎偏空近端供应端检修增加，聚酯高负荷，累库压力不大，但预期进入累库通道。

　　加工利润：中性PTA-原油价差低位修复，PXN边际改善至200美元，PTA盘面加工费持稳。

　　PX观点小结

　　核心观点：中性PX利空压力缓解，长约达成，亚洲汽油有改善，浮动价改善，短期利空有缓解，关注低买机会。

　　月差：中性月差走弱空间不大。

　　现货 ：中性PX商谈改善，PX估价在841美元/吨，浮动价略强，2月货源在均价-9有成交。

　　装置变动： 谨慎偏空国内负荷回升至86%，海南炼化和大榭检修检修重启，供应仍然不低。

　　进口： 中性亚洲负荷持稳。关注芳烃出口美国情况。

　　下游需求： 谨慎偏多PTA检修少高产量，聚酯需求高位，产销放量，需求淡季有超预期，织造备货增加，负荷下行中。

　　供需平衡： 中性国内供需维持松平衡，浮动价有改善。

　　加工利润： 中性PXN修复至200美元附近，估值有修复。

　　乙二醇观点小结

　　核心观点： 中性乙二醇低库存，聚酯负荷高位，供应恢复至年内高位，预期累库但累库速度偏慢，05估值不低，关注低买机会。

　　月差： 谨慎偏空03合约面临注销压力，月差反套看待。1-5偏弱。

　　现货：中性MEG市场基差偏强，现货基差在01合约升水101-103附近，商谈4791-4793，下午几单在01合约升水100-102附近成交

　　装置变动：谨慎偏空乙二醇负荷偏高，中石化武汉下周重启，盛虹短停重启，河南能源20万吨检修20天，神华榆林本周停车检修4周。年底福炼、镇海计划重启，古雷、三江1月检修。

　　进口：谨慎偏多海外装置，台湾南亚36万吨重启，沙特38万吨yanpet1计划检修1月，JUPC2计划12月底重启。

　　下游需求：谨慎偏多织造负荷略走弱，集中备货，产销放量，聚酯库存压力下降，聚酯负荷回落至90.5%，11-12月评估负荷92.7-90%。

　　供需平衡：中性供应高位，港口回升慢，整体低库存，累库节奏不快。

　　加工利润 ：谨慎偏空油制效益一般，煤制效益偏好。

　　周末下游集中补货

　　织造负荷下降，有补货

冬季季节性淡季到来，织造负荷逐步下降中，成品库存回升。截至13日加弹开机率86%（持稳），织机开机率70%（-2%），印染开机率76%。年底丝价低位，下游部分外单下达，抄底集中补货，上周末产销放量日均460%。随着下游抄底，聚酯库存压力下降。

　　聚酯产销放量，库存下降

聚酯负荷高位略降，聚酯库存下降，聚酯现金流略压缩。截止12.13日，聚酯负荷至90.5%附近，聚酯现金流有压缩，聚酯平均库存17.9天附近。

上周末有促销，下游低价开启节前备货，产销明显放量，聚酯库存有望降至10天附近低位，随着库存下降，聚酯负荷预计短期能维持高位，关注1月后聚酯降负情况。

　　聚酯库存下降

逐步进行季节性淡季，下游备货谨慎，聚酯库存持稳略回升。截至12.13日POY、DTY、FDY和短纤库存在16.6、24.9、20和13.3天。上周末促销库存，长丝库存预计降至低位。

　　聚酯长丝利润低位

聚酯长丝现金流亏损状态，短纤现金流高位，瓶片利润表现一般。

　　聚酯开工评估

聚酯库存持稳，聚酯负荷仍高位90.5%，库存压力不大，聚酯负荷下降偏慢，11-12月预估负荷92.7%、90%（环比+1%）。

　　PTA意外检修有增加

　　PTA意外检修有增加

PTA装置动态，计划检修量不高。12月英力士按计划检修计划1月，YS宁波220万吨12月9日停车，嘉兴石化150万吨12日停车。

　　PTA库存增加中

据忠朴数据，截止12月13日，PTA社会库存（除信用仓单外）持稳累库10万吨至272.2万吨，主要为实物仓单量增加加多，在港在库货边际下降。

　　PTA平衡表

PTA供需边际有改善，供应端检修有增加，需求聚酯负荷维持高位，整体仍有累库压力，边际有改善，关注低买机会。

供应端，计划检修不高，英力士110万吨按计划检修中，YS宁波220万月初停车，嘉兴石化150万吨。

需求端，聚酯负荷略降至90.5%，11-12月负荷评估92.7%、90%（+1%）。织造上周末集中补货，聚酯库存下降较快，短期聚酯负荷预计能维持高位。织造负荷下降中。

PTA平衡表，供需平衡有改善，12月累库压力下降，成本PX利空减少，短期改善，关注低买机会。

　　PTA部分席位净持仓VSPTA价格

外资控股的期货公司席位净空头持仓减少明显。

　　PX利空减少

　　北美汽油库存回升，亚洲汽油改善

美国炼厂负荷高位，汽油库存逐步累库中，汽油裂解变化不大，北美辛烷值一般。

亚洲的汽油裂解继续改善。

　　亚洲表现有改善

亚洲调油表现有好转，美国表现一般。

　　芳烃美亚价差走强

美亚套利价差走强，甲苯美亚价差69元，二甲苯美亚价差100美元。据闻运费降低，芳烃纸面套利价差部分打开。美国可能存在季节性备货，1月或有芳烃韩国出口美国。

　　亚洲负荷不低

亚洲整体负荷不低，国内负荷回升至86%高位，海南炼化重启，大榭石化检修结束重启，福炼推迟至月底重启。扬子、丽东、中海油惠州略降负。海外装置无变化。

　　PX内外价差回升、月差偏弱，TA盘面加工费持稳

目前市场。PX外盘-内盘价差回升，PX1-5月差偏弱，TA05盘面加工费持稳。

　　PX平衡表

PX国内内供需松平衡，年度合约商谈部分达成，亚洲汽油有改善，聚酯需求不差，短期现货压力有缓解，关注低买机会。

PX装置动态，国内负荷回升至86%高位，海南炼化停车重启，大榭石化检修结束重启。扬子、丽东、中海油惠州略降负。海外装置无变化。

平衡来看，近端松平衡， PXN低位，合约商谈达成，近端压力缓解，关注低买机会。

　　PTA-布油价差略有修复

产业链利润低位有修复，石脑油裂解持稳，PXN修复至200美元附近，PTA加工费230元附近不高。

PTA-布油产业链估值低位略有修复，现货PX压力缓解，PXN有改善。

　　EG低库存，聚酯降负慢

　　乙二醇供应恢复高位

MEG整体负荷至高位。截至12月13日乙二醇周均总负荷71.5%，煤制负荷73.03%。

　　EG年底负荷高位，意外检修不多

乙二醇国内负荷高位，中石化武汉下周重启，盛虹短停重启，河南能源20万吨检修20天，神华榆林本周停车检修4周。年底福炼、镇海计划重启，古雷、三江1月检修。

　　煤制效益偏好

乙二醇油制效益亏损略下降，煤制效益偏好。

　　海外装置变化

海外装置，台湾南亚36万吨重启，沙特38万吨yanpet1计划检修1月，JUPC2计划12月底重启。

进口方面，11-12月进口评估55、60万吨。台湾南亚重启，后续进口或有回升，25年Q1沙特和美国计划检修偏高。

　　港口低库存小累，下游备货增加

截止12月16日，华东主港地区MEG港口库存约51.8万吨，环比累库2.4万吨。

从到港量来看，12月9日-12月15日预计到港14.4万吨，实际到港10.4万吨，到港回升港口小累。

12.16-12.22，预计到货总量在12.7万吨附近，主港回升，提货一般，港口库存持稳或小幅回升。

节前聚酯工厂乙二醇原料备货天数12.1天（环比+0.7天）。下游备货低位回升。

　　乙二醇平衡表

观点：乙二醇港口低库存累库偏远，聚酯高负荷持稳，供需压力不大，05合约估值不低，短期不追高，关注低买机会。

供应端，乙二醇国内负荷高位，中石化武汉下周重启，盛虹短停重启，河南能源20万吨检修20天，神华榆林本周停车检修4周。年底福炼、镇海计划重启，古雷、三江1月检修。海外装置，台湾南亚36万吨重启，沙特38万吨yanpet1计划检修1月，JUPC2计划12月底重启。

需求端，织造负荷继续小幅回落，坯布累库中。聚酯负荷持稳降至90.5%，11-12月负荷预估92.7%和90%。

平衡来看，乙二醇供应高位，现实低库存到港预计有回升，关注回调低买。

　　价差结构

　　PTA基差、月差持稳

　　乙二醇基差偏强、月差偏弱

　　远月结构