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　　新年以来A股表现较为疲软，上证指数开年后已经跌去4.19%。多位机构人士接受券商中国记者采访时表示，1月的A股市场，一方面国内面临政策空窗期，另一方面投资者对“特朗普冲击”的担忧有所增加，市场情绪面相对谨慎，部分资金选择持币观望，导致市场阶段性回调。展望后市，A股当前的回调是短期调整，不改中长期向上趋势，投资者应该关注中长期逻辑，保持耐心和信心，关注绩优成长方向，把握结构性机会。同时，随着10年期国债收益率下行至低位，相关的A股投资机会也值得关注。

　　外部不确定增加，回调不改长期趋势

　　还未上任的特朗普，成为近期A股疲弱的一个重要外部因素。纯达基金投资经理曾海在接受券商中国记者采访时表示，1月20日特朗普上台后有可能引起新一轮逆全球化趋势，外部风险增加，对市场情绪有一定影响。

　　“海外风险加剧压制风险偏好。一是临近特朗普上任，美国政府对华贸易政策的不确定性增加；二是美联储表态偏鹰，1月大概率暂停降息，同时美元指数处于高位，人民币汇率可能面临一些压力。”华金证券首席策略分析师邓利军等券商中国记者表示。

　　“2024年9月以来，市场的每次重大转折均来自政策对于市场预期的扭转，而自2024年12月份中央经济工作会议结束后，后续重大的政策变化需要到2025年的两会，短期可期待的政策不多。”曾海表示。

　　不过，整体来看，机构对于A股后市仍然比较看好。曾海认为，本轮回调主要是因为短期国内缺乏政策预期，叠加外部风险增加，同时春节长假临近，市场风险偏好下降，部分资金选择必选观望所致，并不具备长期性逻辑。对于市场短期而言，预计春节后，新一轮的政策预期或者是春节期间较高的宏观数据表现都可能带来新一轮的趋势性行情。

　　“影响市场的因素有很多，特别是短期存在各种突发事件，导致市场波动，投资者应该关注中长期逻辑，保持耐心和信心，关注绩优成长方向，把握结构性机会。”曾海说。

　　邓利军也表示，当前的回调是短期调整，不改中长期A股慢牛趋势。短期来看，当前的回调难有持续性，已进入底部区域。他表示，岁末年初A股成交额多有季节性回落，历史平均回落幅度在60%左右，而去年11月至今全A成交额回落幅度已超过60%，情绪的回落已达历史平均水平。短期国内政策和流动性依然偏宽松。

　　同时，外部风险影响有限。美国工人罢工可能导致特朗普难以轻易大规模加征关税，即便特朗普上台后再次对华加征关税，但在我国出口结构持续改善、科技创新不断突破下，对我国影响可能有限。

　　“今年来看，政策和流动性预期依然偏宽松，外部风险影响有限，春季行情依然还有，调整就是逢低配置机会。”邓利军说。

　　中信建投首席策略分析师陈果也表示，中期来看，2024年9月底以来的牛市底层逻辑未被破坏，政策扭转通缩的目标依旧明确。短期而言，外部因素看，特朗普政策方针存在自相矛盾，上台后落地节奏有较大不确定性，美债利率、美元指数已处于2022年以来高位，继续上行空间或有限；国内政策发力预期明确，本周央行四季度例会再度释放择机降息降准信号，国家发改委表态加码支持“两重两新”，后续若相关政策实质性落地，市场即有望随之企稳并展开进攻行情，短期回调是布局机会。

　　关注低利率环境下的投资机会

　　近期无风险利率继续下降，10年期国债到期收益率一度逼近1.5%。对此，邓利军表示，国债收益率下降可能指向股票配置性价比上升，高股息板块可能是长期的配置机会。

　　“当前股权风险溢价，也就是大盘指数估值的倒数与10年期国债收益率之差已处于历史高位，显示股票相对债券性价比上升。长债收益率持续下行，有岁末年初机构资金配置的因素在，不完全反映经济基本面的预期，从高频的地产销售增速回升等数据来看，在保增长政策不断发力下，经济延续弱势趋势，国债收益率短期快速下行后可能会有所修正，一旦修正，股票市场预期可能改善。”邓利军表示。

　　他表示，中长期来看，高股息板块有长期配置价值。历史经验上，红利指数相对走强主要受经济基本面偏弱、长期资金配置等因素驱动。长期来看，新增人口较低、地产下行、外需下降等导致经济潜在增速下行的趋势不变，高股息板块对大资金而言是较好的配置选择。长期经济潜在增速下行的趋势难以扭转，十年期国债收益率可能维持低位，作为低估值稳定类的权益资产的高股息板块具有明显的长期配置价值。

　　“无风险利率下降对于不同风险偏好的投资者对应的投资机会不同。”曾海则表示，对于低风险偏好的投资者，高股息品种具有较高的吸引力，可以一定程度上作为债券的替代品。投资者可以关注股息率较高、财务状况稳健的公司，如银行、能源、公用事业等板块。对于高风险偏好的投资者，无风险利率下降提升估值弹性，高成长品种具备较高的吸引力，投资者可以关注如AI产业链上下游的算力、消费电子等板块。

责编：汪云鹏

校对：赵燕

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