来源：华夏时报

　　记者：李明会

　　1月10日，央行公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，央行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

　　消息发布后，国债期货全面下跌，其中30年期主力合约跳空低开，一度大幅下跌超1%，创今年以来新低。银行间现券收益率加速上行，其中5—10年期国债活跃券收益率一度上行4bp—6bp。离岸人民币兑美元跳涨近100个基点，报7.3467。

　　不过此后银行间现券长端收益率冲高回落，盘中一路下行。截至记者下午发稿前，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率下行0.40bp报1.6210%，30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率下行1bp报1.8850%。

　　业内人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，当前央行稳汇率目标明显，债券收益率适度回调有利于汇率稳定。此外，本次公告仅提及暂停买入操作，并未表示将会卖出，保持流动性充裕仍是央行首要目标。

　　政府债“供不应求”为主要原因

　　2024年8月30日，央行在其官网新设栏目“公开市场国债买卖业务公告”中披露了一则最新消息，称当月央行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。

　　这也预示着央行二级市场买卖国债正式起步，开辟了投放基础货币的新天地。据统计，2024年8月至12月期间，央行累计净买入1万亿元国债，特别是在2024年12月，央行加大了国债净买入力度，当月净买入3000亿元国债，规模最高。

　　2025刚开年，央行为何“突然”宣布暂停国债买入操作？

　　对此，中信证券首席经济学家明明在接受《华夏时报》记者采访时表示，政府债“供不应求”为主要原因，后续发行提速时段国债买入工具仍有必要。

　　知名经济学家盘和林也对《华夏时报》记者表示，当前国债市场存在供不应求的局面，此时央行暂停买入，是根据行情做出的决策，未来，依然是可以在必要时候恢复买入。

　　明明解释道，本次操作公告中提及“近期政府债券市场持续供不应求”；去年12月国债净融资规模较低，而1月已公布的国债和地方债发行计划相对平稳，叠加保险等机构配债需求在年初季节性抬升，因此存在“供不应求”的问题。

　　“往后看，中央经济工作会议提及2025年赤字率提升，而地方化债诉求下预计全年地方债供给相较2024年将进一步抬升。”明明表示，考虑到全年赤字规模、特别国债发行计划均是在3月的两会公布，届时国债买卖和买断式逆回购两项工具或更多发力，以维持资金面充裕平稳。

　　某银行资深交易员对《华夏时报》记者补充道，央行暂停国债买入操作，稳汇率目标明显。此举同时有助于债券收益率适度回调，减少利率风险。“收益率适度回调也是有利于稳汇率的。”

　　长债利率快速下行引关注

　　“2024年8月以来央行每月维持国债净买入，而12月长债利率快速下行并达到1.6%的中枢，央行宣布停止买入国债，有助于稳定市场预期，防范金融风险。”明明表示，流动性充裕仍是央行首要目标。

　　他补充道，值得关注的是，本次公告仅仅是提及暂停买入操作，并没有表示将会卖出。

　　“未来央行净卖出国债的可能性有，但不大。”盘和林对《华夏时报》记者解释道，因为2025年将有较多的国债要发行，此时央行会保持债市流动性合理充裕，不会过多干涉。

　　记者注意到，面对不断下行的国债收益率，自去年4月份以来，央行多次与市场沟通、提示长债期限错配风险及利率风险，但市场却进入“逢调必买”的状态，央行的提示效果一次比一次弱，收益率上行的持续时间在缩短，调整幅度也在减小，债牛趋势难扭转。

　　进入2024年12月份，受2025年定调适度宽松的货币政策取向等因素影响，债市“抢跑”情绪浓厚，利率债收益率快速下行。据统计，当月10年期国债活跃券收益率从2.1%下降至2%，花了10个交易日；从2%到1.9%，花了7个交易日；从1.9%到1.8%，花了4个交易日；但从1.81%下行至1.71%，仅耗时2个交易日。

　　2024年12月30日，央行开出首批债市罚单。据披露，因违反银行间债券市场管理规定、未按规定履行客户身份识别义务，3家金融机构及相关工作人员合计被处以罚款6200余万元，没收违法所得860多万元。有业内人士指出，央行此番赶在年尾公布处罚意见，为债市“降温”态度明显

　　值得一提的是，1月9日，央行主管媒体《金融时报》官微发布《业内专家解读适度宽松的货币政策》一文，开篇引用中银证券全球首席经济学家管涛的提醒，“要避免对适度宽松货币政策的过度解读”。

　　“2025年要实施更加积极的财政政策，特别是要扩大政府债券的发行，必然需要货币政策予以配合，维持低利率、宽流动性的环境。”管涛表示，但当前市场对于货币宽松有抢跑之嫌，透支了货币适度宽松的利好。