在市场V字反转的2024年，此前还显低调的“固收+”策略成了隐藏的赢家。

　　2024年以来，90.68%的“固收+”产品录得正收益，平均收益率4.98%。一个可以对比的数据是，在普通股票型基金里，录得正收益的产品只占到约60%。

　　（注：“固收+”统计范围为Wind偏债混合基金+一级债基+二级债基，共1726只，统计时间2024/1/1-2024-12-31）

　　这里一个显而易见的原因是，去年的市场环境下，债市的表现震荡走高，超过了预期，而股市虽然下半年开始反弹，但全年来看赚钱确实仍然不易。

　　如果我们把时间线拉长一些，2015年以来，可以大致作为“固收+”参考的万得偏债混合型基金指数，表现如何呢？

　　数据显示，2015年以来，万得偏债混合型基金指数有80%的年份获得正收益，仅2022/2023年两年是下跌的。在大部分的年份里，偏债混合可以算的上是一个还比较稳健的策略。

　　从指数的历史表现我们也可以发现，偏债混合类产品的表现和当年的股市情况还是有比较高相关度的，2022/2023年偏债混合基金的负收益，很大程度上也是因为这两年A股的表现比较极端。

　　而相比直接购买股票型基金产品，在投资策略中加上固定收益产品作为底仓，是可以有效对冲部分市场风险的。历史数据来看，股债往往呈现“涨跌跷跷板”关系，在股债之间做好资产配置，组合的稳定性可以得到加强。

　　统计数据显示，对比沪深300指数和中证全债指数的走势，2005年至2023年的19年间，有12年都存在着明显的“股债跷跷板”效应，即股市、债市在年内的涨跌方向相反；此外，还有6年呈现“股债双牛”，1年呈现“股债双熊”。

　　这种负相关的关系可能和风险偏好变化以及经济周期的轮动有关。当投资者对风险感到担忧时，可能会将资金从风险较高的股票市场转向相对稳定的债券市场。此外，在经济衰退或市场预期不佳的情况下，企业盈利和股票市场可能面临压力，也可能导致股票价格下跌而债券价格上涨。

　　而在市场震荡向上的时间段，“股债跷跷板”效应就可以通过做好资产配置进行应对。投资者们可以根据自身的风险偏好匹配，不局限于单一资产的配置，在不同的资产大类、资产内部分类上进行配比调整，进攻时增加风险资产的比重，在防守时减少相关类别比重。

　　展望2025年，市场环境可能会为进可攻退可守的“固收+”策略带来比较好的土壤。

　　今年的宏观环境更为复杂，市场面临的是更多变的不确定性、更宽松的宏观流动性和持续的稳增长博弈。分子端基本面上全A盈利预计有边际修复，但并非全年定价的核心。分母端更为关键，宏观流动性宽松和稳增长力度加强，无风险利率下行和风险偏好的修复，对估值形成支撑。

　　而债市在一年的大震荡之后，今年大概率不会再出现显著牛市，但并不需要看空，目前保持的低利率环境，正是政策支持“稳住楼市股市”的基础。预计低利率的环境还将继续。

　　可以说，股市和债市都是有机会的，这正是“固收+”策略值得关注的原因。

　　国泰安康定期支付

　　（A类：000367 C类002061）

　　基金经理茅利伟在管所有基金历史业绩及业绩基准业绩如下：国泰鑫享稳健6个月滚动持有（成立日期2021/05/19，业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率（经汇率调整后）*5%，刘波自2021/05/19管理至今，茅利伟自2023/07/05管理至今），基金A份额2021年至2024上半年业绩/业绩基准：3.80%/1.35%，-1.69%/0.17%，1.71%/2.29%，4.75%/3.59%；国泰金龙债券（成立日期2003/12/05，业绩比较基准为中证综合债指数收益率，王玉自2020/03/13管理至今，刘波自2021/02/09管理至今，茅利伟自2023/08/25管理至今），基金A份额2019年至2024上半年业绩/业绩基准：4.22%/4.67%，-10.21%/2.97%，8.40%/5.23%，-0.47%/3.32%，1.71%/4.81%，2.24%/3.87%；国泰惠盈纯债（成立日期2019/03/07，业绩比较基准为中证综合债指数收益率，茅利伟自2023/10/18管理至今，李铭一自2023/04/11管理至今），基金A份额2019年至2024上半年业绩/业绩基准：2.97%/3.76%，2.55%/2.97%，2.97%/5.23%，1.22%/3.32%，3.18%/4.81%，3.20%/3.87%。国泰安康（成立日期2014/04/30，业绩比较基准为3年期银行定期存款（税后），茅利伟自2024/01/16管理至今），基金A份额2019年至2024上半年业绩/业绩基准：12.06%/2.75%，18.28%/2.75%，7.51%/2.75%，-4.69%/2.75%，-3.53%/2.75%，3.27%/1.37%；国泰安璟（成立日期2023/01/17，业绩比较基准为85%*中债综合财富（总值）指数收益率+10%*沪深300指数收益率+5%*恒生综合指数收益率（经汇率调整后），樊利安自2023/01/17管理至今，茅利伟自2024/01/23管理至今），基金A份额2023年至2024上半年业绩/业绩基准：-1.23%/1.26%，1.89%/3.59%；国泰浓益（成立日期2014/03/04，业绩比较基准为3年期银行定期存款（税后）+2%，茅利伟自2024/01/30管理至今），基金A份额2019年至2024上半年业绩/业绩基准：15.42%/4.75%，16.61%/4.75%，11.73%/4.75%，-2.76%/4.75%，-1.64%/4.75%，1.51%/2.36%；国泰浩益（茅利伟自2024/05/29起管理至今）、国泰兴益（茅利伟自2024/12/6起管理至今）任职时间不足半年，过往业绩暂不列示。数据来源：产品定期报告，数据截至2024/6/30。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来。其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。1、本基金是混合型基金，股票（含存托凭证）等权益类金融工具占基金资产的比例不超过30%，债券等固定收益类金融工具投资占基金资产的比例不低于70%。因此股市、债市的变化将影响到基金业绩表现。本基金虽然采用稳健的投资策略，但并不能完全抵御市场整体下跌风险，基金净值表现因此会可能受到影响。本基金管理人将发挥专业研究优势，加强对市场、上市公司基本面和固定收益类产品的深入研究，持续优化组合配置，以控制特定风险。2、本基金每季度定期通过自动赎回基金份额向自愿选择参与本基金的定期支付机制的基金份额持有人（\默认基金份额持有人选择参与定期支付机制）支付一定现金，自动赎回基金份额由基金管理人定期实施而无需基金份额持有人另行提交赎回申请。每期用以计算定期支付金额的基金份额是指可参与定期支付的基金份额，即定期支付权益登记日登记在册的持有期[持有期界定方式：基金合同生效日（含）或基金份额申购确认日（含）至定期支付基准日（含），下同]不少于90天的基金份额，持有期未满90天（含）的基金份额将不参与定期支付金额的计算，有可能出现参与定期支付金额计算的基金份额数额低于该基金份额持有人持有的本基金份额数额。由于本基金按约定的年化现金支付比率定期支付一定金额的现金，以期为基金份额持有人提供预期明确的现金流，当基金净值增长率低于同期现金支付比率时，基金份额持有人可能面临以其初始投资金额来进行定期支付的风险。参与定期支付的请选择现金红利方式；不参与定期支付的请选择红利再投资方式。分红方式的选择与基金收益分配无关，只用来标志是否参与定期支付机制，除定期支付外，本基金不再进行收益分配。选择参与定期支付机制的基金份额持有人，其持有的基金份额可能由于定期自动赎回以实现定期支付的目的而不断减少。

　　风险提示：文章观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。本基金为债券投资为主的混合型基金，属于中低风险、中低收益预期的基金品种，其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。投资有风险，投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力选择合适的产品。基金有风险，投资须谨慎。