在通威股份（600438.SH）宣布终止意向性增资之后，站在十字路口的润阳股份，获得两家设备供应商合计9亿元、附带IPO对赌条款的输血。

2月25日晚间，捷佳伟创（300724.SZ）、奥特维（688516.SH）分别发布公告，拟以债权转股权方式对润阳股份进行增资。其中，捷佳伟创以7.2亿元债权认购润阳8.0899%股权，奥特维以1.8亿元债权认购润阳2.0225%股权。两者对润阳股份债转股前估值均为80亿元。

参照股权结构估算，债转股增资完成后，捷佳伟创、奥特维将分别成为润阳股份的第四大和第八大股东。公告称，因润阳在同步处理其他债务，因此债转股增资后股权结构以最终工商变更登记为准。

两家公司都是润阳股份下游从事光伏设备业务的厂商，公告均称：本次对外投资旨在尽快化解客户欠款问题，加快公司货款回收，降低公司坏账风险，优化公司财务结构，同时也有利于加强与客户的合作。本次投资定价系在目标公司资产评估的基础上经各方充分协商确定，同时还设置了投资补偿或回购条款，不存在损害上市公司及全体股东利益的情形。

“拿不回钱，只能债转股。”一位业内人士对澎湃新闻直言，此举实属设备供应商的无奈。

据第三方机构数据，2020年至2022年，润阳股份连续三年光伏电池片出货排名全球前三，2023年其电池片出货位列全球前五，2024年已掉出前五队列。

尽管备受国资扶持，但润阳股份的上市路坎坷不已。2023年6月29日，润阳股份获得IPO批文。但由于公司未能在一年有效期内发行，批文失效，IPO之路戛然而止。IPO折戟后，高负债下的润阳股份急需资金，“卖身”或是最好的选择。这与意图补齐海外市场短板的通威一拍即合。

打一开始，不少业内人士就不看好这场“联姻”，主因是润阳处境堪忧。去年以来，润阳股份多个海内外制造基地陷入停工停产，还与天合光能就专利纠纷激战正酣。2月14日，通威股份宣布决定终止向润阳股份的意向性增资——高达50亿元的史上最大光伏并购案就此宣告流产。

澎湃新闻了解到，通威提出的意向性收购，为润阳股份危急时刻的自救和纾困留出了时间窗口。

按照当时的增资意向协议，盐城国资股东江苏悦达集团须先行对润阳股份进行现金增资10亿元，以满足润阳股份生产经营需要。在悦达集团增资完成后，通威股份再以现金收购悦达集团前述增资10亿元取得的润阳股份股权。公开资料显示，悦达集团已于去年9月对润阳股份增资10亿元。天眼查显示，2024年9月28日，该公司董事长由陶龙忠变更为悦达集团党委书记、董事长张乃文，而陶龙忠职位变更为董事、总经理。

但行业下行寒冬之际，润阳的日常经营难言乐观。

财务数据显示，2024年1-10月，该公司的净利润约为-5.96亿元，相较2023年度的26.62亿元净利润大幅恶化。截至去年10月31日，润阳股份的净资产约为76.64亿元。

值得注意的是，两家设备商的本次投资附带对赌条款，润阳股份需在规定时间内完成A股IPO上市或并入A股上市公司。

根据投资协议的补充协议，目标公司（润阳股份）、陶龙忠、悦达集团及其控股公司承诺：

目标公司于规定时间前完成IPO上市（A股主板、科创板、创业板）或并入A股上市公司；

若目标公司于规定时间前完成IPO上市（A股主板、科创板、创业板）或并入A股上市公司且投资人换股持有上市公司股票，截至目标公司上市或被并入之日，投资人持有上市公司股票数额所对应的市值低于（不含等于）投资人其各自转股债权本金金额，由承诺人按照约定对投资人予以上市公司股票补偿或现金补偿；

若投资人所持目标公司股权于规定时间前被全部收购，投资人实际取得的收购价款低于（不含等于）投资人其各自转股债权本金金额，由承诺人按照约定对投资人予以股权补偿或现金补偿；

若目标公司未能在规定时间前完成IPO上市（A股主板、科创板、创业板），或并入A股上市公司且投资人换股持有上市公司股票，或投资人所持目标公司股权没有被全额收购，由承诺人按照约定回购投资人所持有的目标公司股权。

对上述补偿或回购义务，目标公司、陶龙忠作为主责任人承担全额连带责任；悦达集团及其控股公司作为补充责任人，在主责任人没有能力履行债务或者无力偿还债务的情况下按比例承担补充责任。?

由此可见润阳重启IPO的意图强烈，不过公告未披露具体时间表。

润阳股份方面对媒体表示，“这次两大设备龙头增资，主要原因是继国资悦达增资入股后，润阳的资金链夯实了，各基地也在复工复产，加上美国业务蒸蒸日上，整体市场还是比较看好润阳发展的。目前公司运营情况正常。谋求资本市场上市，润阳从未放弃。”

但对于冲刺资本市场的光伏企业来说，这两年的境遇雪上加霜。有媒体不完全统计，2024年，沪深北三交易所合计有15家光伏企业终止IPO，依旧在审的企业数量仅12家，年内的撤单量超过了在审量。加上今年预计行业仍在底部运行，润阳的IPO并不平坦。