财联社1月3日讯（记者 梁柯志）开年第二个交易日，票据市场价格继续保持高位。

　　万得交易数据显示，1月3日，国股行、城商行6个月期限票据直贴最新价格分别为1.65%、1.76%，较昨日有轻微回落0.1%，但是依然处于自去年12月25日以来的高位。

　　wind数据图

　　交易走势图还显示，国股行6个月票据利率自去年12月4日0.85%左右的低位一路上涨，至1月3日报1.65%，环比增幅近一倍。

　　光大证券固收首席张旭认为，从某种意义上讲，24年12月最后几日抬升的票据市场利率，可以反映出部分金融机构出现了主动压缩信贷投放规模的倾向，也从侧面体现出12月信贷增长的势能较强。

　　1月3日，华源证券固收首席廖志明表示，预计12月新增贷款1万亿，其中个贷增量3500亿，对公信贷增量6000亿，同比少增。考虑到2024年四季度增发地方政府专项债用于隐性债务置换的规模较大，对12月城投贷款数据影响不小，12月对公信贷数据实际较好。

　　对于开年前两个交易日票据利率依然高位，上海普兰副总裁周海滨对财联社表示，年初信贷投放效应非常明显，由于银行的“旺季营销”集中放款，将挤压收益较低的票据以满足收益更高的其他贷款规模使用，导致1月基本都为全年票据利率高点。

　　票据、信贷高位跨年，对公贷款逐步走强

　　万得数据走势图显示，去年12月以来，各品种期限的票据利率均在1%以下，一直到12月25日前后突然飙起。

　　华源证券报告预测数据图显示，2024年12月贷款结构同期相比，新增贷款、对公贷款均低于2023年12月，但是个贷、票据和住户中长期贷款是明显高于2023年12月数据，其中票据总额接近4000亿，高于2023年12月的不足2000亿水平。

　　张旭还提示12月信贷实际增长有低估的成分，原因是目前各地中小金融机构正在改革化险，金融机构对于不良资产的处置亦会在客观上拉低信贷的增速。2024年前11个月，金融机构累计核销贷款1.07万亿元，显著高于2023年同期的0.86万亿元。

　　周海滨预判春节前市场资金整体将维持相对宽松，资金成本低于同期。具体来看，1月份国股足月利率将在1.5%-1.9%区间浮动，一季度维持相对高位，二季度新增人民币贷款后力不足，票据市场价格开始走弱。

　　受限于资本约束，中小行交易规模或下降

　　分机构来看，周海滨分析称，24年整体票据交易中小行的转贴净买入量排名第一，买入需求非常强劲；主要原因大型银行资源多，使其在除票据外的信贷业务中占据优势，加之当前特别是中小行一般贷款投放压力很大，不良率和存款增长较快的情况下，倒逼中小行必须要参与到票据二级市场买入当中。

　　不过，2025年票据二级市场规模可能存在不确定性。公开数据显示，2024年1-11月，票据转贴现交易量62.92万亿元，同比下降9.67%；回购54.16万亿元，同比下降8.76%。

　　对此，江西财经大学九银票据研究院执行院长肖小和认为，商业银行信贷规模调节和指标调控等对票据二级市场业务产生了明显的制约作用，限制了交易的活跃度和规模。

　　周海滨还认为，随着新的资本管理办法和票据交易规则的实施，很多中小行的风险资产不够支撑票据频繁的过桥和波段交易，这势必会压降规模和频次，因此2025年转贴发生额增速大概率会保持下降趋势。