美国股票市场一直在为特朗普重返白宫欢呼雀跃，并对他长期以来承诺对美国贸易伙伴征收关税的前景不屑一顾。与此同时，期望美国IPO市场迎来表现突出的一年的银行家们对特朗普有一个小小的请求——不要挡住市场的路。

尽管今年美国IPO市场规模比2023年增长了50%以上，但该市场仍在从一系列加息中恢复过来。虽然美国IPO市场恢复的确切时间还有待讨论，但所有人的目光都集中在2025年，只要新政府的政策不泼冷水。

富国银行股票资本市场联席主管Clay Hale表示：“最大的风险是，新政府会给整个市场带来不必要的波动。当市场出现波动，而投资者又专注于自己的投资组合时，他们就不太可能关注准备上市的公司。”

让一家公司上市是复杂的：整理文件、与潜在投资者接触、清理资产负债表等，这些都需要时间。在过去一年大部分时间里几乎没有市场波动的情况下，交易撮合者有时间为CoreWeave、Medline Industries Inc.和Genesys Cloud Services Inc.等可能筹集到数十亿美元资金的大型上市做准备。数据显示，明年一系列大型上市所筹集资金的规模可能会超过今年在美国交易所上市所筹集的430亿美元。

摩根大通全球资本市场主管Kevin Foley表示，尽管美国股票市场徘徊在历史高点附近，且投资者们预期美国经济将强劲增长，但“一些不确定性仍挥之不去”。他表示：“人们乐观地认为，新政府将放松管制、降低通胀，但关税本身就是通胀驱动因素。”

私募股权面临困境

通胀可能卷土重来的前景将迫使美联储重新考虑利率路径。这可能会加剧寻求从投资组合中套现的私募股权公司的困境。截至10月底，等待上市的公司规模已接近3万亿美元，更不用说可能持续上升的偿债成本。

摩根士丹利股票资本市场全球联席主管Arnaud Blanchard表示：“很多活动将来自私募股权界。但这不是2020年的市场，它仍将青睐高质量资产，这些资产的融资金额和隐含市值都不会小。”

数据显示，如果按最乐观的预期，2025年的IPO规模可能会是大流行后最低迷时期的两倍多。但对于资产负债表有问题的公司来说，IPO并不是一张“免罪卡”。杰富瑞西海岸科技ECM主管Jimmy Williams表示：“一些私募股权支持的交易将针对规模不断扩大的优质资产，而其他交易则需要解决杠杆问题、并找到一个能让买家兴奋的估值。”“对于后者，投资者愿意支付的价格与保荐人可能愿意接受的已持有一段时间的公司价格之间存在矛盾。”

科技公司缺席IPO

美国IPO市场的状况可以通过2021年以来科技公司上市的相对缺乏看出一些端倪。数据显示，科技行业通常占IPO交易量的大部分，但在今年，科技行业的占比不到五分之一。

不过，在成功的故事慢慢涌现之后，这种情况似乎终于要改变了。Reddit(RDDT.US)和Astera Labs(ALAB.US)是今年上市首日表现最好的公司之一。上周，ServiceTitan(TTAN.US)的IPO定价远高于本已提高的发行区间，且上市首日股价大涨42%。

花旗集团北美ECM联席主管Paul Abrahimzadeh指出，几家原本计划在2026年上半年进行IPO的公司现在将上市目标时间提前到2025年下半年，因为他们看到ServiceTitan和OneStream(OS.US)的股价高于同行。Paul Abrahimzadeh表示：“你可以感觉到，风险投资界的人正在加紧准备。”“与私营公司董事会的风投人士交谈可以感受到，没有人愿意等待——他们需要向有限合伙人表明，他们正在返还资金，并实现具体回报。”

投资者在公司估值上表现出的灵活性也有所帮助。摩根大通美洲ECM主管Keith Canton表示：“你开始看到，一些公司愿意在IPO中接受下调融资规模。这不会影响IPO的交易方式，因此保荐人和管理团队意识到，启动这一过程更为重要。”

美国银行美洲ECM银团主管Daniel Burton-Morgan则表示：“我们预计，进入2025年，我们将看到一个非常活跃的美国IPO市场。”

瑞典数字支付公司Klarna Group在这方面处于领先地位，该公司于11月秘密提交了在美国上市的申请。据报道，专注于免费服务的金融科技公司Chime Financial也将于2025年IPO。对加密资产放松管制的可能性也重新激起了人们对该行业的公司可能上市的兴趣，包括Circle Internet Financial和交易平台eToro。

并非所有人都对科技行业相对缺席IPO感到遗憾。摩根士丹利ECM全球联席主管Eddie Molloy表示：“我们看到，推动今年IPO市场的行业确实具有广度。”“今年的活动有时由科技和医疗保健行业主导，但要平衡得多。”他补充称，预计这种情况将在2025年继续下去。

“丰收年”

随着市场对美联储降息的预期，以及特朗普表示他没有计划取代美联储主席鲍威尔，许多人对2025年IPO市场的默认预期是，这将是一个“丰收年”。

高盛集团股票银团全球主管Elizabeth Reed表示：“宏观经济更加稳定，大选已经过去，资本市场增长的环境似乎已经成熟。”富国银行ECM联席主管Jill Ford指出，较低的利率环境、加上特朗普政府在很大程度上被视为有利于资本市场，可能导致企业和私募股权成为积极的收购方，这可能意味着即将上市的公司转而选择快速出售股份。

Jill Ford表示：“IPO市场正在恢复健康，但还不是很火爆，所以你必须考虑到每一个过程都是双轨的，因为它们很有可能走并购路线。尤其是考虑到宽松的监管环境、健康的资产负债表以及强劲的货币。”

很难预测特朗普在竞选期间宣扬的哪些政策会转化为执政后的行动，但鉴于有这么多金融家排队等候在特朗普政府中任职，许多人打赌他不会把华尔街扔到公共汽车下。巴克莱银行ECM全球主管Tom Swerling表示：“就竞选言论将有多少曝光而言，每个人可能都认为‘现在判断还为时过早’。”“市场选择看好特朗普当选总统可能带来的好处。”