在刚刚过去的上周，全球资本市场颇有些风起云涌。

6月5日，加拿大央行率先宣布将基准利率下调25个基点至4.75%，成为这一轮全球货币周期中首个降息的七国集团（G7）国家。

6月6日，欧洲央行也宣布了2019年以来的首次降息，将三大利率都下调了25个基点，欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别降至4.25%、4.5%和3.75%。

（来源：Wind）

欧央行转向，如何影响美联储降息动向？一旦全球降息潮开启，大类资产将如何演绎？投资者又该如何进行资产配置与布局？接着看，挖掘基带你好好捋一捋~

1►

欧央行转向，

如何影响美联储降息动向？

事实上，欧洲通胀压力的明显缓解成为了引发降息的首要条件，相较于美国，欧洲的通胀下降幅度更甚，现阶段对央行货币政策的制约也相应减少。

但更深层次的原因在于欧洲经济的萎靡不振，持续的加息使得企业投资和居民信心受到抑制，客观上需要通过降息来提振经济。

不过，目前主流观点认为，欧央行此轮政策转向未必会给美联储带来联动效应。

一方面，尽管欧央行率先迈出了降息的步伐，但其态度偏 “鹰派”，表示将持续依据数据进行决策，同时上调了通胀预期；

另一方面，从汇率机制角度分析，欧央行降息并不会对美元资产稳定性构成“倒逼”；

再者，从美联储近期表态来看，其货币政策框架在短期内将主要根据通胀和就业数据边际变动而定。

其实自去年12月FOMC会议首次谈及“降息”以来，市场多次闻风而动，提前定价宽松预期，但面对时不时火热的非农就业和“居高不下”的通胀数据，美联储的降息预期在现实的冲击下经历了反复的拉锯。

不过，事情的进展开始有些微妙。

6月7日晚间，美国劳工局公布的就业数据显示，美国5月非农就业新增27.2万人，大幅高于市场预期的18万人。

但失业率破4%，升至两年新高，劳动参与率也降至去年年初以来最低的62.5%，这与机构调查口径下的非农数据形成较大差距。

这些乍看有些矛盾的指标，为下周即将揭晓的CPI和FOMC会议增添了几分悬念。

无论如何，欧央行的降息之举对我国而言仍是利好消息，降息有望促进欧元区经济的复苏，补库存可能加速，从而为中国对欧出口创造更多机遇。

更为重要的是，瑞士央行、瑞典央行、加拿大央行以及欧央行相继降息，或是共同拉开了新一轮全球降息周期的序幕，对于海外降息周期左侧、未来国内政策空间进一步打开的逻辑也是某种意义上的线索。

市场普遍预期，尽管道路曲折，但这一轮全球降息潮或将在颠簸中缓缓开启了。

2►

如果全球降息潮开启，

大类资产将如何演绎？

纵观美联储历史上的几轮降息周期，比如1989年、1995年、2001年、2007年和2019年，在全球降息潮起云涌之际，我们发现了这些规律。（来源：兴业证券）

美股：如果美国经济是软着陆（即可控的衰退放缓），市场会因为计入流动性宽松而提前上涨，期间成长表现优于价值；但如果出现了危机模式，则降息也未必能阻止股价下跌。

其他股市：基本面是决定股市走向的关键因素。在宽松周期中，中国股市的表现通常优于新兴市场整体。以2000年以来的两轮降息周期为例，A股在美联储开启降息后的100天分别上涨11.8%和3.3%。

美债：债市惯于在降息前 “抢跑”，从加息结束到开始降息这段时间里，美债往往能带来比降息开启后更高的回报；如果经济边际回暖，美债可能会出现小幅回调。

美元：通常反映的是美国与欧洲经济及货币政策的相对强弱。通常在联储货币宽松预期下，美元会走弱，但如果美国经济相比欧洲更为强劲，则美元未必下行。

商品：商品价格的走势通常与美元背道而驰，但同时需要纳入其他因素的影响。

在降息周期中，黄金和原油往往因为美元走弱而上涨。当然如果经济是硬着陆，黄金可能会表现得更强；而原油则对供需因素更为敏感。

3►

普通投资者又该

如何进行资产配置与布局？

资产配置的前提是要先明确资产的类别，挖掘基通常将资产分为四大类：

第一类是权益类资产，包括A股市场、港股市场的权益产品以及海外（如美日）的宽基指数基金；

第二类是商品类资产，例如投资于商品市场期货合约的黄金、豆粕等商品ETF以及与商品市场价格走势强相关的有色、石化、农业等行业主题指数；

第三类是固收类资产，包括近期大热的国债，以及纯债基、固收+等；

第四类是现金管理类工具，例如货基和同业存单指数基金。

如何确定各大类资产配置比例？我们可以分五步走。

第一步是确定可投资金的比例。

一笔长期不动的钱，如果全部购买低风险产品，那就损失了获得更高收益率的投资机会；同样，“短钱长投”也是常见的误区。因此，在1-3个月内需要灵活支配的资金，不妨考虑货基和同业存单指数基金等日常现金管理工具。

第二步是先确定商品类的资产配置比例。

优先确定黄金的配置比例，通常的持仓占比在5-10%即可。黄金的特殊之处在于，其与经济周期的相关性较低，引入组合可以有效降低投资组合的波动性。

图：南华黄金指数与其他主要指数相关性分析

（数据来源：Wind，统计区间：2010/01/01 - 2023/03/20）

然后再着手确定其他商品的配比，一般而言，商品类资产的整体仓位上限不高于30%，考虑到历史降息周期中商品的表现，可以根据自身风险偏好适当调低。

第三步是确定股债配置比例。

股债的配比主要取决于投资者的风险偏好以及市场的估值水平，一般而言如果风险偏好比较低、股市估值相对较高，就可以降低权益的配比，反之亦然。

第四步是确定权益资产内部的配置比例。

理论上讲，我们可以从综合评估的角度出发，对A股市场、港股市场以及海外资本市场进行排序，对排名第一的市场采取超配策略，而对于排名相对靠后的市场则采用低配策略。

在A股市场内部，进一步实施不同风格之间的分散配置。然而，资产配置并非一成不变，而应按照投资者自身的节奏，定期进行调整和再平衡以适应市场变化。

第五步是确定投资策略。

无论是追求细水长流的投资长跑，还是快进快出的短线突击，无论是看准时机的单笔投入，还是细水长流的定投播种，投资的关键在于洞察自我，认清自身的风险承受能力和资金管理能力，进而找到更为匹配的投资策略。

世界的确处在流转不息的变化之中，当旧的平衡被打破，新的秩序也需要适应，但这一切并非如想象中的错综复杂。

对大多数投资者而言，在看不清市场走势的时候不如选择定投，在合理的资产配置框架比例内多次买入降低择时风险，在达到合意的目标收益率时便逐步收获成果，再展开新一轮投资周期。

今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~

本文参考：

《降息后如何看欧洲经济和股市前景？》，华福证券，2024.6

《欧央行降息了，美联储还远吗？》，申万宏源证券，2024.6

《降息周期前夕大类资产表现如何？》，兴业证券，2024.1

风险提示

本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市须谨慎。