“汽车狂人”李书福再度创造辉煌，又收获一个 IPO。他以坚定的信念和果敢的行动，在汽车领域不断深耕。从最初的小作坊起步，到如今成为享誉全球的汽车巨头，李书福的每一步都充满了激情与挑战。此次 IPO 的成功，不仅是对他多年努力的认可，更是他引领汽车行业创新发展的有力见证。他以独特的眼光和创新的思维，推动着汽车技术的进步，为消费者带来更多高品质、高性能的汽车产品。李书福的故事，激励着无数创业者勇往直前，在各自的领域书写辉煌篇章。

本文来自微信公众号：中国企业家杂志 （ID：iceo-com-cn），编辑：马吉英，作者：任娅斐

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素以擅长资本运作著称的“汽车狂人”李书福，收获了第11家上市公司。

6月25日，曹操出行在港交所挂牌上市，发售价为41.94港元/股，募资净额约为17.18亿港元，发行市值228亿港元（约209亿元人民币）。

曹操出行成立于2015年，是吉利控股集团布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务，主要提供网约车、顺风车及车辆租赁服务。IPO前，李书福全资持有的Ugo Investment是曹操出行第一大股东，持股83.9%。这也是李书福直接或间接控股、持股的第11个IPO项目。

通过收购、入股、内部孵化等方式，李书福打造了庞大的上市公司版图。

此前，李书福名下已有吉利汽车、沃尔沃、极星汽车、亿咖通、钱江摩托、汉马科技、洪桥集团、路特斯科技、千里科技、极氪汽车10家上市公司，业务涵盖汽车及上下游产业链、绿色运力、醇氢生态、数字科技等。

背靠吉利这棵“大树”，曹操出行如今已跻身国内网约车头部平台。据弗若斯特沙利文报告，按总交易额（GTV）计算，自2021年起，曹操出行持续位列国内网约车平台规模前三位，并于去年跃居至行业第二位。不过，其行业老二的位置并不稳固，数据显示，滴滴市场份额为70.4%，曹操出行仅为5.4%，与滴滴存在较大差距，且仍要面临追赶者的围追堵截。

曹操出行在港股上市首日的低迷表现，也让外界较为担忧。开盘后，曹操出行股价跌幅最高达19%。截至6月25日收盘，曹操出行报36港元/股，跌14.16%，总市值为195.9亿港元，折合人民币约179亿元。

事实上，目前资本市场对网约车的商业模式和盈利能力仍存质疑。例如，去年上市的嘀嗒出行和如祺出行，股价较最高点已经跌了近80%。截至6月25日收盘，嘀嗒出行和如祺出行市值分别为12亿港元和19亿港元。

近几年，曹操出行也在探索新的商业模式，2021年开始部署定制车和车服解决方案，2022年开始部署定制车以提供专车服务，2023年下半年开始向第三方销售定制车。招股书显示，2024年，曹操出行定制车履行的订单占GTV的25.1%，截至2024年底，曹操出行在31个城市运营着超3.4万辆定制车，规模居国内同类车队之首。

曹操出行CEO龚昕曾对《中国企业家》解释称，通过定制车战略，曹操出行能够把车辆、能源、车服的成本降下去，同时提升司机和乘客体验，最终实现健康可持续的、高性价比的服务。

吉利控股集团董事长李书福曾表示，“最终全球汽车工业企业存活下来的数量不会太多，只有规模企业才能生存下来。”上市后的曹操出行，能让李书福的大出行版图实现从造车、用车到自动驾驶服务的全生态闭环吗？

杀入出行圈

2015年，网约车激战正酣，共享经济成为行业热词。同年，吉利内部孵化的创业项目——新能源网约车平台曹操专车成立。

据公开报道，李书福希望以该平台为起点，实现从传统汽车制造商向交通运输服务商转型。因此，曹操专车也被视为吉利在出行领域布局的重要落子。

为了实现差异化竞争，曹操专车坚持了两条路。

一是B2C模式，即“公车公营+认证司机”。具体而言，运营车辆由曹操出行统一采购、持有和管理，同时平台会严格筛选司机资质，司机必须通过面试和专业培训。这种方式，对平台的整体规范化程度要求较高。二是主打新能源汽车。曹操专车早期使用的是帝豪EV纯电动汽车。

不过，重资产运营模式，让曹操专车在发展初期受到不少质疑。2018年，时任曹操专车副总裁的庞博曾对《中国企业家》表示，曹操专车在每个城市都设立了子公司，租用办公场所等，尤其司机薪酬和车辆购置是重头开支。彼时，在杭州，司机平均月薪8500元，加上车辆采购费、保险费、电费，每个司机每月开支共计1万多元。

但前期投入的重金，随着国家相关部门对于安全和合规性的要求提高，产生回报。2017年，曹操专车拿到国内新能源汽车共享出行服务平台的首张网约车牌照。

成立三周年时，曹操专车已经在杭州、厦门、成都等24座城市上线，累计投放2.3万辆专车，注册用户数量从0增加到1600万，日均需求量则达到40万单。2019年2月，“曹操专车”品牌和服务全面升级为“曹操出行”，业务扩展至更为全方位和多元化的出行产品和服务内容。

背靠吉利这棵大树，曹操出行也成为资本宠儿。2017年10月至2021年8月，曹操出行先后完成A轮、A1轮及B轮3轮融资，合计融资金额约为28.5亿元。

在曹操出行宣布完成B轮融资后，李书福公开表态，称布局大出行正是吉利科技转型战略中的关键举措之一，“将以全球领先的车联网、自动驾驶技术以及新能源科技，创新应用于共享出行领域，全方位赋能曹操出行”。

2021年，为了更好地提供出行服务，曹操出行发布N立方战略，即New Car定制车、New Power新能源、New Ecosystem新生态，希望借助吉利的产业优势，降低成本，提供更具性价比的服务。

2023年3月，曹操出行推出共享出行定制车品牌“曹操汽车”，并且发布了首款定制新能源车曹操60。该车由吉利负责整车开发，曹操出行负责产品定义、智能化开发和销售运营。“在整个N立方战略中，定制车是所有战略发展的核心，是N立方战略的轴心所在。”龚昕表示。

龚昕解释称，2015～2020年是共享出行的1.0阶段，该阶段发展的核心思路是提升司机效率，尤其是提升司机和乘客匹配效率；在共享出行2.0阶段，需要依靠整个产业链升级，打造“车+能源+司机”的生态优势，从而推动整个共享出行发展。

在共享出行2.0阶段，曹操出行的发展非常迅速。数据显示，2022～2024年，曹操出行平台平均月活跃司机从23.4万增加至46.6万；订单量从3.83亿单提升到5.98亿单；GTV从88.84亿元增加到169.53亿元，增加91%；总营收则从76.3亿元增加至146.57亿元，接近翻倍；毛利率则从负4.4%提升至8.1%。

“借助吉利集团资源优势，曹操出行将深度参与网约车定制研发，优化车辆性能和服务功能，全力推进自动驾驶网约车的研发和上市。”曹操出行董事会主席杨健在上市致辞中说。

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4年亏损82亿元，业绩承压

虽然曹操出行已跃升网约车市场“老二”，但始终未能“上岸”实现盈利。

2021～2024年，曹操出行分别亏损30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元和12.46亿元，4年已累计亏损超82亿元。

定制车队虽然带来了低成本优势，但弊端也很明显。2024年，曹操出行销售成本为134.7亿元，同比增长91.9%（主要包括出行服务的司机收入及补贴、折旧费用及车服成本），其中司机的补贴和工资占比接近80%。2024年，曹操出行的司机平均时薪为35.7元，高于行业水准。

背靠广汽的如祺出行，同样是类似的重资产模式，至今也未实现盈利，4年亏损累计近26亿元，而轻资产的嘀嗒出行已经连续几年实现盈利。

这主要源于共享出行市场的激烈竞争以及高昂的运营成本。为了抢占市场份额，各大平台纷纷采取补贴、优惠等措施吸引用户，这导致企业的利润空间被大幅压缩。同时，随着监管政策的趋紧和用户对服务品质要求的提高，共享出行企业的运营成本也在不断增加。

目前，中国网约车行业的五家头部企业占据了近九成市场。滴滴出行市场占有率超七成，2023年的总交易额几乎是曹操出行的16倍。

困扰曹操出行在内的网约车平台（除滴滴外）的另一个难题，是流量入口。

中国城市公共交通协会网约车分会秘书长殷浩曾表示，分流是当前网约车行业面临的众多待解难题之一。多家平台的出现，导致大批营运车辆上路，从业者、订单、收入都被分流。

目前，国内网约车市场大部分订单入口，都掌握在高德、抖音、百度等聚合平台手中。数据显示，2019年至2024年，通过聚合平台完成的网约车订单比例由7%上升至31%。

对于聚合平台的依赖，也让曹操出行面临压力。2022～2024年，曹操出行在聚合平台的订单分别占GTV的49.9%、73.2%、85.4%，占总订单量的51.4%、74.1%、85.7%，两项均逐年递升。

随着订单量的增长，2022～2024年，曹操出行支付给第三方聚合平台的佣金，也由3.2亿元增至10.5亿元，暴增228%。

曹操出行也意识到来自聚合平台GTV过高的问题，其在招股书中进行了风险提示，“我们依赖聚合平台处理大量订单。倘聚合平台行业整合，我们可能因议价能力有限而不得不接受不利条款。”

如何破局

曹操出行在招股书中披露了融资用途，计划未来三年，将用于提升并推出定制车、改进车服解决方案和服务质量、提升技术及投资自动驾驶等方面。

定制车、Robotaxi，是曹操出行未来布局的重点，也是改善盈利的关键。

根据规划，2025～2027年，曹操出行每年将采购约8000辆定制车，并计划将部分定制车出售及租赁给运力合作伙伴和其他共享出行平台，逐步以定制车替代过时的运营车型。

龚昕曾对《中国企业家》表示，定制车可以让曹操出行把车辆、能源、车服的成本降下去。

如何实现降本？龚昕举例称，曹操60支持充换电一体的补能方式，一次换电只需要60秒，可以大量节省司机的等待时间。“杭州司机的平均时薪是42元，如果我们一天能够帮司机节省1.5个小时，就是60元，一个月就接近2000元。”

曹操出行在招股书中提及，目前，枫叶80V和曹操60是公司最具成本效益的两个定制车型。数据显示，曹操出行的定制车平均TCO（车辆的持有和使用成本）比市面其他纯电车型显著降低，其中枫叶80V成本约为每公里0.53元，曹操60成本约为每公里0.47元，成本分别下降33%和44%。目前曹操出行的定制车辆订单量还在快速提升，其在订单总数中的占比已经从2022年的4.8%提升至2024年的25%。

此外，今年2月，曹操出行上线了曹操智行自动驾驶平台，并在苏杭两地试点Robotaxi服务。同时，曹操出行正与吉利合作开发一款专门提供Robotaxi服务的新定制车，包括一款专为自动驾驶而设的L4级Robotaxi，预期将于2026年底推出。

共享出行网络一度被视为自动驾驶落地的重要场景。近年来，已经有多家自动驾驶初创公司和出行平台达成合作，探索Robotaxi的商业化运营。例如，文远知行与如祺出行，Momenta和享道出行，轻舟智航与T3出行，小马智行与如祺出行、锦江出行等。

不过，虽然Robotaxi已正式进入运营阶段，但距离真正实现商业价值还有一段距离。一方面，技术上无人车还要解决通行效率问题，政策上也是以小规模试点为主，Robotaxi无法形成规模化运力；另一方面，无人车较高的整车成本、安全员的成本也使得Robotaxi并无明显价格优势。

小马智行联合创始人兼CEO彭军就曾对《中国企业家》表示，大家远远低估了规模化的挑战和难度。“推广的速度对我们来说是一个很大的挑战，复杂度很高。Robotaxi又是一个强监管的行业，而且没有任何先例可以借鉴。”

在海外市场，特斯拉、Waymo同样在Robotaxi赛道进行大笔投入。对曹操出行而言，上市只是开始，想要进一步提升规模，改善盈利，还有很长的路要走。