在金融市场中，对“鲍威尔离任”风险的定价是一个复杂且微妙的过程。一方面，鲍威尔在货币政策等领域的决策和影响力深远，其离任可能引发市场对政策走向的不确定性担忧，导致投资者对风险资产的重新评估，如股票市场可能出现波动，债券收益率可能上升以反映新的不确定性。另一方面，市场会综合考虑继任者的可能倾向、经济数据等因素来逐步调整定价。如果市场预期继任者能延续相对稳定的政策路线，那么“鲍威尔离任”风险的定价可能相对较为温和；反之，若不确定性较大，定价则可能剧烈波动，反映出市场对这一事件的高度敏感和谨慎评估。

本文来自：华尔街见闻，作者：龙玥，原文标题：《复盘“开除鲍威尔”市场演习：那1个小时告诉了我们什么？》，头图来自：视觉中国

 一则关于特朗普解雇鲍威尔的传闻，在短短一小时内就引发了市场主要资产的剧烈波动，为投资者提供了一次罕见的“压力测试”，清晰预演了当美联储独立性受到政治干预时可能引发的金融冲击。

我们详述了这一小时的惊心动魄。当免职传闻传出后，市场避险情绪迅速升温，美股与美元应声下跌，黄金与比特币等资产随之走高。不到一小时后，特朗普否认了这一可能性，称还不打算将解雇鲍威尔，但仍暗示“正当理由”可行。市场又随即扭转此前趋势。

根追风交易台消息，德意志银行7月17日发布的一份研究报告称，这一小时的“市场演习”为量化此类政治风险提供了宝贵的参照。它不仅展示了市场的直接反应路径，也为推演未来若风险成真时，可能出现的更广泛、更深远的市场冲击提供了依据。根据此次事件的市场反应推算，若解雇真的发生，可能导致美元在短期内暴跌近6%，同时长期美债遭遇猛烈抛售，例如30年期美债收益率飙升约45个基点。

一小时的冲击：市场如何定价“鲍威尔离任”风险

在传闻发酵到特朗普出面澄清的约60分钟内，市场经历了剧烈动荡。德意志银行称，这期间预测市场Polymarket的数据显示，鲍威尔在年内被解职的概率急升了约15个百分点，一度逼近40%的峰值。

而市场的反应几乎是即时的。数据显示，在这关键的一小时内：

• 长期国债遭抛售：投资者担忧新任联储主席可能迫于政治压力采取更宽松的政策，从而引发通胀风险，导致10年期美国国债收益率攀升约5个基点，30年期国债收益率更是大幅上行约11个基点。

• 短期国债受追捧：因投资者押注新任主席将迎合总统意愿降息而上涨，2年期美国国债收益率下行约5个基点。

• 美元承压：对美国资产的信心动摇，导致美元走弱。报告显示，欧元兑美元汇率在此期间上涨了约1.4%。

• 美股走低：标普500指数从早盘上涨0.3%转为下跌0.7%。

德银量化推演：如果“解雇”成真，市场冲击或放大四倍

德意志银行策略师在报告中提出了一个简单的“粗略计算”，用来推演鲍威尔被正式解雇可能带来的全面市场冲击。他们认为，如果15个百分点的概率上升就引发了上述规模的波动，那么当事件发生的概率接近100%时，其冲击可能是当时的四倍左右。

根据这一推演，届时市场可能面临：

• 10年期国债收益率再上行20个基点。

• 30年期国债收益率飙升约45个基点。

• 2年期国债收益率再下行20个基点。

• 美元汇率可能出现近6%的大幅下跌。

报告强调，这虽是一个简化的估算，但清晰地勾勒出挑战美联储独立性可能带来的巨大金融破坏力。

法律路径与美国结构性弱点

而市场的剧烈反应，部分源于投资者意识到这种政治干预存在现实的法律操作路径。德意志银行分析师Matt Luzzetti在报告中指出，根据美国《联邦储备法》第10.5条，总统有权在参议院休会期间填补美联储理事会的任何空缺，这种“休会任命”无需参议院批准，尽管其任期有限。报告提及，下一次参议院休会期为8月4日至9月1日，这可能成为一个潜在的时间窗口。

此外，德银全球外汇策略主管George Saravelos的分析则点明了美国经济的深层脆弱性。他认为，美国之所以对这类冲击尤其敏感，是因为其同时面临巨大的“双赤字”（twin deficit，财政赤字和经常账户赤字）以及负的国际投资头寸。这些结构性弱点意味着，一旦投资者信心动摇，资本外流的风险和对美元的冲击将被放大。

后续关键：美联储内部团结与通胀前景

展望未来，德意志银行的报告认为，此类事件的最终影响程度将取决于两个关键变量。

首先是美联储内部的反应。其余的美联储理事和地方联储主席是否会团结一致，共同捍卫美联储的独立性，将是稳定市场信心的重要基石。

其次是更广泛的宏观经济背景。报告分析称，如果届时美国通胀温和，且接近美联储2%的目标，那么白宫推动降息的目标与美联储的政策任务之间的冲突就会减弱，从而可能在一定程度上缓和市场的负面反应。反之，若在高通胀背景下强行干预货币政策，则可能引发更严重的金融动荡。