本文来自微信公众号：财联社 （ID：cailianpress），作者：王晨

昨日有关券商佣金反内卷要求的传闻迅速发酵，甚至被视为影响券商板块的消息面因素之一。

该传闻称，监管明确关于券商佣金费率反内卷的两大核心要求：一是禁止“万1免5”服务；二是禁止以“零佣金”或“低于成本价”招揽客户，推动行业佣金率回归合理区间，与2025年证监会强调的行业规范方向一致。

记者多维度求证，该传闻真实性暂未得到确认。多家券商回应称，暂未收到监管相关通知，当前佣金定价仍遵循原有规则，但券商普遍表示支持行业反内卷，认为长期无序的佣金价格战已严重侵蚀行业生态，亟需回归理性竞争。

事实上，这一传闻是券商行业佣金“内卷”加剧的真实映射。随着牛市预期渐浓，为抢占市场份额，多家券商将佣金费率压至“地板价”，头部券商面临客户调佣申请逼近零佣金的压力，中小型券商更是陷入“降佣即亏损”的困境。

值得注意的是，对于小笔交易或是中小投资者来说，因有“单笔佣金最低5元”规则限制，大量小笔交易实际交易成本并未降低，可能因交易金额小、频次高，反而是“名义费率低、实际成本高”。

业内分析指出，无论传闻是否属实，均凸显行业对“反内卷”的迫切需求。摆脱“唯佣金论”，转向以财富管理、投研服务、投资者教育为核心的服务驱动型竞争，已成为券商行业突破盈利瓶颈、实现高质量发展的关键方向。目前，部分券商已启动转型探索，通过买方投顾、集约化运营、金融科技赋能等方式构建差异化竞争力。

佣金反内卷传闻未获证实

昨日的券商佣金反内卷传闻刷屏，传闻称，监管部门已出台明确的反内卷要求，核心内容涵盖两大方面：

一是禁止券商推出“万1免5”服务，根据现有监管要求，A股及证券投资基金每笔交易佣金不足5元时需按5元收取，“免5”操作与现行规定相悖；

二是严禁券商以“零佣金”或“低于成本价”的方式招揽客户，旨在推动行业佣金率回归合理区间，这一要求与2025年证监会强调的行业规范方向一致。

记者多维度求证后，该传闻的真实性未得到确认。有券商表示：“市场上的传闻我们也关注到了，但监管层面若有此类调整，会通过正式渠道传达，不会以传闻形式扩散，当前我们的佣金定价仍遵循原有规则。”

也有券商表示，尽管未收到相关分内卷通知，但十分支持行业反内卷，认为长期无序的佣金价格战已对行业生态造成多重侵蚀，亟需回归理性竞争轨道。

传闻背后是行业“内卷”真相

尽管传闻真实性存疑，但它的刷屏并非偶然，而是当前券商行业佣金“内卷”愈演愈烈的真实写照。记者发现，为在市场竞争中抢占份额，尤其是在牛市预期渐浓的背景下，多家券商纷纷将佣金费率压至“地板价”。

“现在市场竞争太激烈了，尤其是牛市预期下，大家都想通过低佣金吸引客户、扩大市场份额。”业内人士向记者坦言，近期公司收到的客户调佣申请明显增多，部分客户甚至直接以“其他券商给万0.8免五”为由要求降佣。

有头部券商告诉记者：“我们最近明显感受到市场压力，很多调佣申请已经接近0佣金了，不然客户就会转户，这实在是没有任何技术含量的内卷。”

头部券商尚且面临如此大的市场压力，中小型券商的处境更是艰难。

某小券商财富管理业务负责人告诉记者，小券商因体量受限没有办法降成本竞争，若盲目跟进降佣，不仅难以覆盖运营成本，还可能陷入“降佣即亏损”的困境，“我们最终只能在佣金竞争中处于被动观望的地位，甚至被迫放弃部分对价格敏感的客户群体。”

券商给出低佣福利，实际为何享受不到

券商佣金“内卷”，看似让投资者享受到了“低价福利”，但实际上，对于大量小资产量投资者、或是小笔交易而言，并非真的享受到了低佣金。

根据证监会监管要求及行业惯例，券商佣金收取存在单笔最低5元的限制，即便是投资者与券商协商到万1、万0.85等极低费率，只要单笔交易佣金不足5元，仍需按5元足额收取。

以常见的万1佣金为例，例如，投资者单笔交易金额需达到5万元，计算出的佣金（5元）才刚好满足最低标准，此时才真正享受到低佣；再举例如本金为1万元，单笔全仓交易按万1计算佣金应为1元，却需实收5元，实际费率被动抬高至万5，是名义费率的5倍；若因分散投资需求，分5次各买2000元，每次交易均需支付5元佣金，仅佣金成本就达25元，总成本较单笔交易飙升4倍以上。

记者发现，许多追求“佣金免五”的投资者，核心诉求就是规避单笔交易佣金不足5元按5元收取的行业规则，尤其是高频交易或小资产量投资者，这一规则直接决定了他们实际交易成本的高低。即使获得了低佣，所谓的“优惠费率”也会因最低收费限制而形同虚设，甚至可能导致实际成本占比远超预期。

行业价格战难持续，转型服务驱动成破局关键

在券商看来，监管若出台反内卷举措，本质是为行业转型“松绑”。长期以来，“唯佣金论”的竞争逻辑让券商陷入路径依赖，忽视了服务能力的构建。过度依赖“价格战”的佣金竞争模式，不仅让券商陷入盈利压力，更不利于行业整体服务质量的提升，已成为制约券商行业高质量发展的“瓶颈”。

有分析人士指出，券商将大量精力投入到佣金降价中，必然会挤压在投研服务、投资者教育、财富管理等核心业务上的资源投入。

该分析人士还指出，券商的核心竞争力不应局限于佣金费率，更应体现在专业能力上：包括优质的投资顾问服务、精准的产品筛选能力、完善的风险控制体系等。“只有摆脱‘价格战’的内卷，转向服务驱动的差异化竞争，券商才能找到新的利润增长点，行业才能实现健康可持续发展。”

从行业实践来看，部分券商已提前启动转型探索。有的通过集约化运营降低成本，强化投研体系建设推进买方投顾转型；有的借助金融科技构建数字化风控与服务体系，通过精准营销提升客户体验。这些主动求变的举措，恰恰印证了行业对“反内卷”的内在需求，与其在价格战中消耗内力，不如在价值战中构建壁垒。