作为A股市值已高达1565亿元的行业巨头，东鹏饮料再次向港交所发起冲击。2025年4月首次递交的招股书已经失效，近日又更新了材料。

根据招股书，东鹏饮料2022年-2024年收入分别为85亿、112.6亿、158.3亿，2025年仅半年营收就达到了107亿，同比增长36.5%。净利润分别为14.4亿、20.4亿、33.3亿，年复合增长率达52.0%，2025年上半年净利润就达23.7亿。

它的财务数据表现抢眼，市场评价却呈现出明显的割裂。多年来，其核心产品能量饮料“东鹏特饮”贡献了公司总收入的九成以上。相比于产品结构单一所带来的经营风险，大众更关注能量饮料是否会带来健康隐患。

01、“提神”还是“伤身”？市场评价陷两极

近年东鹏饮料的业绩发展可谓飞速。

根据招股书，东鹏饮料在中国功能饮料行业前五大公司中，市场份额达26.3%，位列第一，即每卖出5瓶能量饮料，至少有一瓶是东鹏饮料产品，2022年到2024年其销量年复合增长率达41.9%。

2024年，其能量饮料销量达308万吨，同比增长29.1%。以其主推的500ml（其客服称重量约为500g）一瓶东鹏特饮维生素功能饮料来计算，能装61.6亿瓶。若按中国约14亿人口计算，平均每人能喝4.4瓶。

但自东鹏饮料向港交所递交招股书以来，其IPO消息下的热门评论中，常出现对其产品的质疑声音。诸如“估计是下了什么高科技，一喝它的我精神特别好”“这玩意对人体伤害这么大，就没人敢提吗”等声音，在社交平台上并不少见。

综合来看，相关质疑主要聚焦在两方面：一是产品可能带来的健康隐患，二是“上头”的困扰。

据《国际金融报》报道，有消费者在社交平台发帖称，喝了东鹏特饮几个月后，体检时查出尿酸超标，并引发痛风。报道提到这并非个例，不少网友在相关话题下现身说法，“每天喝一两瓶东鹏，查出尿酸高”。

另据中华网财经报道，一位曾从事货运的司机透露，年轻时因长时间驾驶常喝东鹏等能量饮料，及王老吉等含糖饮料，加之运动少，患上了糖尿病。

但目前，尚未见与这类健康问题有关的诉讼，更重要的是，也缺乏直接证据证明消费者患病与饮用该类饮料存在明确因果关系。在投资者互动平台上，有投资者针对功能饮料产品中的成分提问时，东鹏饮料董秘回应表示，东鹏特饮是经卫生部批准的保健食品，按建议饮用量，是安全、可靠的。

另外，在社交媒体上有不少消费者提到对东鹏特饮的“依赖”。

在知乎上，有网友发帖求助，表示“天天喝东鹏特饮，喝了两三年左右了，平均一天两三瓶。就是当水喝了，这样对身体有没有害？戒不掉啊”。

小红书上也有用户表达担忧，“刚开始喝还好，喝了几天感觉离不开了，天天想喝”。

此外，在春雨医生、杏林普康等健康咨询平台上，也不乏患者提问，如“东鹏特饮喝多了会怎样，几乎天天两瓶，戒不掉了？”等。这些来自不同平台的声音，共同指向了东鹏特饮在部分消费者中形成的依赖现象。

02、能量饮料的“真面目”

能量饮料一直争议缠身。

这是一种特殊用途饮料，属于能为机体补充能量或加速能量释放的保健食品，企业进入这一领域，需要获得国家市场监督管理总局批准的保健食品认证“蓝帽子”，东鹏特饮就是其中之一。

根据招股书，东鹏特饮披露了部分成分，表示添加了牛磺酸、赖氨酸、肌醇、咖啡因、维生素PP（烟酸）、维生素B6、维生素B12功效成分。而在其官方旗舰店里，主要原料里还提及了白砂糖、柠檬酸、柠檬酸钠、香精、苯甲酸钠、柠檬黄、胭脂红。

其中苯甲酸钠属于食品防腐剂，柠檬黄和胭脂红为着色剂，柠檬酸钠属于食品添加剂。

而起到抗疲劳的主要成分，则是牛磺酸、咖啡因，一瓶500ml的东鹏特饮，含牛磺酸250mg，咖啡因100mg。

作为能量饮料的主要兴奋成分咖啡因，有刺激中枢神经系统的功能。咖啡因的耐受程度是因人而异，年龄、体重、心血管健康程度，甚至饮用当天的身体和精神状况都与之有关。有数据表明，对咖啡因较敏感的人可能会导致心律失常。

特色期刊大科技《揭穿能量饮料的真面目》一文中提到，由于咖啡因非常苦，能量饮料制造商会在其中加入大量的糖来掩盖这种味道。这样一来，饮料中就含有过多的热量来源，却很少有营养物质。

与其他能量饮料相似，东鹏特饮也因此面临相似的困境——其成分引发了多项健康担忧，尤其以高糖问题最为突出。

据《消费者报道》，其向第三方权威检测机构送检东鹏特饮、红牛、乐虎、魔爪、战马、力保健等12款功能饮料，检测结果显示，东鹏特饮每瓶（500ml）含糖量最高，达66.5g，超出了最高“警戒线”（50g）。以每颗方糖4.54g计算，喝一瓶500ml东鹏特饮相当于摄入14.6颗方糖。

高糖的危险是，据四川大学华西医院泌尿外科柳良仁团队完成、刊登在国际权威期刊《英国医学杂志》的研究结果表明，高糖摄入会增加18种内分泌疾病、10种心血管疾病、7种癌症以及10种其他疾病（神经疾病、牙病、肝病和过敏等）的发病风险。

当时东鹏特饮回复《消费者报道》称：“配方的安全性和功能性已经过国家相关部门的评价和批准，同时，我司产品标签中明确：建议每日一瓶。”

03、东鹏特饮持续陷健康质疑

网友常调侃，“抛开剂量谈危害，都是耍流氓”。在合理范围内适量饮用，的确并无不妥。但值得注意的是，能量饮料无论是产品中的咖啡因，还是高糖含量，都刺激着再消费。与此同时，东鹏特饮的营销策略也在一定程度上助推了更多量的消费。

国际著名期刊Cell Metabolism（《细胞代谢》）发布的文章指出，高脂、高糖饮食会改变大脑，即使少量，也会大大增强大脑对高脂肪和高糖食物的反应。摄入高糖食物容易使大脑释放多巴胺，令人感到愉悦。而随着时间的推移，大脑形成了对吃糖时愉悦记忆的依赖，会更偏好高糖食物。

在中南大学湘雅医学院茶与健康研究中心发布的《被忽视的食品安全问题：食物渴求与成瘾》中提到，尽管有研究认为含咖啡因食物不会导致渴求或成瘾，但大量的人群问卷调查、戒断症状研究表明，长期饮用这类饮料将出现对它的渴求甚至成瘾，尤其在青少年中，咖啡因导致的渴求或成瘾更值得关注。

在专门对东鹏饮料的研究报告中，机构也将能量饮料轻上瘾性视为企业的竞争护城河。

在营销活动上，东鹏特饮推出“一元乐享”“扫码赢红包”等促销活动。

据《国际金融报》，常规的换购模式，如瓶盖内印有“一元乐享”，消费者可凭此瓶盖再向商家支付1元换购一瓶新产品。一位超市老板曾表示，今年夏天第一批的东鹏特饮中奖率高达50%；社交平台上甚至有消费者分享，只花了1瓶的钱，带走6瓶饮料。2024年推出的“扫码赢红包”活动，更是驱使消费者在24小时之内完成复购。

根据活动规则，东鹏特饮瓶盖内印有红包二维码，最高中奖金额达4元，但需要消费者在24小时之内购买第二瓶，才能将上一瓶中奖的红包提现到账。

值得注意的是，多份报告都提到能量饮料对未成年人的负面影响。尽管能量饮料介绍里有产品“不适宜人群：少年儿童和孕妇”，但对于心智尚不成熟、缺乏自制力的孩子们来说，能量饮料的宣传吸引着他们的目光。

东鹏特饮自2022年起，正式成为KPL《王者荣耀》职业联赛官方指定功能饮料，依靠赛事赞助获得曝光，以拉升产品和品牌在年轻群体中的认知度。根据川观新闻与四川省未成年人网络保护促进会联合发布的《暑期城镇未成年人网游行为调查报告》，这是未成年玩家最喜欢玩的游戏，投票比例达40.71%。

在亮眼的业绩增长与市场对其健康隐忧的质疑之间，东鹏饮料的港股上市之路里，行业巨头在商业成功与社会责任之间也需要寻求平衡。

参考资料：《喝能量饮料，不安全》保健时报

《能量饮料好比“水炸弹”》决策探索

《能量饮料还敢喝？〈自然〉：这个“提神成分”正在喂养癌细胞》上海科协

《又反转了！抗衰再遭质疑？Science和Nature：饮料中这种常见成分，不仅促血癌，还与衰老无关；但曾因抗癌、抗衰多次登顶刊》梅斯医学

《年销百亿的东鹏特饮，“打工人”的高尿酸催化剂？》国际金融报

《东鹏特饮借保健品“蓝帽子”，做“甜水”生意？》中华网财经

《12款功能饮料测评:一瓶≈15颗方糖，“糖分刺客”竟是它》消费者报道