3月9日，东风集团股份发布公告，其私有化及岚图汽车以介绍方式登陆香港联交所的议案，在临时股东大会及H股类别股东大会上获高票表决通过。

此举标志着东风汽车将实现对东风集团股份的100%国有控股，后者将从港交所退市并注销法人资格。

根据方案，东风集团以10.85港元/股的对价实施私有化，向中小股东支付6.68 港元/股现金及对应岚图汽车股份，充分保障中小投资者合法权益。集团累计投入超146亿港元用于此次私有化现金支出，财务安排稳健充足。

紧随退市安排之后，岚图汽车将于3月19日在港交所挂牌上市。成为港股市场中首家央国企背景的高端新能源汽车上市主体。

与常规IPO不同，岚图选择了独特的“介绍上市”路径——不发行新股、不募集资金，而是通过“股权分派+吸收合并”完成资本转换。

根据公告，这两大环节互为前提。

股权分派环节，东风集团股份将其持有的岚图汽车79.67%股权，按股东持股比例及股份类别向全体股东进行分派；吸收合并的环节，由东风汽车境内全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸并主体，向东风集团股份控股股东东风汽车集团有限公司支付股权对价，向其他股东支付现金对价。

对此，武汉官方评论表示，这不仅是东风深化国资国企改革的关键落子，更通过“腾笼换鸟”实现了资本结构的根本性优化，为国有车企在产业变革中提供了“东风样本”。

大型国有企业在过去的混合所有制改革中都是引入外部资本，越改越“混”，为何东风却开起了“历史的倒车”，越改越“独”？甚至是百分百国有控股。

国企混改新方向

去年的二十届四中全会上，提出了要“深化国资国企改革，做强做优做大国有企业和国有资本，推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有企业核心功能、提升核心竞争力”。

这也为今年“十五五”时期国企混合所有制改革提供了根本遵循也指明了方向。

混改的基本导向已经由“混资本”为主转向“改机制”为主。这意味着改革重心从简单的股权多元化，转向更深层次的经营机制转换和治理效能提升。

推进国企混改，需要坚持“宜独则独、宜控则控、宜参则参”的原则，成熟一个推进一个，不搞拉郎配，不搞全覆盖，不设时间表。

“东风退市、岚图上市”就是一次典型的“该混混、该独独”。在战略性重组和专业化整合的同时，清理退出非主业、非优势业务和低效无效资产。把主要资源向前瞻性战略性新兴产业集中。

从时间节点上来看，东风的这一次混改大概率是指挥棒下的直接结果。

2025年8月22日，东风集团股份首次公告岚图将以介绍上市方式登陆港股，同步启动自身私有化退市程序。

同年9月，岚图完成股改更名，10月正式向港交所递交招股书。

2026年1月，岚图与华为深化战略合作，强化智能驾驶、智能座舱等核心竞争力，同时获得股权持有人所需全部批准。

2月12日，岚图获得港交所原则性同意，完成上市前置监管审批。3月19日将在在港交所挂牌上市。

整个过程仅仅耗时半年。

早在2022年岚图就完成A轮融资，彼时估值接近300亿元，一度被视为“央企混改的标杆项目”。并且岚图采用的平台模式引入员工持股机制，大概率就是为了IPO做准备。但几年过去项目一直没有进展，或许也正在等这一次更为合适的机会。

事实上，早在2019年一汽集团的重组上市就已经露出苗头。与东风把主要方向瞄准了电动化智能化为代表的高端新势力不同，一汽混改的核心放在了商用车上，同样也是集中优势资源，单点突破。

2019年4月，一汽轿车首次公布资产置换方案，将除一汽财务有限公司、鑫安汽车保险股份有限公司股权及部分保留资产以外的其他全部资产和负债转入公司全资子公司一汽奔腾轿车有限公司，并将轿车有限100%股权作为置出资产转让给中国第一汽车股份有限公司。

置换后，一汽解放成为一汽轿车的全资子公司，一汽轿车成为商用车上市平台，而作为自主乘用车版块的一汽奔腾则成为一汽股份的非上市全资子公司。

一汽轿车通过资产置换，让业绩较好的商用车版块得以上市，有利于一汽轿车的市值提升；同时，一汽奔腾回归成为一汽股份的非上市子公司，也有利于母公司给予自主品牌乘用车更多的支持。

一汽集团的整体上市计划应该也在深化国企混改的新方向中搁浅。

除此之外，长安在与东风的合并项目告吹后，旗下高端新能源品牌阿维塔开始了属于自己的港股IPO之路。

不久前，证监会向正在筹备香港上市的阿维塔发出一份涉及六大领域的备案反馈意见，对这家号称“央企新能源第一股”的企业展开了全面问询。但从目前来看，阿维塔依旧是国企背景中最有希望完成独立IPO的一个。

从三大央企来看，一汽和东风均已完成自己部分改革任务，百分百国有控股的东风和几乎放弃整体上市的一汽都让未来那场声势浩大的合并重组提供了想象空间。

风起岚图

作为本次推荐上市的主角，岚图可以说是迎来了完全不一样的发展空间。

脱胎于大型国有企业，岚图在单独上市后，一方面能独立融资，不再跟传统业务挤一个融资池；另一方面，市场会更直接地给它估值，也更容易引入合作伙伴、技术团队等资源。

如果一直吃着老牌央企的大锅饭，容易出现两个问题。除了估值被严重拖累外，企业运作的决策、机制、资源也跟不上新能源竞争节奏。

这也是长安旗下的阿维塔、与广汽旗下的埃安一直在谋求上市的主要原因。而岚图的推荐上市，搭配东风的私有化退市，这一进一退则是国有企业改革的关键一环。

不只东风，从去年开始，很多中资企业都在港股开始了私有化退市。一是估值长期偏低，股价躺在那儿提不起精神，市值管理越做越难。二是海外市场环境变化，上市合规成本、人力成本都不低，信息披露要求复杂，收益却未必正比。

仅仅在2025年，在港股市场退市的内资企业就有62家，其中包括大悦城地产、北京建设在内，有29家公司自愿撤回上市地位。

东风给岚图“腾笼换鸟”，本质是为了解决估值、资金和企业机制三方面的突出问题。

2025年岚图销量达到150,169辆，同比增长87%，其中梦想家MPV一款车就卖了80,248辆，占高端MPV市场三分之一的份额，且已经实现连续盈利。

岚图的招股说明书显示，最近三年期盈利能力稳步提升：岚图汽车在2023-2025年，营收分别是127.49亿元、193.6亿元及348.6亿元，年复合年增长率为65.4%。

并且岚图汽车2025年实现净利润10.2亿元，成功实现年度盈利，毛利率稳定在20.9%。

但在东风集团的整体财务报表中，岚图的良好业绩被其他业务的亏损掩盖，无法获得合理的市场估值。

2026年，岚图汽车将推出四款新车型，包括搭载华为乾崑智驾896线四激光雷达的量产L3级SUV岚图泰山Ultra、全新大五座SUV岚图泰山X8、代号为“FE”的全新FUV，以及代号为“珠峰”的MPV车型。

一个产品大年叠加港股上市，岚图即将面临的是消费市场与资本市场的双重期待。

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