文 | 杨万里

近日，名创优品预告了2025年的业绩，全年营收约214亿元至214.5亿元，同比增长约26%；预计年内净利润13.2亿元至13.3亿元，同比下降49.4%，接近腰斩，业绩出现“增收不增利”的情形。

对于公司的净利润大幅下滑，名创优品表示主要原因是受永辉超市应计投资亏损等项目影响。

名创优品的创始人是叶国富，他是一位商业嗅觉十分敏锐的企业家。当年，叶国富在国外旅行途中，发现当地有很多生活用品专营店，回国后他便创办了名创优品。

经过叶国富多年打拼，名创优品从广州一个地下室车库里起步，凭借多年耕耘，发展成市值超400亿港元的消费新零售龙头。

2024年9月，叶国富主导名创优品花了62.7亿元入股永辉超市，当上了永辉超市第一大股东，并且极力引进“胖改”，亲自下场当改革组长。然而没想到的是，入股“胖改”的第一年，永辉就亏了14.65亿，2025年又预计亏损21亿。

永辉超市的亏损，给名创优品财务上带来了压力，好在永辉超市现今的股价比名创优品入股时每股的价格要高，名创优品的投资上的价值还是浮盈的。尽管名创优品目前利润承压，但是公司的营收还是呈现增长，名创优品的主业依然保持增长之势，短期内部分盈利指标承压更多是外部因素所致。名创优品仍在坚持战略升级，叶国富曾表示，未来5年，名创优品要关闭全球约80%的现有门店，并全面转向面积超400平方米、以IP为核心的“乐园系”超级门店，加速迈向“全球领先的IP运营平台”。

叶国富提出的战略目标，无疑对名创优品而言是成本上的严峻考验，名创优品打算怎么做？如何在战略投入与盈利之间寻找平衡点？

年内利润接近腰斩，入股永辉成了包袱

2026年3月13日，名创优品发布了2025年度初步财务表现。公告提到，2025年全年，名创优品预计录得收入约人民币214.40亿元，同比增长约26%；预计录得年内利润约人民币13.20亿元至13.30亿元，上年同期年内利润为26.35亿元。

经计算，预计名创优品2025年年内利润同比下降49.53%-49.91%。值得一提的是，这是名创优品自2022年港股上市以来，首次出现年内利润下降的情形。

名创优品列出了年内利润承压的原因包括三点，一是预计录得于永辉超市的投资应占亏损约7.4亿元；二是产生2.3亿元-2.4亿元的股份支付开支，以及赎回负债账面值变动亏损1.5亿元至1.6亿元；三是产生利息开支约1.92亿元。

其中，投资永辉超市成为名创优品的最大“包袱”。

2024年9月份，永辉超市公告披露，名创优品通过广东骏才国际商贸有限公司（简称“骏才国际”）拟以62.7亿元收购总价合计拿下29.40%股份。交易完成后，骏才国际成为永辉超市第一大股东，背后是名创优品。

彼时，永辉超市有两个吸引点：从零售角度看，名创优品看好永辉超市的调改前景；从二级市场角度看，彼时永辉超市的估值较为便宜，且双方在渠道升级和供应链上有整合优势。

投资是一把双刃剑。名创优品“入主”永辉超市后，也迎来“阵痛期”，比如名创优品的多项债务指标有所变动。

截至2025年9月30日，名创优品的资产负债率上升至62.23%，上年同期该数值为40.72%；财务费用大幅增长至2.33亿元，上年同期该数值为-0.42亿元；短期借款、长期借款合计为75.08亿元，上年同期不足700万元。

有观点认为，入股永辉超市使得名创优品债务激增及财务费用大幅增长，且每年要支付不菲的资金成本。

更重要的是，名创优品入股永辉超市的两年来，永辉超市的净利润是亏损的。2024年全年永辉超市亏损14.65亿元，2025年业绩预告称，公司预计2025年亏损21.4亿元。而名创优品持有永辉超市29.4%股权，按照这个来看，分摊到名创优品身上，对于永辉超市的投资两年应占亏损10几个亿，进而影响了公司的盈利。

不过，名创优品2025年度年内利润承压更多是受非主业方面带来的影响，该公司主业表现尚可，剔除投资亏损股权激励等，经调整后公司预计净利润为28.90亿元至29亿元，较上年增长约7%。

东吴证券研报显示，名创优品2025年预期收入增速略高于公司指引的25%；预期经调整经营利润在36.7亿元左右，符合此前给出的36.5-38.5亿元指引；预期经调整净利润为28.9~29.0亿元，同比增长7%，大致符合券商分析师的预期。

GMV高增长，名创优品如何做好投入与盈利的平衡？

虽然名创优品的净利润受到永辉超市投资亏损带来影响，但是从公司营收来看，营收还在稳步增长，公司的主业相对还是有一定韧性。

GMV（商品交易总额）是衡量电商平台或零售企业交易规模的核心指标。

据名创优品初步统计，2026年1-2月，国内名创优品品牌GMV同比增长超过25%，同店GMV实现至少高单位数同比增长。名创优品美国GMV同比增长超过50%，同店GMV同比增长至少20%。

从名创优品在国内和部分海外市场的GMV数据表现来看，其主业依然保持良好增长态势。

过去，名创优品凭借大力布局“兴趣消费”赛道以及通过“极致性价比”优势快速成长。比如，名创优品完成了品类重构，将10元-50元价格带的普通商品升级为情绪消费品。

现在，名创优品有了更高的目标。今年1月底，叶国富公开发布了名创优品的全新愿景：以IP为核心的“乐园系”超级门店，成为全球领先的IP运营平台。叶国富认为，未来的竞争是“更懂文化、更懂IP”。

名创优品是怎么做的？

一方面，名创优品正在构建“国际IP+自有IP+文化IP”的产品矩阵，以规避单一IP依赖的风险。公开数据显示，该公司已孵化16个自有IP。

近年，名创优品相继与腾讯旗下的国民手游《王者荣耀》、NBA、皮克斯、迪士尼、漫威等开展联名合作，并推出了IP联名产品。同时，今年1月份，名创优品正式宣布成为春晚首个潮玩合作伙伴，与春晚的合作加速向文化创意公司转型。此外，名创优品启动“IP天才少年计划”，面向全球招募顶尖IP创作人才。

另一方面，名创优品正在打造以 MINISO LAND为核心的“乐园系”门店，旨在通过这些战略级店型实现从“卖产品”到“卖体验”、“卖梦想”的跨越。叶国富还表示，未来五年将80%现有门店关掉并重新开，所有新门店面积不得低于400平方米。

伴随战略升级，“出海”同样是名创优品重点发力方向。名创优品计划在三年内实现全球门店规模突破10000家，带领100个中国IP出海。

实际上，早从2015年开始，名创优品就启动了全球化战略并正式进军海外市场。截至2025年6月30日，名创优品累计已进入包括美国、西欧在内的全球112个国家和地区，集团全球门店数超过7900家。

名创优品通过全球门店网络，扮演着中外流行文化双向输出的角色。从经营数据看，截至2025年9月30日，来自海外地区的营收为58.46亿元，占当期营收比重达38.49%。

但是无法回避的是，名创优品围绕着“全球领先的IP运营平台”的打造，需要不断开辟门店，随着门店规模的持续扩张，特别是海外战略门店的扩张，运营成本在增长，公司的销售费用在大幅攀升。

从三季报来看，2025年第三季度，名创优品的推广及广告费用、授权费用、物流费用同比分别增长43.3%、20.8%、23.3%。2025年前三季度，名创优品营业费用达44.96亿元，同比增加41.88%，已超过2024年全年水平。

另外，80%现有门店关掉并重新开，以及新开单店面积的扩张，对于加盟商而言都是较大的成本，特别是商家关注：店面升级新开后能否实现盈利增长？

叶国富寄希望于IP产品的高溢价提升盈利能力，但IP文创的盈利逻辑与性价比商品完全不同。性价比商品依赖高频消费和薄利多销，而IP文创产品依赖低频高客单价和复购率。

而名创优品长期以来，在消费者心中留下“平价实用”的标签，而转型后IP产品的溢价将导致价格带上移，是否还有更多的消费者买单仍是未知数。

整体来看，一面是投资永辉还在带来财务上的亏损，一面是公司正在积极发展主业，持续提升自身竞争力进行转型，而转型的背后也需要较大的投入，如何做好这些之间的平衡，或许是叶国富需要面对的挑战。

叶国富能否带领公司将“愿景”变为现实，我们将继续关注。