最近，港股市场经历了一轮显著回调，引发了不少投资者的担忧。究其原因，核心是中东地缘政治局势升级引发的能源价格暴涨、全球宏观流动性收紧预期升温，叠加美联储降息预期延后带来的流动性压力，多重因素共同导致港股短期波动加剧。

但需要明确的是，这种调整并非市场基本面的根本性恶化，更多是短期情绪与外部环境的扰动，对于长期布局的投资者而言，恰恰是挖掘优质核心资产的窗口期。从资本逻辑来看，港股作为汇聚中国优质资产的离岸平台，其长期投资价值并未改变。南向资金持续“越跌越买”，今年以来净买入已超2100亿港元，成为港股市场的“压舱石”；同时，海外资金对中国资产仍存在低配修复空间，未来增量资金潜力可观。

当前港股市场的核心逻辑已从单纯的估值修复转向业绩驱动，那些具备稀缺性、核心竞争力且能实现持续盈利的新经济企业，正成为资金抢筹的重点对象，比如刚刚登陆港股的岚图汽车（07489.HK）。

提到岚图汽车很多投资者可能会纳闷，岚图汽车不就是一家新能源车企吗，港股市场已经有蔚来、小鹏、理想、零跑了，它的稀缺性体现在哪里？今天，观察君和大家探讨一下。

“央国企高端新能源汽车第一股”来了

作为东风汽车倾力打造的高端智慧新能源品牌，岚图汽车成立于2019 年，聚焦 20 万至 70 万元价格带的高端市场。3月19日，岚图汽车以介绍方式登陆港股市场。

这里面有两个关键信息：一个是" 岚图速度 "，相比那些动辄成立十年以上的新势力，岚图成立至今不到七年，但取得的成绩远超大多数新势力同期水平。另一个是岚图代表了东风的高端化突围。过去，东风在主流乘用车市场拥有深厚根基，而岚图的推出则填补了东风在高端乘用车领域的空白，实现了品牌向上的重要突破。

所以，岚图汽车得成功上市，就成为了“央国企高端新能源汽车第一股”。

长久以来，资本市场对央国企新能源品牌怀有一种微妙的估值偏见：一方面是认可其制造底蕴与供应链掌控力，另一方面却又担忧其创新迟滞。岚图此番登陆港股，意义恰在于撕开一道口子——当“央国企高端新能源第一股”的名号正式落槌，市场将不得不重新审视这一类资产的定价锚点。

更何况，岚图汽车的家底远比外界想象的更厚实。

2023年至2025年，岚图汽车销量从50,285辆增至150,169辆，复合年增长率达73%，增速显著高于业内水平；营收从127.5亿元攀升至 348.6亿元，复合年增长率为65.4%。相比于快速增长的营收，港股二级市场最关注的还是毛利率和利润。

招股书显示，岚图汽车毛利率从2023 年的 14.2% 提升至 2024 年的 21.0%，位列新能源汽车行业第二，仅次于特斯拉；2025 年，岚图汽车维持在 20.9% 的较高水平。纵观2025年主要新能源车企的业绩表现，行业已呈现出显著的利润梯度：赛力斯凭借问界系列的爆发以30%的毛利率领跑，小米汽车则依托强大的生态聚合力冲至25.5%。紧随其后的是理想汽车（19.8%），而特斯拉（15.5%）、蔚来（14.7%）、极氪（15.6%）及小鹏（13.1%）等品牌仍在高强度的研发投入与价格博弈中寻求平衡。

而岚图以20.9%的毛利率，稳居行业第一梯队。 在这种情况下，岚图汽车在 2024 年第四季度首次实现单季度盈利，2025 年全年净利润达 10.2 亿元人民币，成功实现扭亏为盈，是行业内最快实现单季度盈利、经营现金流转正最快的新能源车企。我们都知道，新能源车代表了新经济，新产业，在行业普遍还处于在亏损与现金流焦虑时，岚图汽车以盈利的姿态叩开港股大门，本身就意味着确定性和竞争力，使其成为港股新能源板块中稀缺的“盈利+成长”双驱动标的。这样的投资标的，在一个资产充沛的市场，哪有不被青睐、不被追捧的？

20%的毛利率背后的含金量

很多投资者可能会好奇，岚图汽车毛利率凭什么能稳稳站在20%的行业高门槛之上？

答案，藏在其“架构赋能、技术自研、产品为王”的三重逻辑里，这三重逻辑相互支撑、形成闭环，既是岚图穿越行业周期、实现盈利突破的核心底气，也是其区别于其他新能源车企的核心竞争力。

其一，毛利率提升的第一性原理在于成本控制。岚图汽车高毛利率的基石，源于其全栈自研的ESSA原生智能电动架构所带来的规模化效率革命。该架构的颠覆性在于，它首次在同一技术底座上，完美兼容了纯电、插电混动、增程三种主流新能源动力形式。

这一技术突破带来了极致的成本集约效应。基于ESSA架构开发的岚图梦想家、岚图追光等车型，在底盘、车身、电子电气等核心硬件层面的通用化率达到了惊人的90%。这意味着：

研发成本指数级摊薄：开发新车型如同“乐高积木”式组合创新，无需重复投入基础研发，大幅缩短了从概念到量产的周期，显著降低了单车型的研发费用。

供应链议价能力倍增：高度通用的零部件实现了跨车型的集中采购，巨大的采购规模赋予了岚图面对上游供应商更强的议价权，直接压低了物料成本。

制造柔性化与品质一致性：生产线能够无缝切换生产不同动力、不同车型的产品，不仅提升了产能利用率，减少了因产线调整导致的损耗，更确保了全系产品制造精度与品质的高度一致。

平台化带来的不仅是成本的降低，更是企业响应市场速度的质变。这让岚图能将更多资源，精准投向真正创造用户价值和技术壁垒的领域。

其二，核心技术全栈自研，重构供应链议价权，实现成本与效率的双重可控。毛利率的核心支撑的是“成本可控”，而成本可控的关键的是掌握核心技术主动权。不同于部分车企依赖外部技术供应商、核心零部件采购成本居高不下、被“卡脖子”的被动局面，岚图汽车自成立以来便坚持核心技术自主可控，构建了涵盖平台架构、三电系统、智能驾驶、智能座舱的完整技术底座，从根源上掌握了成本主导权。从三电系统到智能驾驶，岚图尽量把关键能力握在自己手里，这种自研实力在上游原材料价格起伏时，会转化为强大的议价权，让成本波动更可控。

其三，岚图汽车销量增长，摆脱了多数新势力依赖单一爆款或单一品类的模式，形成了轿车、SUV和MPV齐头并进的格局，这意味着其品类结构已没有什么“短板”。

基于全面的品类格局，岚图汽车已经拥有“三旗舰”车型——岚图梦想家、岚图泰山与岚图追光L，以及岚图FREE+与岚图知音组成“SUV双子星”，组成了层次分明的完整产品矩阵，由此岚图能够满足不同用户、不同应用场景下的差异化需求，抬高业绩增长天花板。特别是岚图梦想家，已稳固占据“中国高端MPV市场销量、口碑、质量‘三冠王’”的地位，在全国新能源MPV市场中，每卖出三台就有一台是岚图梦想家。高端车型销量占比的持续提升，有力拉高了公司的整体平均售价和毛利率水平。这证明岚图的增长并非依赖低价竞争，而是通过强大的产品力在高端市场实现了价值突破，走出了“高质量、高附加值、高盈利”的良性发展路径。

如果说盈利证明了岚图汽车的生存能力，技术证明了它的竞争能力，产品证明了它的迭代能力，那么真正让多方看好的，是这些能力最终汇聚成的一种确定性——在充满不确定性的市场环境中，岚图展现出了可预测的增长轨迹。这是一个成熟资本市场中，成熟投资者最看重的“气质”。

回到本文开头的那个问题。当下，全球资本扎堆涌入港股，本质上是对中国优质核心资产的认可；而岚图汽车的崛起与上市，则为这份认可提供了鲜活的样本。其稀缺的央国企高端新能源定位、稳健的盈利能力，扎实的技术实力，不仅支撑其在激烈的市场竞争中站稳脚跟，更契合了港股新的市场逻辑——这或许就是，在全球资本的狂欢中，岚图汽车能被宠爱的核心原因。

当然了，头顶“央国企高端新能源汽车第一股”的岚图汽车，成功上市只是第一步，从鸣锣这一天起，它将面临着在一个更高的起点上“从零开始”的挑战。