苹果产业链的一纸订单，曾让宏明电子（301682.SZ）精密零组件业务年入超11亿元；产业链的外移，也让这家老牌企业对应业务营收两年间近乎腰斩。

近日，宏明电子在深交所创业板挂牌上市，上市首日大涨84.68%。作为2026年四川省首家A股上市公司，这场资本盛宴备受瞩目。然而，翻开招股书，另一番景象浮现眼前：公司营收净利连续两年双降、精密零组件业务大幅缩水、应收账款占营收比重飙升。

一边是“果链”退潮的业绩冷局，一边是资本市场的热情追捧。这家企业能否借力IPO走出业绩颓势？

订单流失，11亿缩水至5.5亿

公开资料显示，宏明电子主要从事以阻容元器件为主的新型电子元器件和精密零组件的研发、生产和销售，产品广泛应用于航天、航空、电子、船舶等工程项目，同时拓展至新能源、家电、通信等领域。

宏明电子旗下核心产品。来源于公司官网

南都湾财社记者追忆到，宏明电子的收入和利润主要来源于电子元器件业务，公司电子元器件主要应用于防务领域。从行业来看，由于资质壁垒及产品特殊性，防务领域电子元器件产品主要为国内企业生产且参与者较少，主要厂商有宏明电子、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技等。

不过，行业壁垒并未给公司带来高增的业绩。财务数据显示，2022年至2024年，公司营业收入分别为31.46亿元、27.27亿元、24.94亿元，归母净利润分别为4.76亿元、4.12亿元、2.68亿元，公司业绩持续下滑。

来源于宏明电子招股书

业绩下滑背后，公司高可靠电容器平均销售价格从2022年的10.18元/件降至2024年的7.35元/件，累计降幅27.8%。对此，宏明电子表示，自2023年以来，由于受到国际形势变化等因素影响，各防务领域集团公司在装备建设中积极推进低成本可持续发展战略，导致相关产品均价有所下跌。

此外，公司精密零组件业务销售收入从2022年的11.42亿元降至2024年的5.53亿元，两年间近乎腰斩。精密零组件业务经营业绩整体呈下降趋势，公司表示主要原因是，2023年，受下游消费电子市场需求放缓的影响，终端客户苹果公司的产品需求下滑；受终端客户苹果公司产业链外移影响，发行人下游客户在越南、泰国、印度、巴西等地扩建工厂，中国大陆的部分产能被转移，而公司未及时配合进行海外建厂，导致部分订单被其他能够配合海外建厂的竞争对手所分流。

值得一提的是，本次IPO，公司公开发行新股3038.73万股，发行价69.66元/股，募集资金总额约21.17亿元。募集资金分别用于高储能脉冲电容器产业化建设项目、新型电子元器件及集成电路生产项目（一期/二期）、精密零组件能力提升项目、高可靠阻容元器件关键技术研发项目、电子材料与元器件关键技术研发项目、3C 精密零组件、新能源电池及汽车电子结构件研发项目、数字化能力提升项目以及补充流动资金。

转型新能源，能否填补业绩“缺口”？

业绩下滑的背后，是更深层的财务结构隐忧。

2022年至2024年，公司应收账款周转率从4.30次降至2.31次，应收账款占营收比重从23.24%飙升至48.29%，到了2025年6月末，这一数值更是飙升至136.19%。2024年公司营业收入同比下降8.54%，而应收账款较期初增长超26%。

来源于宏明电子招股书

有分析认为，这意味着销售回款能力减弱，利润更多体现为账面数字而非现金流入。截至2024年末，公司应收票据及应收账款总额占流动资产一半以上，其中1年以上账龄余额占比超过17%。

与此同时，公司前五大客户销售占比长期维持在60%以上，客户集中度较高。这种结构虽带来订单稳定性，却也使公司在议价能力上处于弱势。上市公告书明确指出，下游客户自2023年起实施“低成本可持续发展”战略，公司高可靠产品面临持续降价压力。

此外，研发投入的持续削减则引发市场另一重担忧。财务数据显示，公司研发费用从2022年的2.95亿元降至2024年的2.08亿元，研发费用占营业收入比例从9.37%降至8.35%。在MLCC（多层瓷介电容器）技术快速迭代的行业背景下，研发投入的持续“缩水”是否会影响公司的长期技术竞争力？对此，南都湾财社记者联系宏明电子，截至发稿，暂未获得回应。

来源于宏明电子招股书

面对降价压力及订单流失等挑战，公司正尝试向新能源电池及汽车电子结构件领域突围。招股书显示，新能源电池及汽车电子结构件业务目前处于小批量供货阶段。但需要指出的是，新能源汽车结构件市场竞争已较为激烈，公司作为后来者，短期内能否完全填补“果链”业务流失留下的营收缺口仍有待观察。

宏明电子也坦言，苹果产业链外移进程预计需要较长时间，公司仍将在苹果产业链中占据一定市场份额，但经营业绩预计将持续受到影响。如果未来消费电子市场需求增长持续放缓，公司新能源电池及汽车结构件业务、非苹果产业链消费电子业务拓展不达预期，以及受苹果产业链外移影响公司现有订单份额持续被竞争对手分流，公司精密零组件业务经营业绩将面临进一步下滑的风险。

采写：南都·湾财社记者 张海霞