翼菲科技今天招股结束，孖展认购4652亿港元，超额认购1.3万倍！这个成绩直接超越了去年上市的金叶国际创造的11464倍，成为新的“超购王”。现在市场情绪越来越高涨，以后港股打新超购万倍将成为新常态。

一、招股信息

二、公司概况

驭势科技成立于2016年，是一家专注于L4级自动驾驶解决方案的科技企业，公司的愿景是“做世界的AI司机”。

驭势科技的产品线相当全面，主要分为几大板块：无人驾驶牵引车、无人驾驶巴士/接驳车、无人驾驶运输车、UiBox无人车以及U-Drive®系统。这些产品已经广泛应用于机场、厂区、港口、矿区等封闭场景，以及物流、巴士等开放场景。

特别值得一提的是，驭势科技是全球唯一一家为机场提供大型商业运营L4级自动驾驶解决方案的供应商。香港国际机场就有驭势的70多辆无人车在运营，已经累计行驶了400万公里，常态化运营超1500天。

2025年按收益计，驭势在中华区机场L4级自动驾驶市场的份额高达90.5%。这几乎意味着，只要机场想玩自动驾驶，基本绕不开驭势。而在厂区物流场景，它也拿下了31%以上的份额，稳居第一。

财务数据显示：驭势科技2023年营收1.61亿，2024年增长到2.65亿，同比增长超过60%，2025年营收进一步增长到3.28亿。虽然绝对值在涨，但增速放缓到了24%左右。这说明，虽然市场还在扩容，但“开荒”阶段的爆发式增长已经过去，现在进入了拼运营、拼深耕的阶段。

同期，2023年至2025年驭势科技净亏损分别为2.13亿、2.12亿及2.30亿。

这就尴尬了——营收明明在涨，亏损怎么反而还略微扩大了呢？

核心原因在研发。 2023年公司研发开支2.1亿，比一年挣的钱都多；2025年研发依然雷打不动地花了近2个亿。在自动驾驶领域，不烧钱就意味着技术掉队，这是这个行业的“入场券”。除此之外，销售费用和管理费用随着业务扩张也在上涨，抵消了规模效应带来的利润。

驭势科技财务上有个“坑”需要注意，就是应收账款很高。2025年底，公司的应收账款占营收比例高达96%，这意味着货发出去了，但钱还没收回来。它的客户大多是机场、国企、大车厂，虽然不会赖账，但账期长、回款慢，这对公司的现金流是极大的考验。

驭势科技的营收主要来自四大业务板块，其中自动驾驶车辆解决方案是公司最主要的收入来源，2025年营收1.95亿元，占比59.5%。这部分业务主要包括向客户销售搭载了公司自动驾驶系统的整车或改装车辆。

自动驾驶软件解决方案，这个板块的增长最为迅猛，从2023年的3443万元（占比21.3%）增长到2025年的1.21亿元（占比37.0%）。三年间规模扩大了3.5倍，占比也大幅提升。这反映了公司软件能力的增强和客户对纯软件解决方案需求的增加。

从业务结构变化可以看出，驭势科技正在从单纯的硬件销售向“硬件+软件”一体化解决方案转型，软件收入的快速增长是一个积极信号。

三、综合点评

自动驾驶技术不仅在出行服务领域广泛应用，还在物流、园区等封闭场景中加速落地。这正是驭势科技选择的发展路径——避开开放道路的激烈竞争，专注于机场、厂区等封闭场景。这种策略在商业化落地上更具确定性，因为封闭场景的规则更明确、安全性要求相对较低。

现在国家在推“人工智能+”，机场、矿山等高危、重复性的劳动岗位，用机器代替人是必然趋势。再加上中国是全球最大的机器人消费市场和供应链中心，驭势这种扎根制造强国、有出海能力的厂商，天花板很高。

但行业竞争也很激烈，可以说前有巨头，后有追兵。 百度Apollo、华为智驾，这些都是“巨无霸”级别的对手。虽然他们目前重心在乘用车，但一旦降维打击杀入工业场景，品牌和资金优势非常明显。

细分领域也有不少强手，比如在港口垂直领域的西井科技，在矿山领域的慧拓，在末端物流的白犀牛。驭势虽然号称“全场景”，但在特定细分市场的防守压力极大。

驭势科技这次港股IPO，发行市值98亿港元（约合人民币85亿元），2025年营收3.28亿元，市销率约26倍。

对比同行，港股小马智行市值305亿，市销率44倍；港股文远知行市值207亿，市销率27倍；港股希迪智驾市值112亿，市销率11倍。

驭势科技26倍的市销率在自动驾驶板块中处于中等水平，但考虑到公司在垂直领域的龙头地位、较高的毛利率和较快的营收增长，这个估值具有一定的安全边际。

驭势科技虽然市值98亿港元，但H股部分是76.4亿港元。根据最新市况预测，上半年检讨时纳入港股通的市值门槛约100亿港元，只需股价上涨35%就够上港股通的门槛了。

四、预测中签率

驭势科技目前孖展306倍，最终大概率会超购6500倍，回拨至20%，甲乙组各28924手。申购人数按照25万人算，预估一手中签率5%，甲组全部抽签。

现在港股打新申购乙组的大概有5.4万户，其中3.5万去申购拓璞数控，那认购驭势科技的就剩1.9万人了，预估乙二档可以稳中1手。

五、新股评级

驭势科技的新股评级是满仓干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

拓璞数控一共6.5万手货，驭势科技是5.8万手，两边货量差不多。那10万猴子军团肯定会来抢拓璞的货，这么一来，驭势科技的中签率就会高很多。虽说拓璞的预期涨幅更高，可要是没中签，涨再多也跟你没关系。所以怎么选，自己好好掂量掂量。