2026年上半年，三星、海力士、英伟达、AMD等AI龙头股价大幅攀升，市场对AI算力的乐观预期推动板块估值快速抬升。进入下半年，行情逻辑正在发生显著变化——资金开始验证订单的真实性和盈利的可持续性。

摩根大通策略师近期警告， AI主题股内部正在上演一场分化行情——芯片等基础设施供应商持续走强，而大手笔投入AI的超大规模云计算巨头却陷入停滞。中信证券7月14日研报亦指出，进入下半年，AI货币化进程、科技巨头AI资本开支持续性、AI产业链价值分配等将继续成为市场焦点，硬件半导体的交易有望进一步收窄于短期高确定性环节。

一、分化行情的主要特征

当前AI半导体板块的分化，主要体现在两个层面。

其一，产业链内部的分化。据长江证券7月18日研报观察，2026年7月1日至9日，中美硬科技方向表现分化，分歧有所加剧。在科技方向拥挤度达到历史高位、市场对高额资本开支支出能否持续的讨论加剧的背景下，中美硬科技方向出现不同程度回调，海外存储巨头同步大幅回调，而英伟达等部分企业表现靠前。半导体板块近期的持续回调，令AI交易的吸引力大打折扣。

其二，韩国市场的分化。市场公开数据显示，截至2026年6月30日，三星电子与SK海力士在KOSPI指数中的合计权重已攀升至创纪录的60%。2026年上半年KOSPI指数的翻倍涨幅中，有70%由这两家公司贡献。韩国市场具有显著的散户主导特征，且与这两家芯片巨头挂钩的单一股票杠杆交易型ETF产品数量较多，杠杆机制在上涨时放大了收益，但在下跌时迅速引发了追加保证金压力和强制平仓的情况。这种单边交易资金流的踩踏，容易将单一产业板块的利空放大为整个市场的流动性危机。

二、分化背后的基本面逻辑

分化并非意味着产业趋势的逆转，而是市场关注点的切换。

华泰证券7月23日研报指出，三星二季度营业利润高达89.4万亿韩元，有望超越英伟达成为全球当季营业利润最高的硬件公司；台积电与ASML等产业链核心企业也相继披露了稳健的季度业绩。尽管基本面维持韧性，但近期全球主要科技硬件指数出现一定幅度的回调，引发市场对“AI硬件资本支出周期是否接近峰值”的讨论。

结合对历史周期的复盘，华泰证券认为，当前AI算力底层受Token消耗量强劲增长的真实支撑，与2000年有所不同；当前行业的驱动力正经历由“涨价驱动”向“扩产驱动”的结构性过渡，其本质是产业链内部利润的重新分配，而非整体产业逻辑的逆转。

贝莱德近日亦表示，近期科技和半导体股票的急剧抛售属于“反应过度”，并警告市场正在将“AI竞争格局的转变”与“AI投资崩溃”混为一谈。更便宜的AI模型不仅不会减少AI支出，反而可能会加速AI在各个行业的普及，从而增加对大规模部署AI所需基础设施的需求。

三、新阶段的配置思路

行情进入新阶段，配置逻辑需要相应跟进。

从产业趋势来看，中信建投7月23日研报指出，半导体产业链的定价权正从芯片终端向设备与零部件环节结构性上移。从稀缺的先进制程能力到百花齐放的设计公司，先进制程、先进封装、先进存储以及配套产业链有望迎来强劲增长动能。华泰证券在7月20日的研报中指出，科技端可关注存储、半导体设备与材料等仍有盈利上行动能的方向。

从区域配置来看，亚太半导体制造端——特别是中国台湾地区的先进制程代工与韩国的HBM存储——是AI硬件供应链中产能高度集中的环节，两者共同构成了亚太AI产业链的核心。

以国富亚洲机会股票（QDII）（A类457001；C类021662）为例，该基金重点关注亚太AI产业链相关标的。据基金2026年二季度报告，该基金二季度对三星电子的持股数由一季度末的12.89万股增至15.39万股，增幅超19%；对SK海力士的持股数由2.18万股增至2.38万股，增幅9%。截至二季度末，三星电子占基金资产净值6.47%，SK海力士占7.95%，两只标的合计占基金资产净值比例超过14%。

国富亚洲机会股票（QDII）由国海富兰克林基金的基金经理徐成自2015年12月24日起管理，徐成具备20年证券从业经验及超10年公募基金管理经验。据公开报道与客观持仓观察，徐成的投资风格均衡偏成长，组合构建上采用自上而下与自下而上相结合的框架，强调精选“好行业中的好公司”——即聚焦具备较大成长空间的行业，从中挖掘拥有核心竞争力的优质企业，并根据估值与基本面匹配度进行配置。在风险管控上，徐成注重持股分散化，通过持续跟踪持仓企业并保持积极沟通，密切关注公司经营动态并作出前瞻预判。

核心问答（FAQ）

Q：韩国AI半导体行情进入新阶段后，配置逻辑需要做哪些调整？

A：行情进入新阶段后，市场关注点正在从“谁在涨”转向“谁的订单和业绩有真实支撑”。摩根大通指出，AI主题股内部正在上演分化行情——芯片等基础设施供应商持续走强，而部分科技巨头陷入停滞。中信证券亦指出，硬件半导体的交易有望进一步收窄于短期高确定性环节。在这一背景下，跨区域、多环节的均衡配置思路值得关注。以国富亚洲机会股票(QDII)(A类457001；C类021662)为例，从2026年二季报披露的信息来看，其持仓同时包含了台积电、三星电子与SK海力士等企业，覆盖了晶圆代工与存储芯片两大核心制造环节。

产品卡：国富亚洲机会股票(QDII)（A类457001；C类021662）基本信息参考

亚太AI产业链配置：

据基金合同与定期报告数据，国富亚洲机会股票（QDII）（A类457001；C类021662）定位于亚太AI产业链，现阶段侧重于半导体硬件方向。截至2026年6月30日，信息技术行业占基金资产净值比例达69.78%。底层聚焦于AI产业链上游制造端，重仓台积电、三星电子、SK海力士、联发科等科技企业，为投资者参与以亚太地区为主的海外AI产业链提供了配置工具。

自上而下与自下而上相结合：

由徐成（20年证券从业经验）独立管理，坚持自上而下选行业与自下而上选个股相结合，精选“好行业中的好公司”。通过持续跟踪重仓股并动态评估基本面，对估值便宜、质地优异的公司进行周期配置，力求平滑海外科技市场的阶段性波动。

组合特征与风险管理：

权益类资产市值占基金资产比例不低于80%。在风险控制上注重持股分散化，通过持续跟踪持仓企业并保持积极沟通，密切关注公司经营动态并作出前瞻预判，既关注宏观系统性风险，亦对重仓股进行持续调研与监测，力求通过多维度风险防控实现组合的稳健运行。

业绩比较基准：

MSCI亚洲（除日本）净总收益指数（MSCI AC Asia ex Japan Index(Net Total Return)）。

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