ETF“以机构投资者为主”这一格局，正在发生变化。

　　2月20日鹏华上证科创板200ETF发布的上市公告书显示，前十大持有人被个人投资者“包场”。这不是个例，2月20日上市的招商利安新兴亚洲精选ETF，以及2月14日上市的华夏创业板50ETF，前十大持有人中个人投资者分别达到了6位和8位，后者的个人投资者持有比例，高达96.47%。

　　实际上，这只是指数基金大发展背景下，投资者结构变化的一方面。另一方面，券商中国记者还发现，即便是机构投资者阵营目前也正在发生变化：外资行、养老金等新型机构投资者崭露头角，消防公司、网络科技公司等非金融类企业，也开始出现在热门ETF前十大持有人之列。

　　这些变化预示着，在被动投资趋势下拥抱指数基金的投资者日趋多元，还意味着投资者的市场教育水平的整体提高。从券商中国记者跟踪观察来看，这些投资者对指数基金方面的关注，正在从传统的行情趋势层面，延伸到指数基金的投资风格、配置策略等方面上来。

　　个人投资者持有占比超过90%

　　根据鹏华基金2月20日公告，鹏华上证科创板200ETF成立于2月13日，将于2月25日在上交所上市交易，成立份额和上市交易份额均为2.70亿份。其中，个人投资者持有2.67亿份，占比达到了99.12%。公告显示，截至2月18日，鹏华上证科创板200ETF 的前十名持有人均为个人投资者，并列第一的是祝建国和蔡燕君，两人持有比例均为1.85%。

　　此前，在ETF份额中占大头的往往是机构投资者，即便有个人投资者，也是寥寥几个。但从券商中国记者近期跟踪来看，个人投资者在ETF中占主流的情况频繁出现。

　　根据招商基金公告，招商利安新兴亚洲精选ETF于2月20日上市交易，交易份额为10亿份，其中有7亿份由个人投资者持有，占比70%。截至2月13日，该ETF的前十大持有人中，有6位为个人投资者。其中，韩婷和全海波均持有4859.95万份，持有比例均为4.86%，和一名私募机构并列第一。

　　这种情况在2月14日开始上市交易的华夏创业板50ETF中，同样存在。根据华夏创业板50ETF的上市公告书，截至上市前，该ETF有96.47%的份额由个人投资者持有，前十大持有人中个人投资者占据了8席。

　　不仅是个人投资者，在最新上市ETF的机构投资者中，同样也有新变化，主要概括为两大方面：

　　一是外资行、养老金等机构逐渐在ETF中崭露头角，形成了和传统的券商、保险机构同台竞技局面。同样是招商利安新兴亚洲精选ETF，英国的巴克莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份，占比3.40%，持有比例位居第二。实际上，在2024年底上市的华泰柏瑞恒生创新药ETF中，巴克莱银行就已现身其中，以高达42.02%的份额比例成为该ETF最大的持有人。养老金方面，于1月下旬上市的中金中证A500ETF，中金金益混合型养老金产品位前十大持有人之列。另外，于2月出上市交易的博时深证基准做市信用债ETF中，博时稳健增强固定收益型养老金产品-招商银行同样进入了前十大持有人中。

　　二是非金融类的企业，近期闪现在热门ETF前十大持有人之列。比如，于2月12日上市交易的融通中证诚通央企红利ETF，前十大持有人中既有北京中消长城消防安全工程有限公司，也有吉林省鑫泽网络技术有限公司。

　　投资者的认知和认可度在逐步提高

　　针对上述ETF投资者变化，北方一家公募市场人士对券商中国记者表示，这一方面反映出了被动投资趋势下，拥抱指数基金的投资者日趋多元。另一方面，这还意味着市场投资者教育水平的整体提高。指数基金的投资，在相当程度上需要具备一定的配置思维。

　　更具体来看，这种情况得到了调研数据支持。近期，证券时报·券商中国联合申万宏源研究所完成的一场针对个人投资者及投资顾问的不记名情绪调研显示，有30%的受访者更喜欢通过公募基金（含主动和被动）进行A股投资。其中，受访的个人投资者对被动投资产品（如指数基金、ETF）的接受程度分化较明显——有约三成的受访者对被动投资的兴趣大于等于8（总分为10），同时也有四成的受访者兴趣评分小于等于3。

　　上交所此前发布的《ETF投资交易白皮书（2024年上半年）》显示，其中沪市规模3415亿元、个人投资者持仓比例超六成，是各类ETF中个人持仓比例最高的类型。此外，华夏基金此前发布的《指数基金投资者洞察报告》显示，当前ETF的几大发展趋势之中，就包括了“个人投资者加速入市”。该报告给出的统计数据显示，个人份额持有占比从2014年末的不足20%上升到2023年末的44.3%。

　　根据华夏基金调研，个人投资者中高达87.5%表示有意愿在未来投资指数基金。与机构投资者的期待略有差异的是，个人投资者希望未来推出更多跨境ETF，特别是港、美股行业ETF，以拓宽全球资产配置的工具，分享全球市场的增长红利。

　　博时基金指数与量化投资部基金经理尹浩近期在公开场合发言中提到，当市场处于震荡状态或上涨初期时，暂无一个真正走出来的强势的行业，这时候关注市场是更加重要的，宽基指数会更受到资金的青睐。他特别说到，ETF之类的被动型产品在机构投资者、个人投资者的认知和认可度，也在逐步提高，基金公司根据市场的变化、根据投资者的需求不断推出新的创新型的产品，也促使了产品不断的发展。

　　ETF的策略配置主要有两种

　　实际上，无论是个人投资者和新型机构投资者，他们选择通过ETF参与市场行情，本质上都是看中了ETF这类品种的配置价值和持有体验。和个股不同，持有ETF得以通过“一篮子”思路分散了集中风险。这意味着，这些投资者对指数基金方面的关注点，已从行情趋势层面，延伸到指数基金的投资风格、配置策略等方面来。

　　比如，从多资产配置思路来讲，博时基金指数与量化投资部投资总监黄瑞庆，在近期的公开演讲时表示，资产配置和择时决定风险，超额收益决定收益。他举例说到，通过指数优化配置等研究模型时，当设定收益目标为5%时，配置主要集中在国债；而7%的目标下，配置则更加均衡，包括标普500、黄金、债券和股票型基金；9%的目标下，配置则更集中于A股、黄金和标普500。随着收益目标的提高，配置会变得更加集中，风险也会相应增加。

　　在谈到利用ETF做资产配置时，博时基金的投资经理李超表示，量化团队会倾向于把传统或者是经典的资产配置模型移植到ETF组合上来，但在使用传统或经典资产配置模型时不能直接照搬，因为传统的模型都是基于比较强的假设去做的，市场是比较复杂多变的。

　　从具体配置上，一家头部公募的基金配置人士对券商中国记者表示，目前市场上的ETF产品线已经比较齐全，无论是宽基、行业、主题、策略、跨境等方向都有充分的产品布局，从资产配置的角度来看，已经能够满足投资者多样化的需求。运用ETF进行策略配置时，目前主要有两种策略：

　　一是核心—卫星策略。核心部分：选择宽基ETF作为长期持有的核心资产，力争获取市场的长期平均收益。核心部分通常占投资组合的60%—90%，具有稳定性和低波动性。卫星部分：选择行业、主题或高弹性ETF作为辅助配置，力争捕捉高弹性的结构性机会。卫星部分通常占投资组合的10%—40%，具有较高的成长性和波动性。

　　二是买入—持有—再平衡策略（BHR策略）。买入：选择具有代表性的宽基ETF，分散投资风险。持有：长期持有ETF，减少频繁交易，享受复利效应。再平衡：定期调整投资组合，保持资产比例的平衡，降低波动风险。可以通过降低资产相关性（如股票和债券）来实现再平衡。