出品：新浪财经上市公司研究院 　　

　　作者：坤

　　昔日“彩电一哥”康佳尽管近年来业绩一降再降，盈利能力垫底行业，但却始终未曾停止多元化的尝试。

　　2024年底，康佳发布了《关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告》，公司拟发行股份购买宏晶微电子科技股份有限公司（简称“宏晶微电子”）控股权并募集配套资金。而1月13日，康佳再发布《发行股份购买资产并募集配套资金预案》，披露了更多交易信息与相关数据，公司拟向刘伟、安徽安元等17名交易对方购买宏晶微电子78%股份并募集配套资金，用于支付交易费用、用于标的公司项目投资、补充流动资金、偿还债务等。

　　1月14日公司股票复盘后，康佳上演了久违的涨停行情。对于此次半导体产业链的收购动作，市场似乎仍抱有期待。

　　但收购音视频芯片设计赛道的宏晶微电子，又能够在多大程度上提振康佳呢？近年来，康佳的业绩表现屡创新低，营收规模从超500亿元缩水至目前的百亿元上下，2022年以来分别亏损14.71亿元、21.64亿元、16.06亿元，不到3年时间累计亏损超52亿元。而同期间宏晶微电子不论在体量还是业务规模方面均较康佳有着很大差距，尽管业务存在一定协同，但实际上或很难真正帮助康佳脱困。

　　宏晶微电子筹划上市期间国资背景股东退出 盈利能力并不稳定

　　据公告显示，康佳拟以发行股份的方式购买刘伟、安徽安元等17名交易对方持有的宏晶微电子78.00%股权，并募集配套资金。

　　此次收购标的宏晶微电子成立于2009年，2015年曾在新三板挂牌。康佳之所以选择收购这家宏晶微电子，是因为其作为一家音视频芯片设计公司，主要从事音视频采集芯片、传输芯片、处理芯片、屏控芯片设计与销售业务，在多媒体芯片设计方面具有技术优势，而这能够帮助完善康佳再半导体产业链的布局。

　　在可能并入上市公司之前，宏晶微电子也曾经试图申请上市。2023年12月、2024年8月，宏晶微电子分别聘任五矿证券、华安证券进行上市辅导，想要冲刺科创板。但尽管两次辅导备案，宏晶微电子却并未递交申请。更何况，在两次辅导备案的短短半年多时间，宏晶微电子的股权结构却发生了较大变化，新能源汽车科技创新（合肥）股权投资合伙企业、合肥新经济产业发展投资有限公司、江苏疌泉元禾璞华股权投资合伙企业等一众股东退出，而这些股东背后实际上代表着国轩高科、地方国资和大基金等背景。

　　国资的集体出走，未来可能失去国资背景的相关资源支持，对于宏晶微电子而言并非积极信号。

　　而从公告中披露的宏晶微电子的经营情况来看，2022-2024年前11个月，宏晶微电子实现营业收入2.91亿元、2.86亿元、2.69亿元，不仅收入规模不大，且近年来收入并未明显增长，与此同时，公司实现净利润分别为1940.99万元、2763.93万元、1299.04万元，盈利规模有限，且盈利能力并不稳定。

　　彩电毛利率为负、半导体业务缩水95.03% 康佳早已掉队

　　康佳之所以下注宏晶微电子，很大程度上是因为近年来自身业务的调整，更聚焦于消费电子、半导体两大主业。公告中，康佳表示，公司的消费电子业务、光电业务与宏晶微电子的半导体业务可以形成纵向协同，能够在高端显示终端等领域提升上游核心芯片的自主可控能力，提高产品核心竞争力。通过收购宏晶微电子，公司可以进一步完善其在半导体产业链中的布局，且可以为上市公司的封测业务及PCB业务带来协同增长潜力。

　　愿景看似美好，但实际上，康佳近年来不论是消费电子还是半导体业务，均难言乐观。

　　作为老牌传统家电厂商，康佳曾经稳坐彩电市场头把交椅，连续多年霸榜销量第一。但如今昔日辉煌早已不复以往，伴随着早期的竞争对手彩电头部品牌TCL、海信、创维等纷纷通过打通上下游产业链、并购、出海等方式多元化转型为公司的发展开辟新路径，康佳却错失了最佳时机，尽管近年来也频繁多元化动作，但成效却并不明显。

　　近10年来，康佳的彩电业务营收规模都在下滑，2023年公司彩电产品实现营收仅为47.08亿元，相比十多年前的百亿以上营收已经不止腰斩。更何况，伴随着近年来该项业务的毛利率下滑，2022年、2023年康佳彩电业务的毛利率甚至为负，曾经让康佳红极一时的彩电业务如今却沦落成为亏本生意。尽管近年来康佳也在拓展白电业务，由于业务占比的提高，2024年公司已经被划分至白电行业，但却难以弥补彩电业务的式微，而与白电行业中的成熟玩家自然也难以匹敌。

　　更何况，康佳投入多年的半导体业务至今也仍未成规模，在2024半年报中，康佳还表示公司半导体业务仍处于产业化初期，投入较大但尚未实现规模化及效益化产出，影响了公司整体经营利润。上半年半导体及存储芯片行业收入仅为8296.2万元，收入占比仅为1.53%，同比减少95.03%。而在2023年则为33.97亿元，但这已经是相比2022年的104.11亿元同比减少67.37%后的结果。

　　换言之，康佳自身的半导体相关业务也未成气候，业绩表现仍不稳定。更何况，宏晶微电子业务本身的体量也并不大，即便收购成功，能够带来多大的业绩加持，仍有待观察。