来源：@21世纪商业评论微博

记者丨李惠琳? 编辑丨谭璐

临近年关，融创董事长孙宏斌，遇到新的麻烦。

1月10日，孙宏斌签发了一个公告，披露融创收到中国信达(香港)提出的清盘呈请，因未能偿还3000万美元本金及应计利息。

该呈请已被香港高等法院受理，首次聆讯日期为3月19日。

虽然最终结果未定，投资者大惊失色，当日融创大跌25.71%，市值降至约120亿港元。

“呈请并不代表其他持份者的利益，公司将寻求法律措施以坚决反对呈请，并采取一切必要的行动以保障合法权利。”融创方面表示。

汇生国际资本总裁黄立冲向《21CBR》记者表示，债权人提出清盘申请的目的，可能是一种施压策略，迫使债务人就债务重组或偿还条件进行谈判。

当下的节点很微妙，孙宏斌团队正处于债务二次重组的重要关口。他和融创的自救前路，依然崎岖。

清盘风波

这是时隔两年半，孙宏斌团队收到的第二次清盘呈请。

2022年，融创违约之初，一位自然人申请对其清盘，经协商后被撤销。

这次对孙宏斌施压的信达香港，来头不小，它是四大AMC之一的中国信达的境外子公司。

过去两年，中国信达接盘多个出险房企项目，被称作“白衣骑士”，去年1月就收购了融创在海南的一个项目。

信达香港对融创提出清盘，在情理之中。

2023年底，融创完成900亿元境内外债务重组。可惜，市场复苏不及预期，刚过一年，孙宏斌就再次走上谈判桌，寻求二次重组。

黄立冲认为，若债权人认为债务人无法偿还债务，或者债务重组的可能性很低，可能会寻求通过清盘来回收贷款。

信达香港的债务规模，仅占融创重组总债务很小一部分。采取强硬催债举动，目的或许在于对孙宏斌团队施压，增强自身话语权。

过去两年，信达香港曾对恒鼎实业、和嘉控股提出清盘呈请，后均达成和解。

融创称，正与呈请人积极沟通，协商达成有效的解决方案。

“如果债务人能够提出一个合理的债务重组计划，并让债权人的接受，清盘的可能性就会降低。”黄立冲告诉《21CBR》记者。

融创方面不认为该呈请会对营运造成实质性影响，但承认可能会引发连锁反应。

“可能导致其他债权人要求加速偿还相关债务或采取强制措施，预计无法在到期时或在相关宽限期内，履行其他境外付款义务。”融创表示。

二次重组

孙宏斌团队的当务之急，是完成债务重组。融创的债务集中在境外，上次重组涉及金额达750亿元。

“不排除将寻求更加全面的境外债务综合解決方案。”融创在公告中称。

几天前，有债权人透露，融创或将无法按时兑付2025年9月到期的美元债，正在研究可替代的方案。最快3月份出台初步重组方案。

孙宏斌团队还在同步推进154亿元的境内债重组。2024年11月抛出新方案后，历时两个月，其10只债券已有8只通过二次重组。

尚未形成有效决议的最后两笔债券，分别为“H融创05”和“H融创07”，合计存续规模约34.15亿元，最晚应于2025年1月21日进行分期本息偿付。

针对第一次境内债的解决方案，孙宏斌团队主打展期，平均延后3.51年。然而，受限于销售不振，首期本金偿付就出现困难。

“展期本质上只是短期拖延时间，在市场复苏缓慢的环境下，公司背负高额债务，很难重回正轨。”有行业人士告诉《21CBR》记者，削债能让房企从源头真正“减负”。

二次重组，孙宏斌采取了大规模减债的思路，整体谈判难度更大。

他提供了四个选项：现金要约收购、债转股票或者股票经济收益权兑付、以资抵债、留债展期。

前三种方案的接纳债券本金上限，分别为44亿元、30亿元、41亿元。

留债展期部分，早做选项的债权人可以拿到1%本金及对应利息，剩余本金延至2034年6月。

“若方案落地，融创或将削债超过50%，5年内暂无兑付压力，可避免短期再违约。”有知情人士表示。

道阻且长

奋力自救两年，孙宏斌要将融创拉回正轨，依然道阻且长。化债需有增量资金，这两年，他一直在多方筹钱。

去年10月，融创抓住股价反弹的节点，配股融资约12亿港元，补充了资金。

孙宏斌还加入追债王健林的阵营。

12月，融创对万达集团提出仲裁，追讨其支付给万达商管的95亿元投资回购款。

预计追债的难度较大，此前苏宁、永辉已向万达追债，均未有下文。

“融创并无要求万达回购股份的相关合同依据。”

一位万达人士向《21CBR》记者回应，双方在投资协议中没有签订业绩对赌条款，回购理由不成立，仲裁已进入尾声。

孙宏斌团队更多的资金来源，仍要靠项目销售。

出险后，他与中信信托、中国东方等资管机构合作，盘活上海融创外滩壹号院等优质项目。然而，短期内回血压力依然巨大。

2024年，融创中国的销售金额约471亿元，前6个月，融创的营收骤降四成至342.8亿元，约为高峰期的1/3，亏损约150亿元。

孙宏斌团队的挑战在于，手头吃紧。截至2024年6月，总有息债务为2774.3亿元，一年内到期的有1934.9亿元。

光利息，6个月就要还158亿元。而其手头的现金，只有257亿元。

他们还要兼顾“保交付”，这是融创“活下去”的底线。2024年，融创完成17万套交付目标，今年预计也不会轻松。

为了筹措资金，去年11月底，融创将46.67%哈尔滨冰雪大世界的股权，以10.21亿元转让掉。偿完目标公司的欠款后，剩余4亿元全用于保交楼。

市场仍在筑底复苏，除了等待行业回暖，对于孙宏斌团队而言，破局的关键在于盘活存量土地。

截至2024年6月底，融创总资产为9600亿元，总土地储备约1.45亿平方米。

上海易居房地产研究院副院长严跃进告诉《21CBR》记者，财政部明确，支持地方政府使用专项债收购存量土地，有助于房企盘活资产，补充资金来源。

“外力”始终有限，孙宏斌和融创要走出泥潭，仍要靠自身的努力。

文中图片来自融创，除标注外