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转自：投资者网
《投资者网》蔡俊
1月，迈威生物（688062.SH，下称“公司”）正式启动H股上市进程。
根据公告，公司向港交所递交并披露申请材料。之前，公司表示赴港上市是为满足经营发展的资金需求，实现可持续发展，提升国际化水平。
作为科创板上市公司，迈威生物至今仍未实现盈利，但现金流已步步吃紧。如今启动港股上市，有形势逼人之迫，也有行业周期之困。今时又不同往日，留给创新药的想象空间，或有待观察。
形势逼人的IPO
上世纪90年代，刚从大学毕业的唐春山被分配到宝钢集团。主修材料专业的他，起步于一名车间技术员。之后，海南的改革春风吸引到一批有志青年，其中就包括唐春山。
在海南，唐春山创办一家医药企业，由此切入赛道。之后，其收购多个家乡江西省的医药企业，并打造成青峰医药集团。2017年，唐春山和配偶陈姗娜，以及合伙人刘大涛共同创立公司。
刘大涛原为上海医药研究院的研发总监，唐春山与其合伙后开始整合资源，以收购方式向公司注入多家企业，将业务覆盖到产业链的研发、生产、销售等环节。彼时，正值创新药的黄金风口。迈威生物主营单抗、双抗、ADC等创新药研发，上市前吸引到东方富海、正心谷、海通资本等机构投资。
2022年，公司登陆科创板并募集资金超30亿元。当时，公司上市沿用的是第五套标准，即未盈利、无上市产品也可申请IPO。时至今日，公司获批上市三款药品，但未扭亏为盈。2024年前三季度，公司实现收入1.41亿元，归母净利润-6.94亿元。
而赴港理由中，公司将资金需求列为首要。截至2024年第三季度，公司货币资金15.64亿元；同期，公司三大费用合计8.09亿元，短期与长期借款合计18.95亿元。换言之，若药品的销售额无法迅速放量，2025年公司或面临现金流枯竭。此时上市，形势逼人。
但今时不同往日，创新药的大环境变了，从暖风阵阵转为寒风凛冽。迈威生物闯关科创板的过程，有实控人资源整合的巧劲，也有当时资本市场的大门敞开，更有投资人对高估值的热情。如今，公司价值看研发转化，资本市场的大门收紧，投资人不再追逐创新药，考验才刚开始。
故事内核的变化
登陆科创板时，迈威生物有美好的研发前景可讲。两年多过去，公司的故事内核发生很大变化。
2022年，公司技术研发人员568名，占比53.99%。截至2024年10月，研发人员403人，生产控制人员166人。2023年和2024年前10个月，公司研发成本分别为8.36亿元和6.06亿元。
整体上，迈威生物仍保持对研发的高额投入。但创新药寒冬的环境下，市场可能更看重研发转化成果，包括BD（商业拓展）和商业化。
2021年，公司及其子公司泰康生物，与扬子江药业的子公司达成合作，后者以支付项目许可费、销售额里程碑及销售额提成的方式，独家获得两款药品的相关权益。当时，公司还未上市，因此该交易也是闯关科创板的看点之一。
2024年2月，公司公告双方基于协商并充分沟通后决定终止合作。对此，公司及其子公司需退回款项合计1.02亿元，并收回两款药品的所有权益。公告里，公司表示终止理由为合作期内市场竞争格局变化较大，相关药品的市场价格均出现较大幅度调整，同时两款药品可与自身其他产品协同销售或开发联合疗法。
折戟合作后，公司需要找到一个新的BD出口。今年1月，公司回答投资者调研时披露，Nectin-4 ADC项目正迎来对外BD推介的黄金窗口期，其他在研管线也拥有BD机会。早前，公司曾表示基于BD业务的本质，不会随意指引BD的时间，希望投资人更加理智冷静。
商业化方面，2024年前三季度，公司核心产品地舒单抗销售额0.91亿元，累计准入医院1336家，覆盖药店2632家，并累计完成30省招标挂网。海外拓展上，该药已经签约 13 个国家，在巴基斯坦递交上市申请。
牵上重庆资本
赴港上市之际，迈威生物的拓展步伐也在加速。
据公司披露，拟与重庆高新管委会、中新医药大健康私募基金等共同投资建设“迈威生物骨健康创新药项目”，计划总投资为20亿元。其中，公司总投资至少16亿元，第一轮以无形资产方式出资10.08亿元。
可以看到，公司计划用较少的资本做一块蛋糕。一方面，公司无形资产包括土地使用、药品经销、软件、专利技术等权益，截至2024年三季度价值1.42亿元。之后，公司在机构调研时进一步披露，无形资产是以获批上市药品迈利舒的技术成果认缴10.08亿元，该药用于治疗骨质疏松。
另一方面，合作方中新医药大健康私募基金总投资4亿元，第一轮以货币方式出资2亿元。穿透后，该基金主要股东包括重庆国资平台、重庆植恩集团，后者实控人为自然人黄山。
公司与重庆资本牵上线，后续的业务放在骨科领域，同时也可承接此前从外引进的产品。
2024年8月，公司子公司与润佳医药签订药品许可协议，获得一款治疗骨科药品的相关权益。根据协议，润佳医药将收到首付款5000万元，最高可达10.7亿元的各种费用。资料显示，润佳医药的创始人为沈阳药科大学的博导吕佳声，目前已进行B轮融资。
同时，公司还有一笔BD项目在推进中。2023 年，公司子公司与美国DISC MEDICINE达成协议。后者向公司支付一次性不可退还的首付款1000万美元获得9MW3011项目的相关权益，后续公司最高可获得4.125亿美元费用。该药为重组人源化单抗，适应症包括各类罕见病。（思维财经出品）■