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　　市场情绪善变牵动人心！

　　上证指数在元旦之后的两周内一度大幅回调，然而本周A股市场再度回暖，数据显示，本周沪指上涨2.31%，深成指上涨3.73%，创业板指上涨4.66%。

　　如何避免被市场情绪左右？杰出的投资者都早已给出了答案，那就是“低买高卖”。“炮声隆隆中买入、号角吹响时卖出”“正确的买入时间是悲观情绪最严重的时刻”“市场是为你服务的”……这些道理朴实无华，但却会让人终身受益。

　　与此同时，何谓“低”何谓“高”，也考验着投资者智慧。股市整体股息率超过3%，远超无风险利率；产业资本大规模买入；市场情绪极度悲观，这些可能是股市底部的信号。

　　股市短期波动由众多投资者共同决定，难以预测；但长期来看，持有优质股的投资者终将获益。

　　古老的生意法则——“低买高卖”

　　从海外市场来看，股市的投资法则与现实世界的生意法则是相通的。在现实生意的世界里，古老的智慧早已有之，那就是“血流成河”时买入，“低买高卖”才是正确法则。

　　查理·芒格曾讲述过一个他的家族故事：他的太姥爷是第一批到达美国艾奥瓦州的人，他参加过黑鹰战争。经过一辈子的打拼，他成为小镇上最富有的人，他拥有大片的土地，还开了一家银行。他的太姥爷在艾奥瓦州阿尔戈纳市拥有一座大房子，房子一侧矗立着几个硕大的谷仓，四周环绕着一片宽阔的草坪，草坪边缘以坚固的铁栅栏精心围护。他的太姥爷正是以低廉的价格买下了大片富饶的黑土地。

　　芒格说，当出现经济危机，别人恐慌抛售时，他的太姥爷就以低廉的价格买入更多土地，他将土地出租给了勤劳节俭的德国人，租金收入稳定可靠，太姥爷仅凭几次精准的“低买”决策，便奠定了富足生活的基础。

　　“逆向投资大师”约翰·邓普顿则回忆过父亲的生意往事：在田纳西农业经济的起起落落中，他父亲很敏锐地捕捉到获利的机会，若有农场因拖欠不动产税金被拍卖，而价格又非常低廉时，他父亲就会毫不犹豫地买下，并在数天之后将农场转售，从而获利。

　　邓普顿从小就耳濡目染父亲的事业，亲眼看见许多农民在拍卖中失去土地，所以他对债务风险有强烈的危机感，但父亲的事业所蕴含的刺激和潜在利益，也熏陶了邓普顿的投资智慧。邓普顿说：“正确的买入时间是悲观情绪最严重的时刻，那样的话，大部分问题都能解决。”

　　1973年，吉姆·罗杰斯与乔治·索罗斯共同创立了一个对冲基金，用于投资其他人不看好的、被市场低估了的股票和商品，这些投资都很成功，10年来回报率高达4200%。他们还投资了日本大地震后因恐慌而被抛售的日本股票，也为其带来了丰厚的回报。

　　罗杰斯说，投资并非什么难事，虽说没有“绝对成功”的方法，但基本原则就是“低买高卖”。然而，真正能做到这一点的人寥寥无几，多数人仅关注牛市风光，却忽视了熊市中的机遇。相信不少人都会认同这一点，行情上扬，股价飙升之时，众人往往蜂拥而入，生怕错失良机。

　　“而我则恰恰相反，我时刻关注熊市行情，寻找股价低点。众人狂热之际，我则保持冷静，静待时机；而当市场低迷，众人陷入困境时，我则敏锐捕捉被低估的良机。”罗杰斯说

　　现实世界的生意法则——投资于价值

　　如果一项资产本来没有价值，那么无论如何“血流成河”也没有投资价值，庞氏骗局类的资产价格只有归零的命运。投资除了有“血流成河”是买入的勇气，还要有识别价值的智慧。

　　股市价值的判断标准与现实世界的生意价值判断标准也是一样的。股票实质上是上市公司产权的凭证，而非单纯被投机炒作的数字符号。判断一家公司股票的价值，关键在于你是否愿意以当前市值全额收购这家公司，这是衡量其价值的根本法则。

　　从实业的角度看，如果一家稳健的公司，能够提供3%的股息率，在当前的利率环境下，就是一种非常好的投资品种。而在海外成熟市场200年的历史中，每当指数对应的股息率进入3%的区间时，股市就进入了价值区间。

　　截至1月14日，上证指数对应的股息率为2.85%，红利指数对应的股息率为5.38%，上证50指数对应的股息率为3.72%。上证50成份股中有一半的个股股息率超过3%，这些个股都有历史悠久的派发股息记录，有着稳健的销售收入和现金流，是中国经济中的中流砥柱群体，代表着经济体中最卓越的部分。

　　与此同时，产业资本眼光敏锐，它们对其自身和同行的价值判断具有很强的参考意义。在股市下行的这四年里，产业资本回购的金额约为2000亿元，还有更多的回购仍在路上。产业回购对增强股东信心和每股收益都起到了良好的作用。格力电器自2021年以来回购了300亿元股票，美的集团回购了约140亿元，得益于大规模的回购和慷慨的分红，这两大家电巨头的股价已逼近历史峰值。

　　优秀的投资者并不惧怕熊市，而将熊市看作买入机会。熊市并不是一个无底洞，当投资的价值算得清时，他们勇于在“血流成河”时买入，他们已经克服了从众的心理。正如芒格所说的，“大多数人，看到竞争对手都朝一个方向跑，自己在那傻站着，就受不了了，明知道大家跑的方向是错的，也还是跟着跑。这种行为有着深层次的心理学因素，我们不一样，我们强迫自己与众不同。”

　　责编：战术恒

　　校对：廖胜超