界面新闻记者 | 卢奕贝

界面新闻编辑 | 许悦

2月11日，胖东来创始人于东来在社交平台发文宣布，过年后将正式退休，转为顾问角色，企业日常工作由“胖东来决策委员会”主持。

过去二十多年里，胖东来几乎等同于“于东来”本人——无论是高薪高福利、严控扩张、强调员工幸福，还是反对资本驱动式增长，企业风格与创始人性格高度重合。因此，当于东来宣布退居幕后，市场最直接的问题是：谁将接班？

结合工商资料、股权结构与于东来过往公开言论来看，胖东来的未来，至少存在两种路径——家族成员接班，或职业经理人共治。但与多数民营企业不同的是，胖东来或许正在尝试去“接班人化”。

2025年11月，许昌市胖东来商贸集团有限公司发生工商变更：于东来不再担任总经理，但仍保留董事长和经理职务。同时，公司多名董事退出，新增房亚军为董事，冯延军任监事会主席，王慧任财务负责人，菅凯歌任监事。

但目前胖东来的控制权仍高度集中。

天眼查APP信息显示，于东来为公司法定代表人和实际控制人，持有69.96%的公司股份，处于绝对控股地位。此外，于娟、房亚军、于东明分别持股5.3%。

公开报道显示，于东明与于东来为兄弟关系，于娟亦与于东来存在亲属关系。这意味着，于姓家族股东共持有胖东来超八成的股权，在公司股权结构中占有明确位置，胖东来依然是高度家族控股企业。

在中国民营企业语境中，创始人退休往往意味着家族内部权力交接。从资本结构上看，胖东来确实具备这种基础。但问题在于，胖东来品牌高度绑定于东来个人价值观。

“我要求胖东来的东西像绘画一样，因为我的东西是做的长久的。我要去买什么样的矿石进行碾磨，打造我喜欢的颜色，来展开我的绘画，来诠释出我对社会的理解。”于东来曾在一个分享会上说。

事实上，在胖东来他一直都宣扬着“自由和爱”，这也成为了他们员工手册当中的第一条内容。而在各种场合，哪怕是付费的企业班培训中，他所谈及的内容也大抵如此。于东来曾表示，在他的心里胖东来压根就不是一个企业，而是建立一种系统性、高标准社会精神文化的布道平台。

这些价值观落实到具体经营层面，才有了高薪高福利、员工优先、不盲目扩张等外界所总结。而这种精神资产并非简单血缘关系即可继承。

胖东来墙壁上的宣传标语（图片拍摄：界面新闻 赵晓娟）

此外，于东来的儿子于博文也受到关注。

公开资料显示，于博文2010年进入胖东来，曾在2019年员工大会上露面发言，早期负责影院业务。但从工商信息看，目前其未出现在胖东来核心公司股东或高管名单中。也就是说，胖东来目前并未出现明确的“二代接班”信号。

胖东来正在践行的管理思路是，家族维持控股地位，在董事会层面拥有决策权；具体经营交由职业经理人团队执行。

这种“家族控股+职业经理人治理”的结构，在全球零售行业并不少见。比如沃尔玛在创始人去世后，沃尔顿家族通过家族信托与家族成员直接持股，但在经营层面，沃尔玛近年来的CEO均为职业经理人。

与家族接班相比，职业经理人共治的信号更为清晰。

2023年，河南日报旗下媒体大河报曾报道，胖东来的创始人于东来宣布退休，表示要将精力用在量力而行地去建设、传播生活理念，企业经营80%放手。并提到“胖东来的董事长包括总经理到50岁，不管多大能力都必须下来，基层的每个分公司经理只要到45岁必须要退下来”。

也就是说，于东来的退居顾问并非临时决定，而是一次持续数年的治理调整结果。

界面新闻在胖东来官网看到，目前公司实行逐级轮值管理：店长及以下按日轮值、业态总经理按月轮值，而集团总经理则按季度轮换。在2026年一季度的轮值总经理名单中出现有三人，涉及餐饮与后勤等板块负责人。

界面新闻综合官网资料与天眼查APP信息发现，目前的轮值总经理或包括宋占伟，现任胖东来餐饮公司执行董事兼总经理，任职历史可追溯至2006年；冯延军为集团监事、梦之城商贸公司总经理；闫丁丁为天使城商贸有限公司执行董事兼总经理。

而轮值总经理们需要承担包括文化建设推进、战略规划、风险管控、资源协调、团队建设和经营指导在内的全方位领导职责。这样的制度设计要求每一位轮值人不仅具备管理能力，还要能够在战略层面维护胖东来价值体系和发展路径的连续性。

这种安排意味着日常经营和战略执行权力不会长期集中在某一人手中，而是在核心管理者之间周期性交接，从而降低对单一权威的制度性依赖。

这些高管多为企业内部长期培养的管理者，熟悉企业文化与运营模式。这也符合于东来长期公开表达“分权”的治理理念，他曾表示，自己做得最多的是分权和分钱，让团队成长。他强调胖东来带团队方式是“大量放权，让下属锻炼成熟”。此外，他还提出要将企业运营管理技术公开化，使企业经验制度化、可复制。

但挑战同样存在。

一方面，企业文化能否脱离创始人个人魅力独立存在，对胖东来而言是一个考验。一旦经营压力上升，职业经理人是否会在利润与理想之间重新权衡则充满变数。

在过去，于东来的一大烦恼是，胖东来太赚钱了。

在刚刚过去的2025年，胖东来实现销售额超235亿元，相比2024年的169.64亿元增长了65.67亿元，实现同比增长38.71%。因此在爱与自由之外，于东来还会将绝大多数利润作为员工的金钱激励，2025年胖东来发了2657项专项奖，合计超141万元，其中光“委屈奖”就发了39.2万。

虽然于东来在退休后仍担任顾问一职，并拥有绝对控制权，但这样的激励制度能否长久持续则需要经历更长时间的验证。

此外，在于东来主导下，胖东来长期拒绝激进扩张，保持区域深耕。如果决策权分散，未来是否会出现更积极的资本化或规模化冲动，也将成为胖东来管理层需要思考的问题。而多核心治理也需要高度信任与协作，一旦出现板块间博弈，可能影响决策效率。