来源：广发期货研究

　　股指期货

　　指数中枢抬升，关注驱动力量的变化

　　2024年，股指在年初与年末的两次深度反转构成了全年漫长震荡，波折收涨的走势。在政策态度转向的一年，市场信心的修复也激发了潜在增量资金的交易热情。以指数型ETF的崛起为标志，Beta收益逐渐成为投资回报的主要基数，挂钩沪深300、中证A500等指数的ETF基金迎来大规模扩容，汇集成可观的增量资金，助力指数中枢的抬升。

　　展望2025，经济增长的关键驱动力量，将朝着主要依靠内需拉动的方向转变，政策预期向现实验证之路中，区间的起伏不改向上的主线。宽财政、宽货币与稳楼市、稳股市的政策主基调有望奠定A股的慢牛行情，站在新旧年更迭的时点，我们看好跨年春季行情在第一轮降准降息来临后启动，推荐在阶段回调时提前配置IC品种，并在经济周期复苏得到基本面支撑后，坚定配置价值型蓝筹IF品种。

　　选自报告：《广发期货-2025年股指期货年度策略展望：指数中枢抬升，关注驱动力量的变化》2024年12月17日

　　报告作者：叶倩宁Z0016628

　　国债期货

　　债市波动加大，机会与风险并存

　　展望2025年宏观基本面，预期外需面临的回落风险加大，经济动能转向内需，在“促销费”政策带动下明年二季度开始消费增速有望稳和抬升，投资端整体分化难改，制造业与基建或将起到压舱石作用，地产投资磨底降幅有望收窄。整体基本面或延续分化式的温和回暖，基本面未出现广谱性回升的前提下，对债市的压制或相对有限。

　　2025年货币政策基调适度宽松，预计降息空间40-50BP，明年10年期国债利率低点或落在1.5%-1.6%区间，如果出现政策加码预期抬升、债市供给压力明显增强或政策累积效应带来经济环比回升，可能带来债市回调，预计10年期国债利率上行高点或落在2.1%-2.2%区间。节奏上来看，供给冲击和政策预期冲击可能是带来调整的主要时点性因素，从近几年来看发生在2季度末3季度初期的概率较高，不过如果长期逻辑未扭转，阶段性调整可能也会带来较好的入场机会。此外，债券市场机构行为因素可能放大市场波动，经历几年牛市行情，债市投资者一致性预期很强，容易出现超前交易的现象，利好落地后的一致性止盈举措与赎回负反馈等机构行为易放大市场波动。投资者在把握波段机会的同时，也需要做好风险防范。国债期货方面，如果利率继续下行，债市情绪仍持续偏强，2025年基差可能维持低位特征，可以关注正套策略机会。

　　选自报告：《广发期货-2025年国债期货年度策略展望：债市波动加大，机会与风险并存》2024年12月17日

　　报告作者：熊睿健Z0019608

　　贵金属

　　新格局下的牛市

　　2024年以来，全球经济下行使各国央行启动的宽松货币政策周期和地缘政治风险成为影响贵金属价格的最大驱动因素，在强势的央行购金需求下黄金呈现多轮的强势上涨趋势而屡创历史新高。

　　到2025年尽管特朗普就任美国总统可能给过去两年战争和宽松财政对贵金属的利多逻辑形成反转，但在贸易关税和更广泛的地缘政治冲击下，央行和机构配置黄金的意愿仍较高并提振金价。全球经济增长整体放缓，大多数央行将会进一步大幅降息使全球处于宽松周期中，包括中国更积极的宏观调控刺激内需等政策，将在一定时期对贵金属价格带来“脉冲式”驱动，使价格创出新高。

　　在长期趋势维持向上的情况下，预期2025年黄金牛市将延续，但价格已部分反映2025年降息的预期处于偏高位置且受到强美元和俄乌冲突结束对黄金保值避险需求的冲击全年表现或不如2024年，在全年均价的基础上可能有10%以上的涨幅，高点或将达到2850美元/盎司以上。?/span>