华尔街见闻

　　美银认为，最新的非农数据意味着稳就业目标已经实现，因此美联储没有进一步降息的必要。如果核心PCE物价指数同比增速超过3%、长期通胀预期失控，将为美联储下一步加息奠定基础。

　　上周五公布的非农数据意外强劲，重燃通胀担忧，美联储的降息前景是否就此被扭转？

　　近日，美银多个团队陆续发布最新研报，就美联储今年的货币政策路径进行了展望。

　　美银分析师Aditya Bhave领导的经济团队认为，12月的非农数据意味着美联储降息周期的结束，考虑到当前的通胀仍高于目标且有上行风险，而劳动力市场已有企稳趋势，可能为美联储转向加息打开大门。

　　美银分析师Ebrahim H． Poonawala领导的银行团队则预计，利率前景仍不明朗，10年期美债收益率可能继续上行至接近5%的水平。

　　随着美联储加息的可能性不断放大，美银分析师Mark Cabana领导的利率团队全面上调了今年对各期限美债收益率的预期值，并警告长债收益率短期内飙升可能带来的衰退和滞胀风险。

　　稳就业目标暂时完成，焦点再次转向通胀

　　美国12月非农报告显示，12月新增就业25.6万人，为九个月最大增幅，远超预期的16.5万人；12月失业率为4.1%，低于预期和11月的4.2%；尽管平均时薪同比增速放缓，但整体增速仍较高。

　　美银经济团队之所以认为这份报告“关上了美联储降息的大门”，是因为美联储此前的货币政策重心此前已从抗通胀偏向稳就业，而最新的非农数据标志着稳就业目标已经实现，意味着美联储没有进一步降息的必要。

　　同时，由于当前的通胀水平仍高于2%的目标水平，对利率路径的关注焦点将重新转回通胀。因此该行推测，美联储下一步行动的风险更倾向于加息而不是降息。

　　该团队还警告称，2025年将继续是增长不平衡的一年，意味着政策的不确定性和分歧将会加剧。

　　美联储加息需要什么条件？

　　美银经济团队表示，当前的联邦基金利率仍具限制性，要想关于加息的讨论会提上日程，“门槛会很高”，可能需要核心PCE物价指数同比增速超过3%+长期通胀预期失控。

　　最新数据显示，美国11月PCE物价指数同比增2.4%，为7月以来最高水平；核心PCE物价指数同比增长2.8%，持平前值。

　　该行的利率团队也发布报告称，随着美联储加息可能性放大、美债市场供需失衡进一步加剧，美债收益率仍有上行空间。

　　在报告中，该团队将美债利率的预测区间全面上调50个基点，10年期美债收益率的预期值被上调至4.75%。

　　美银利率团队预计，如果10年期美债收益率在短时间内快速飙升（例如因通胀抬头或财政赤字扩大引发市场动荡），可能会给美国经济和股市带来冲击，并增加经济衰退或滞胀的可能性。

　　该行的银行团队还补充称，美债收益率水平的升高虽然一般会导致信贷质量逐渐恶化，但如果就业市场保持弹性且美国GDP增长在2-3%范围内，预计信贷不会出现大范围恶化。

　　该团队预计，利率前景仍不明朗，预计接下来联邦基金利率将将保持稳定或小幅走低，10年期美债收益率则可能接近5%。

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