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　　在没有重仓医疗软件、互联网医疗等热门AI赛道的背景下，“纯医药”基金夺得当前公募QDII基金最佳业绩，颇具象征意义。

　　尽管AI人工智能、人形机器人两大科技赛道在基金和股票上成为最强主题，但“纯医药”基金超越科技主题产品，成就当前QDII基金的最佳意义，在相当程度上暗含机构筹码更少、行业超跌最多以及在前一年对基金业绩负贡献最多的行业，反而更容易对当前公募QDII产品构成最大的业绩弹性。市场人士强调中国医药出海逻辑，凸显出国产药技术突破已经堪比deepseek在科技上的力量变化。

　　与此同时，美股医药股借助公募基金重仓股实现两年23倍的惊人涨幅，这不仅解释了为何超过50只A股基金南下香港跨界重仓的逻辑，更暗含了此前在技术被严重低估、在估值与股价上被严重压制的中国医药公司，正可能迎来改变全球医药市场版图的未来。

　　纯医药基金撇开概念登顶排名

　　在机构资金持续南下掘金的浪潮中，在港股市场不买AI科技热门股，能不能获得业绩头牌优势？答案出乎意料。

　　截至3月5日收盘，汇添富基金旗下的汇添富香港优势精选基金年内收益率达到23%，位列年内港股基金、QDII基金产品的业绩第一，年内业绩位列第二的是创金合信基金旗下的创金合信港股互联网基金，年内收益率为21%，排名第三的是万家基金旗下的万家全球成长基金，年内收益率约20%。

　　值得一提的是，根据最新基金招募说明书显示，汇添富香港优势精选基金并未规定该基金产品的投资方向为医药行业，但从这只港股基金的前十大重仓股以及医药股总仓位上看，汇添富香港优势精选基金是一只纯医药基金产品，截至去年12月末该产品高达89%的基金资产投向为医药资产，这已经达到该基金可投资股票的上限，基金前十大重仓股全部为医疗赛道公司，且这10大医疗股为纯医药股票。

　　上述基金产品只买纯医药股，这意味着它几乎放弃了当前股票市场炙手可热的两大医疗细分赛道，即相关重仓股不包括当前股票市场正嫁接“AI+医疗”的医疗软件股，类似公募重仓的卫宁健康、思创医惠、润达医疗、万达信息等医疗软件赛道股并不在其内；与此同时，汇添富香港优势精选基金所持仓的前十大重仓股中，也未涵盖诸如京东健康、美年健康、阿里健康等拥抱AI的互联网医疗平台股票。

　　但一只在前十大重仓股中仅买纯医药股的港股QDII基金产品，在AI、互联网、人形机器人火爆一时的背景下，仍然能够在公募QDII、港股基金的业绩排名上力压群芳，凸显出筹码严重出清的超跌赛道，可能成就今年基金经理业绩排名的关键。

　　非医药基金回头刺激增量空间

　　事实上，基金经理将非医药基金从持仓角度上“变更”为纯医药基金，并在不借助医疗数据软件、互联网医疗平台等本身亦为科技股的AI热门方向，在相当程度上显示出基金经理对过冷赛道的强烈布局信心。

　　除了汇添富香港优势精选基金，嘉实基金旗下的嘉实互融基金、平安基金旗下的平安核心优势基金同样在未进行核心仓位强制买入特定赛道的情况下，亦将核心仓位全部买入为医药股，且取得不俗的业绩，其中平安核心优势基金今年来的收益率更是达到22%，在A股基金产品业绩排名上同样位居市场前列，且这只基金的前十大重仓股同样未持有医疗信息化软件公司、互联网医疗股票等。

　　“医药股对2023年和2024年的基金业绩是负贡献，这是一个关键因素，虽然AI人工智能等科技赛道很火爆，但你会注意到，这些今年很火爆的科技行业在2023年、2024年已经很火爆了，而且许多AI主线上的公司在很早之前就已被基金大量买入了”深圳地区的一位基金经理接受券商中国记者采访时认为，虽然目前正在拥抱AI的港股的互联网平台、软件公司在2023年、2024年也没有表现得非常好，但在当时的悲观阶段，这类科技公司与港股的医药股相比仍然获得公募基金的大量持有，但医药股的情况反映在基金持仓情况上就更加悲观，导致着2025年医药行情恢复后，公募在医药上不仅面临着机构抛压减仓能力较弱，而且，非医药基金配置医药股的重新覆盖还处于需求增长当中。

　　非医药基金经理尤其是硬科技基金经理对纯医药股的覆盖，自去年末已经开始有所显露。券商中国记者注意的，重仓硬科技与大型互联网公司的嘉实创新动力基金在时隔一年后，于去年12月末开始将纯医药股纳入前十大重仓股名单。与此同时，业绩排名全市场前列的广发睿盛基金原本偏好于重仓AI、新能源、人形机器人等硬科技赛道，但该产品同样在去年末前瞻性的重新买入医药股，这距广发睿盛基金在重仓股安置医药股席位也是时隔一年。

　　上述多个非医药基金时隔一年后进行仓位重新覆盖的案例显示，非医药基金在医药赛道大幅度出清，并转向硬科技赛道后，体现出的行业配置趋势是，此类并不约定行业主题的基金产品已开始挖掘出医药行业景气度上升的关键节点，并将此前出清的仓位实施回马枪，非药基金这种在医药股上从仓位出清到仓位回归的操作，也成为推动资金驱动医药股上涨的一大逻辑。

　　23倍美股医药展现中国技术突破

　　易方达基金、南方基金、诺安基金重仓的康方生物，与美股医药上市公司的一则重大合作，更是引发《华尔街日报》感叹中国的技术变革不仅仅来自deepseek所在的AI科技赛道，欧美最具深厚优势的生物医药赛道正在迎来中国医药技术的迅猛突破。

　　券商中国记者注意到，公募基金在港股市场抱团的创新药公司康方生物，在202212月选择美股医药股Summit Therapeutics作为旗下创新药项目AK112的合作伙伴，康方生物授予Summit Therapeutics于美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化依沃西的独家许可权；康方生物保留依沃西除以上地区之外的开发和商业化权利。康方生物将获得5亿美元的首付款，该交易总金额有望高达50亿美元，外加净销售额两位数销售提成。

　　而在2024年6月，公募重仓股康方生物又和这家美股上市公司Summit Therapeutics再次签署补充合作协议，在原有的美国、加拿大、欧洲和日本4个市场之外，Summit Therapeutics公司获康方生物授权增加在中美洲、南美洲、中东地区和非洲市场的依沃西单抗权益，康方生物再次获得7000万美元的首付款和里程碑付款，在整个事件中，美股医药上市公司Summit Therapeutics的核心资产就是从康方生物引进的AK112（依沃西单抗），这使得这个美股本土医药股因为中国医药公司的授权，在两年时间内股价暴涨高达23倍。

　　值得一提的是，公募基金经理对中国药物出海的逻辑也具有现实支撑，数据统计下显示，在四年前的2020年时，全球医药交易中价值5000万美元以上的项目，中国医药公司参与贡献的比例不到5%，但到了2024年，这个比例已经超过20%。

　　也正是美股公司借助中国技术授权获得23倍股价上涨的现象，引发了外资机构以及华尔街日报等媒体的广泛关注，即中国的技术突破不仅仅是科技互联网、AI人工智能，在技术能力上被严重低估的中国创新药公司，正在改写全球医药研发的版图，这成为A股基金经理、QDII基金经理坚信医药赛道回归的宏大叙事逻辑。

　　医药行业基金不仅仅迎来反弹

　　基于筹码与基本面两大角度，公募基金经理对医药股的判断是反转条件已经具备。

　　平安核心优势基金经理周思聪也解释了她将这只非医药基金全仓覆盖医药赛道的逻辑，周思聪认为，医药股在行业基本面变化的逻辑是医保谈判完成新增的91种药品中有90个为5年内新上市品种，其中国内企业有65个，占比超过了70%，并且这几年都呈逐年上升之势，反映出我国医药创新水平的持续发展和进步，反映出来我国创新药行业正在进入产品密集获批并纳入医保的产品周期，国产创新药迎来产品周期大潮。且商保如果未来能有实质性落地，也将对未来医药行业来说是一个重大的长期利好，将有助于解决市场普遍担心的医保支付不足，优质的创新药企业无法获得市场化定价的问题。

　　南方医药基金经理王峥娇认为，未来商保作为创新药市场增量支付方，品种遴选有望更贴近临床需求，且定价更为市场化，对临床价值突出的品种带来更好的支付价格和更多的增量，也看到了如上海等多地开始陆续出台具体配套政策落实鼓励商保，因此预期医药行业相对全市场具有超额收益的机会，鼓励创新药的发展会真正带来行业增量，结合市场此前已经极度悲观的情绪，从基本面、筹码两大角度判断医药板块具备反转条件。

　　汇添富香港优选基金经理张韡则强调已经看到医药赛道的许多正向的产业变化，为未来几年创新药子行业的超额收益打下基础，其中核心基本面变化亦包括医保支付以及创新药逐步在业绩端体现，商保新钱包开始突破历史障碍，创新药出海持续兑现随着医药行业监管进入常态化，医疗行为逐渐恢复正常，由人口老龄化叠加新产品周期驱动、产业升级逻辑拉动的医药行业，未来 2-3 年会持续展现出较好的抗周期性。

　　责编：刘艺文

　　校对：祝甜婷