美联储12月议息会决议将于北京时间12月19日公布。截至发稿，芝商所CME Group的数据显示，市场预期美联储12月下调25个基点的可能性为95.4%。

从数据上看，关乎美联储降息的两个重要数据——非农就业和CPI在上月有所起伏。美国劳工统计局发布的数据显示，美国11月CPI同比上涨2.7%，与2.7%的市场预期持平，前值为2.6%；核心CPI同比上涨3.3%，与市场预期的3.3%持平，前值为3.3%。美国11月非农新增就业22.7万人，高于预期的22万人；失业率4.2%，超出市场预期的4.1%，前值为4.1%。

美联储主席鲍威尔此前的发言则暗示美联储将谨慎降息。当地时间12月4日，鲍威尔在接受媒体采访时表示，由于经济比前预想的要强劲，美联储可以在降息时采取更谨慎的态度。这是鲍威尔在12月议息会议前的最后一次公开发声。

在CPI有所反弹、失业率超出预期，同时鲍威尔发表“鹰”派言论的背景下，市场为何依然预期美联储将在12月议息会议上降息25个基点？美联储后续货币政策又将如何？

通胀反弹不会成为12月降息阻碍

从预期看，近一个月，市场预期美联储12月下调25个基点的可能性由61.9%上升到了95.4%，上升33.5个百分点。

上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷对澎湃新闻分析称，尽管美国通胀数据逐渐接近2%的理想水平，但通胀的“最后一公里”有些粘滞，过去3个月的CPI数据有所上扬，核心CPI连续3个月持平。不过，相关价格指标中能源、房租和工资指标的变动依然较乐观，仅食品有所上扬，综合判断仍支持美联储在12月降息25个基点。

美国劳工统计局发布的数据显示，同比看，11月能源指数下降3.2%，食品指数上升2.1%；环比看，业主等价租金指数上升0.2%，租金指数环比上升0.2%，分别为自2021年4月和2021年7月来最小的单月涨幅。11月平均每小时工资月率录得0.4%，平均每小时工资年率录得4%，与上月持平。

胡捷认为，上述较为重要的价格因素中，仅食品指数增长率仍保持上升，其余指数增长率均有所下降或与上月持平。因此，尽管CPI与核心CPI不算理想，但美联储仍大概率在12月议息会议上降息25个基点。

“当前通胀数据并不会成为12月降息的阻碍，但会增强后续降息路径的不确定性。”东方金诚研究发展部高级副总监白雪对澎湃新闻表示，11月CPI出现反弹与基数效应有一定关系，且核心通胀数据从3.33%微幅下降至3.319%，未出现较大幅的反弹，权重最大的房租通胀也环比回落，释放了通胀降温的良好信号。从近期美联储官员的表态来看，大部分官员认为劳动力市场已经基本完成再平衡，不再成为通胀水平上升的来源。结合近几个月的通胀数据看，通胀下行趋势并未终结，只是去通胀的速度与斜率较为波折。因此，在美联储政策决策重心仍在就业的背景下，11月通胀数据并不会成为阻碍12月降息的理由。

胡捷表示，短期内，本次降息可能成为本轮降息的终点，即美联储或在明年1月的议息会议上停止降息。不过，降息的大趋势不会改变，明年美联储仍将持续降息。

对明年可能发生的意外保持警惕

市场一向关注鲍威尔的讲话。12月4日，鲍威尔接受媒体采访后，市场预计美联储12月将联邦基金利率的目标区间下调25个基点的概率上升至75.7%，同时押注明年1月存在暂停降息的可能。但也有观点认为，这种看法忽视了“数据依赖”的不确定性，是对鲍威尔讲话的过度解读。

胡捷认为，过度解读鲍威尔的讲话并不合适，美联储的工作逻辑依赖逐月发布的数据，市场对美联储货币政策的预测也应该综合历史数据判断。同时，就当下实际情况而言，投资者不必过于在意美联储对经济表现的评论，美联储?/strong>