华尔街见闻　　黄雯雯

　　高盛警告称，相比俄罗斯过境输送中断，欧洲各地低于平均水平的天气“是一个更强大的推动因素”。在当前预测的寒冷情景下，将使1月份西北欧的天然气需求增加超过1亿立方米/天。而未来几个月TTF价格将上涨至63-84欧元/兆瓦时的范围，远高于基本情景下的40欧元/兆瓦时。

　　前脚刚被俄罗斯“断气”，后脚寒流来袭，欧洲天然气价格创下一年多以来的新高

　　近日，高盛集团全球大宗商品研究联席主管Samantha Dart警告称，相比过境输送中断，欧洲各地低于平均水平的天气“是一个更强大的推动因素”，天然气价格面临“重大上涨风险”。

　　寒流成为天然气价格上涨主要推手

　　据彭博社报道，截至1月5日，欧洲天然气价格已突破50欧元/兆瓦时，创下一年多以来新高。Dart表示：

“虽然本周天然气领域的主要头条是俄罗斯通过乌克兰对欧洲的天然气过境输送停止，但我们认为，目前预测的未来两周比平均气温更低的天气（比十年平均水平低4°C以上），才是今年冬天欧洲西北部地区天然气基本面收紧的主要驱动因素，同时12月观察到的低风电产量和挪威产量中断也起到了推波助澜的作用。“

　　高盛预计，在当前预测的寒冷天气情景下，将使1月份西北欧的天然气需求增加超过1亿立方米/天。而未来几个月TTF（荷兰天然气交易中心）价格将上涨至63-84欧元/兆瓦时的范围，远高于在平均天气条件下40欧元/兆瓦时的基本情景。

　　库存不足，缺口难填，2025年底风险更大

　　据彭博社的最新数据显示，2025年初，欧洲天然气储存量为71.8%，低于过去16年同期74.29%的平均水平。分析认为，这表明由于供应趋紧和取暖需求增加，欧洲大陆将以四年来最快的速度消耗库存，而天然气价格的涨势可能在未来几周加剧。

　　不过，高盛认为，缺货风险很低，欧洲面临的主要挑战是，3月底的库存水平越低，该地区在下一个冬天到来之前补货就越困难：

“在当前预测的寒冷天气情景下，假设其他因素不变，2025年3月底的库存水平可能降至30%（而平均天气情况下为35%），这意味着2025年10月底的库存水平可能降至80%以下，远低于90%的满负荷要求，这种情况将在2025年夏季造成市场2100万立方米/天的缺口。”

　　G2O转换和LNG或提供帮助

　　面对天然气供应紧张，高盛表示，欧洲有两大解决措施：

燃料转换：由于欧洲天然气价格已经完全高于硬煤发电成本，下一个需求替代来源是天然气转油（G2O），价格范围在60欧元/兆瓦时（燃料油）到78欧元/兆瓦时（馏分燃料）之间。

增加LNG进口：在天然气价格上涨的情况下，预计欧洲将增加液化天然气（LNG）进口，从亚洲市场争夺资源。

　　此外，高盛表示，除了欧洲寒流外，接下来还需要关注其他关键的驱动因素，包括东北亚地区的天气预报和即将到来的美国液化产能增加。

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