《印度失速》

印度近年来在发展进程中出现了失速现象。在经济方面，尽管有着庞大的人口红利预期，但基础设施薄弱、贫富差距巨大、就业岗位不足等问题严重制约其快速发展。制造业发展缓慢，依赖进口较多，在全球产业链中的定位不够清晰。社会层面，种姓制度的残留影响社会公平与资源分配，教育和医疗资源在不同阶层间的不平衡，限制了人力资源的充分开发。此外，复杂的宗教、民族矛盾频繁引发社会动荡不安，行政效率低下和政策执行的不连贯性也使得印度在迈向现代化进程中面临重重阻碍，发展逐渐失速。

本文来自：华尔街见闻，作者：李笑寅，题图来自：AI生成

世界第三大经济体正面临增长失速。

印度统计部于11月底公布的数据显示，印度三季度GDP同比增速为5.4%，创七个季度以来的最低水平，远低于印度央行预期的7%增速。

经济学家推测，印度三季度经济大幅放缓可能是受到了消费者需求减弱、私人投资长期低迷和政府支出缩减的拖累，并且，该国的商品出口长期以来“举步维艰”，到2023年其全球市场份额的占比仅为2%。

经济学家Rajeshwari Sengupta 表示：

“最新的GDP数据公布后，一切似乎都崩溃了。”

“但这种情况已经持续一段时间了。经济明显放缓，需求问题也很严重。”

一、高利率削弱增长动力，产业结构明显失衡

印度经济增长乏力的背后，离不开高利率环境对消费和投资领域的长期损害。

官方数据显示，印度10月通胀率飙升至6.2%，突破央行目标上限的4%，创下14个月新高。数据显示，这主要是由占整体消费价格比重最大的食品价格推动的，比如，光是蔬菜价格就在10月飙涨了40%以上。

为了压制通胀，自去年2月以来，印度央行持续将基准利率维持在6.5%的高水平。与此同时，以黄金为抵押的贷款每年以超过50%的速度激增，这反映出低收入群体需要抵押这类“硬通货”来维持生计。

尽管对下调政策利率和释放流动性的呼声日益增加，但在通胀“高烧不退”的背景下，印度央行还加速抛售美元买入卢比以支撑后者的汇率，此举进一步收紧了国内市场的流动性，印度外汇储备也因此出现有记录以来的最大单周跌幅，从9月下旬的7049亿美元减少至6579亿美元。

不过，有经济学家指出，尽管零售信贷创历史新高，但无担保贷款同时不断增加，这表明即使在高利率的情况下人们也会“借钱消费”，说明居民的消费意愿仍较高，经济增长后劲不足的“病灶”或来自印度本身极度失衡的产业结构。

吸纳了全国45%的就业人口的农业部门不仅在基础设施上严重落后，而且还容易受到自然灾害的侵袭，服务业则扮演着印度经济增长的主要驱动力的角色。

华尔街见闻此前提及，疫情之后蓬勃发展的服务出口加剧了印度经济结构的不均衡，导致当地经济呈现K型复苏——经济复苏的方式有利于资本而不是劳动力，有利于大公司而不是小公司，有利于富人阶级，而不是普遍从事于“旧经济”的平民阶级。

印度甘地发展研究所副教授Sengupta认为，印度经济可以分为“新经济”和“旧经济”两种——“新经济”以服务出口产业为代表，而“旧经济”则指的是包括中小型工业、农业和传统企业部门在内的大量非正规部门。

在Sengupta看来，这两类经济部门正双双面临困境。随着服务出口行业对印度城市消费的刺激力度逐渐见顶，“新经济”背后的驱动力正在减弱；另一方面，“旧经济”正在等待众多悬而未决的改革措施，尚未找到重拾增长的催化剂：

“民间投资固然重要，但没有强劲的消费需求，企业就不会投资。而如果没有投资创造就业、增加收入，消费需求就无法恢复。这是个恶性循环。”

二、“经济-通胀”天平难平衡，新行长能否挽救局面？

三季度的经济超预期放缓加重了央行降息的紧迫性。当地时间本周一，印度政府任命财政部税务局长Sanjay Malhotra接替Shaktikanta Das为印度央行新行长，任期为三年。

分析称，现任行长Das普遍被视作“鹰派”，因此即将接替的Malhotra或为降息铺平道路。

Malhotra尚未公开表达过对经济增长或通胀的看法，但据相关报道，Malhotra非常关注经济增长，并认为央行的政策需要与政府的政策保持一致，以管理通胀。

虽然印度经济似乎有望从宽松流动性中得到提振，但随着降息后很可能带来的卢比汇率下跌，通胀前景可能面临更多不确定性。

野村证券表示，新行长的上任可能意味着明年2月该行降息已经“板上钉钉”，预计下一季度美元兑卢比汇率将跌至85.6。

Emkay global首席经济学家Madhavi Arora评论称：

“印度当前不仅面临经济增长和通货膨胀之间的权衡问题，还要应对不断变化的全球环境，新行长可能会对经济和货币政策进行调整，意味着市场面临很大的不确定性。”

本文来自：华尔街见闻，作者：李笑寅