编者按 | 近年来，保险行业资本动作频繁，股权转让、资产处置（出售/收购）、二级市场股权交易、发债融资等行为集中涌现，既反映行业阶段性调整趋势，也暗藏机构经营压力、资本结构优化需求等深层问题。为立体呈现行业动态，解析资本动作及政策等背后的行业逻辑，大河财立方推出“保险观察”年终盘点策划。

此次策划以“数据驱动+深度解读”为核心，通过统计分析、案例拆解、政策解读、专家采访、评论等多种形式，追踪保险行业现状，为监管部门、行业机构、投资者及公众提供新的视角，助力读懂保险行业现状与发展趋势。

【大河财立方 记者 徐兵 见习记者 张芊芊 实习生 黄一淼】近年来，保险行业股权转让信息频频出现在产权交易机构、企业公告及司法拍卖场景中。从最初个别股东的退出，逐渐演变成行业性的密集转让潮。更值得关注的是，不少保险机构出现同一公司在一年内连续多次挂牌的现象。

据大河财立方不完全统计，截至11月底，2025年已披露保险机构股权转让信息超过50条，总交易金额/转让底价超过50亿元。这些案例既包括传统财险、寿险，也包括再保险、保险资管公司等。

“保险机构股权转让潮不能简单理解为行业问题，更重要的是所有者结构变化与监管逻辑变化。”一位接近监管层人士告诉大河财立方记者。他认为，当监管逻辑发生改变时，过去依靠牌照红利、利差收入扩张的盈利逻辑必然被重新评估。更重要的，投资端和负债端同时承压，使过去“拿牌照就是资产”的逻辑开始失效。

保险股权掀起转让潮，财险公司成转让主力

据大河财立方不完全统计，截至2025年11月底，保险机构股权转让信息已超过50条，相较2024年的38条增长30%以上。被转让的机构不仅数量增加，而且类型分布广泛，共涉及28家保险机构，占全国保险机构总量的10%以上。

从转让类型结构看，财险公司成为转让的主力。大河财立方记者统计发现，涉及财险机构数量达到13家，占全部保险机构转让数量的近一半，寿险机构9家，保险资管公司2家，再保险公司1家。此外，还有超过20条保险经纪公司转让信息。

数据来源：全国产权行业信息化综合服务平台、中国保险行业协会、阿里资产平台等

最典型的案例是安诚财险。据公开信息，截至11月底，安诚财险的股权转让信息多达9起，涉及股东包括重庆水务集团、重庆力帆控股、重庆渝富等多个主体。值得注意的是，安诚财险股权被出售的原因并不完全一致，既包括部分国企基于战略调整主动退出，也有企业因债务压力出售资产，还有因破产拍卖而被迫转让的情况。

安诚财险自身经营压力或是股权吸引力下降的重要原因。公开数据显示，2020—2024年安诚财险车险累计承保亏损达8.41亿元，2025年前三季度净利润仅0.11亿元，而三季度综合成本率高达104.31%。综合成本率高于100%，意味着主承保业务处于亏损状态，长此以往，股东自然要重新评估持有价值。

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值得注意的是，本轮转让中既有小额零碎资产出售，也有大额股权出清。剔除未披露金额情况，单笔转让底价最大的来自中航集团向外转让其持有的中银三星人寿24%的股权，底价17.36亿元。值得注意的是，该报价较去年下降约7880万元，反映出保险股权估值整体在下行。与此同时，也存在非常小规模的转让，如重庆通盛实业转让持有安诚财险0.1043%股权，底价仅403.75万元。

谁在卖保险股权，谁又在买？

从转让主体看，2025年以来40余起明确披露转让方信息的案例中，国企占比约44.68%，民企占比约53.19%。

从行业分布看，转让方主要集中在四个领域：租赁和商务服务业、金融业、制造业和建筑业。其中租赁与商务服务业占比较高，体现为早期介入保险机构投资的资金类企业正在集中退出。这类股东当初多属于资本布局性质，而非战略经营，因此一旦行业经营回落，它们选择退出较为理性。

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进一步观察转让行为，可以看到明显的“连续出清”现象。例如重庆市公路工程（集团）股份有限公司公布股权转让信息达4条，均为破产拍卖；又如绍兴银行挂牌出售信泰人寿约2589万股股权，连续三次挂牌，最终以明显低价成交，“降价—流拍—再挂牌”正成为典型路径。

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从转让比例看，超过40%的案例涉及转让5%以上股权，其中不乏一次性转让接近20%的“大比例股权”，例如重庆渝富转让安诚财险18.77%股权。大比例股份退出或许意味着股东结构与控制权布局出现实质性变化，而不是普通财务类资产调整。

不过，与卖方积极挂牌相比，成交率明显偏低。在已披露结果的22起挂牌转让案例中，仅3起交易成交，其余多为期限届满未成交、延后开拍乃至流拍。换句话说，本轮转让潮中，“挂牌方热情很高，买方更为谨慎”。

谁又在买保险股权？大河财立方记者统计发现，在完成成交案例中（包括挂牌转让完成、协议转让等），受让方以国企为主，民企与外资相对较少。特别值得注意的是，部分交易最终成交属于同集团内部划转、金融集团内部持股调整，例如南方电网内部无偿划转鼎和财险股权。换句话说，这些买方更多出于内部整合、风险隔离、结构优化等原因，并非基于行业增长逻辑或投资收益逻辑。部分交易情况如下：

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从受让方行业来看，已披露受让方的信息中，行业所属类型最多的是金融业14家，占比为70%；其次为制造业3家，占比15%；其余行业分别为租赁和商务服务业、信息传输、软件和信息技术服务业、科学研究和技术服务业、住宿业和建筑业。

值得注意的是，在成交信息中，有4起交易的转让方和受让方存在关联。

数据来源：全国产权行业信息化综合服务平台、中国保险行业协会、阿里资产平台等

从单笔金额看，瑞众人寿受让华夏久盈资产管理99%股权的交易金额达到4.95亿元，是金额最高的一例。但此次交易股权变更不涉及实际资金往来。而绍兴银行转让信泰人寿保险股权，作价1624.13万元，是金额最低的一例，买方信息匿名。值得关注的是，成交案例包括史带补偿及责任保险公司受让史带财险股份，作价2800万元，史带财险因此成为纯外资财险公司。其余还有无偿划转占成功交易的30%，非公开协议的为10%，未披露的为25%。

股权转让背后动因有三点

多位业内人士在接受大河财立方记者采访时反复提到：“千万不要简单理解为行业问题，其实是行业周期、监管导向与股东自身经营三者叠加的结果。”

一是行业盈利逻辑发生变化，是最根本原因。河南省内一保险公司负责人向大河财立方记者解释，在利率不断降低、资产端收益下降的背景下，保险公司过去依赖利差收益与投资回报的盈利模式受到冲击。与此同时，长期账户规模增长放缓，负债成本不降反升，使保险企业利润空间受到挤压。

大河财立方记者检索行业数据发现，今年保险公司撤销分支机构明显增多，行业竞争从扩张期转入收缩期。与此同时，2025年三季度数据显示，不足30%的保险机构综合偿付能力、核心偿付能力上升，超过70%机构至少有一项指标下降。行业压力并非个案，而是具有广泛性。

“承压的行业意味着资本回报率下降，对股东而言，退出不是悲观，而是理性选择。”上述保险公司负责人告诉记者。

二是监管导向发生变化，是最直接触发因素。2024年《防范化解金融风险问责规定（试行）》出台后，央企与地方国企进入“压降非主业金融投资”阶段，业内普遍称之为“退金令”。

一位接近监管人士表示，这项政策核心不是限制保险行业本身，而是要求国企的资本回归主业，过去央企持股保险公司，有些属于战略布局，有些属于金融资产配置，现在国家要求资本的保值增值与主业结合更紧密。“不是保险不重要，而是必须回到国资战略本位。”

记者在采访中发现，多家退出股东均将“响应监管政策”作为主要理由。例如，长城人寿相关负责人公开表示，主要股东中国二十二冶集团出售股权，是根据监管要求做出的规范化调整。

三是股东方自身经营变化，是最实际的压力点。不少出售方表示，与其说是不看好保险，不如说企业自身资金压力更大。

重庆力帆控股是典型案例。该公司因资不抵债进入司法重整，并更名“千里科技”，战略转向新能源汽车。但电动汽车项目资金投入巨大，公司需要大量流动资金用于研发与生产，因此出售安诚财险股权成为现金回笼的重要方式。上述保险公司负责人对大河财立方记者表示：“保险资产价值好不好是一回事，对股东来说现金更重要，这是很多企业必须面对的现实选择。”

在业内人士看来，行业承压、监管要求与股东自身经营问题“三重叠加”，共同推动了本轮密集转让潮。本质上，这不是单个行业问题，也不是个别企业问题，而是金融周期调整下的一种制度性现象。

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