3月25日，潮玩龙头泡泡玛特发布2025年全年财报，交出了一份堪称现象级的业绩答卷，全年营收371.2亿元，同比暴涨184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比飙升284.5%，营收与盈利增速均创下上市以来新高。

在潮玩行业整体增速趋稳的大环境下，这份远超市场预期的亮眼财报，却并未换来资本市场的正向反馈，单日市值蒸发超650亿港元，泡泡玛特陷入了业绩高奏、股价重挫的“冰火两重天”局面。

2025年全年营收371.2亿元

海外同比增长291.9%

过去一年，泡泡玛特旗下的LABUBU现象级火爆出圈，从普通消费者到明星艺人，再到黄牛争相抢购，网络上热议不断，最终带动了一场全民级的潮玩狂欢。

财报数据印证了这股热度，2025年，泡泡玛特海外收入达到162.7亿元，同比增长291.9%，占比从31.8%提升至43.8%。LABUBU所在的THE MONSTERS全球爆红，收入达到141.6亿元，同比增长365.7%，成为泡泡玛特首个百亿级核心IP。同时，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等IP营收突破20亿，17个IP营收突破1亿。

从2025年业绩报告中可以看出，全球化布局与产品结构优化同步发力，成为业绩增长的两大核心支撑。泡泡玛特海外市场增速尤为亮眼，2025年海外收入达162.7亿元，同比激增291.9%，收入占比从上年的31.8%大幅提升至43.8%。国内全年净增14家线下门店，总门店数增至445家。同时成功进军德国、丹麦、加拿大、菲律宾市场，落地当地首家门店，并在曼谷、上海、悉尼等全球核心城市布局地标旗舰店，全球化渠道网络持续完善。

此外，从产品品类来看，2025年，其毛绒产品实现收入同比增长560.6%，首次成为集团收入贡献最高的品类，显示出消费者对情绪价值与陪伴感产品的高度偏好。

市场担忧过度依赖单一IP

泡泡玛特股价离最高点已腰斩

泡泡玛特交出了一份惊艳的财报，可资本市场却不买账。

3月25日业绩发布当日，泡泡玛特股价开盘223.4港元，盘中最大跌幅近24%，收盘报168.3港元，单日暴跌22.51%，市值蒸发656亿港元。

回看过去一年，LABUBU的爆火曾推动泡泡玛特股价大幅上涨，而随着其热度回落，股价也随之出现显著回调。截至3月27日收盘，泡泡玛特报149.6港元/股，与去年8月最高339.8元的股价相比已跌去了56%。业内人士表示，泡泡玛特单一IP过度依赖的隐忧凸显，2025年，LABUBU单一IP收入占总营收比重接近四成，成为撑起公司业绩的绝对支柱。反观迪士尼等国际IP巨头，依托多IP联动、深厚内容生态实现长期稳定变现，抗风险能力强。

在泡泡玛特的业绩会上，泡泡玛特创始人王宁表示，2025年是泡泡玛特自上市以来增长最快的一年，也是压力很大的一年，好比一个新手赛车手迅速被拉到了F1赛场。

中泰证券研报指出，爆款IP由于存在高度不确定性，所以简单“做加法”很难实现更高的估值。IP投资的确定性在于用户，用户规模是平台公司变现的基础，也是平台公司估值的起点。具备完善基建和完整生态的IP平台由用户规模驱动估值扩张。

封面新闻记者 朱珠