文｜肖斐斐 彭博

从上市银行财报情况看，在中长期限定存到期背景下，相关存款的留存续存情况较稳定，相比而言对公存款和同业存款表现出更好的增长。考虑到前期存款挂牌利率调降的滞后反映，存款降本效果或仍将贯穿于2026年，有助息差表现。当前板块加权市净率0.64x PB、股息率4.16%，中长期配置价值明显。

▍事项：去年底以来，市场颇为关注存款市场中长期品种到期等情况。我们此篇银行业投资观察，以上市银行年报和一季报披露数据作为观察点，聚焦全社会存款最新的增量、定价及久期等情况。

▍存款增长：考虑同业存款在内，存款总体增长稳定。

1）央行金融数据显示一季度存款增长稳定。根据人民银行数据，一季度包含居民存款、非金融企业存款、财政存款和非银存款在内的存款总额增长13.7万亿，较上年同期多增7400亿。2）上市银行数据亦体现该特征。2026年一季度，42家A股上市银行一般性存款余额增量9.4万亿（上年同期为10.6万亿），但若考虑同业存款增量2.6万亿（上年同期为-1.2万亿），则总体存款仍有同比多增，与人民银行公布的全社会存款数据情况一致。我们认为，今年以来存款增长的总体稳定，叠加各项降本的外部和内部措施，为银行业资产负债管理中的量价平衡和净息差企稳创造了有利条件。

▍存款结构：非银与对公存款增长更优。

1）同业存款增长势头显著。从42家上市银行情况看，1Q26同业存款同比多增超过3万元，除去年同期同业活期定价收紧带来的低基数效应外，我们判断今年以来财富与资管市场积极亦有贡献。2）对公存款表现更为积极。由于仅有7家中小银行在一季报中披露存款细项，采用人民银行金融数据分析，1Q26全社会非金融企业存款同比多增9400亿，而居民存款同比少增1.54万亿。我们认为原因在于：①人民币升值预期下的结汇带来支撑（一季度银行代客结汇金额同比多2000亿+）；②对公贷款投放占优带来的信用派生。3）零售存款大体稳定。虽全社会零售存款同比有所少增，但从7家披露存款细项的中小银行情况看，一季度零售/对公存款增速为7.3%/6.8%，考虑到相关银行多为零售优势银行，反映今年居民中长期定存到期背景下，总体留存续存情况较好。

▍存款久期：定期存款期限收短趋势延续。

我们根据15家上市全国性银行年报披露中的资产负债剩余到期日数据进行分析：1）中长期限存款占比下降。到期日数据中，2年及以上中长期定存主要反映在“1年（不含）至5年”期限中，2021-25年该期限占比分别为18.9%/20.2%/23.5%/22.9%/22.1%，符合我们前期判断，即2022年底至2023年集中开展的3年期定期存款，当前处于集中到期过程（详见报告《银行业定期存款专题研究—定存到期如何影响金融市场和商业银行》，2025.12.16）。2）存款活期化趋势不明显。2024/25年，上市银行存款中的“即期偿还”占比分别为40.0%/38.9%，一方面反映经济主体在定活利差下对于定期存款仍有偏好，另一方面或也反映传统消费投资领域仍处于弱复苏阶段。

▍存款定价：“降本”效果持续显现。

1）2025年为近年来存款成本下降最明显年份。2025年，上市银行算术平均存款付息率降幅为34bps，2022/23年变化分别为+1bp/-15bps，过去3年左右存款挂牌利率调降等政策，伴随中长期限存款到期，开始滞后体现“降本”效果。单家银行情况看，2025年大型银行和零售优势行存款付息率已普遍降至1.5%以内水平，中小银行付息率多降至2%以内。2）2026年以来降本效果有望延续。从一季报披露息差明细的上市银行情况看，1Q26招商银行存款付息率降至0.99%（2025年全年为1.17%），平安银行存款付息率降至1.41%（2025年全年为1.65%），“降本”效果仍在持续显现。考虑到仍有部分中长期限定存处于到期进程，我们预计2026年全年上市银行存款付息率降幅或仍有望在15bps以上。

▍市场：市场结构性行情延续，银行相对表现偏弱。

上周，银行板块小幅下跌1.23%，位居30个中信一级行业第27位，同期Wind全A指数上涨3.09%。我们认为，在外围地缘因素趋缓和全球资本市场普涨的背景下，成长板块和红利板块再度呈现阶段性的“跷跷板”效应。银行个股来看，A股银行涨幅前三位分别为浙商银行(1.35%)、郑州银行(0.55%)和工商银行(0.13%)，相对而言权重品种和机构重仓品种表现偏弱，反映资金流出的共性因素或为主导。H股方面，上周恒生中国内地银行指数下跌0.18%，亦小幅跑输恒生指数（全周上涨2.39%）。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司战略推进不及预期。

▍投资策略：中长期配置价值突出。

从上市银行财报披露情况看，在中长期限定存到期背景下，相关存款的留存续存情况稳定，相比而言对公存款和同业存款表现出更好的增长。考虑到前期存款挂牌利率调降的滞后反映，存款“降本”效果或仍将贯穿于2026年。板块投资而言，当前板块加权市净率0.64x PB、股息率4.16%，中长期配置价值明显，可精选优质个股静待绝对收益。

本文节选自中信证券研究部已于2026年5月10日发布的《银行业投资观察20260510—如何理解一季报中的存款信息？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

来源：券商研报精选