（卓创资讯分析师任慧云）

　　【导语】2024年四季度国内动力煤市场整体呈现降后触底反弹趋势，旺季不旺特征仍较明显。而2025年一季度来看，伴随供需关系调整，煤价或整体呈现先高后低走势。

　　2024年四季度动力煤市场延续旺季不旺特征

　　2024年四季度国内动力煤市场整体仍呈现较明显的旺季不旺特征，煤价重心整体先跌后有反弹。以榆林地区Q6000大卡动力煤为例，截至2024年12月31日主流市场价格在640-650元/吨，较9月底下跌122.5元/吨，降幅在15.96%；四季度均价在724.5元/吨，较三季度下跌14.4元/吨，降幅在1.95%。四季度价格最高点出现在10月8日为750-770元/吨，最低点出现在12与24日为630-650元/吨，价格振幅在18.75，较三季度扩大12.87个百分点。

　　整体来看，10月-12月前段因社会库存仍处于高位，下游用户普遍有买涨不买跌情绪，采购积极性不高等因素影响，国内煤价整体持续承压偏弱运行；后进入12月后半段，产地部分民营煤矿完成年度任务后暂停产销，市场供应收缩，同时部分下游用户刚需释放，带动煤价略有反弹。具体来看：

　　主流煤矿生产平稳，民营煤矿则有年底暂停产销现象

　　据国家统计局数据，2024年11月份全国规上工业原煤产量4.3亿吨，同比增长1.8%；日均产量1426.6万吨；1-11月份，全国规上工业原煤产量43.2亿吨，同比增长1.2%。全国原煤产量继续保持增长态势，同时累计原煤产量增速较1-9月提升0.6个百分点至1.2%，维持在2024年最高水平，有效满足国内需求。

　　进入2024年12月后主流煤矿多继续保持平稳生产，积极兑现长协，但有部分民营煤矿陆续在12月后半段完成年度任务后暂停产销，市场煤供应有所收缩，为2024年底煤价反弹上行提供一定基础，同时该阶段部分下游终端有适量刚需，拉运车辆集中于性价比优势突出的煤矿，对煤价形成一定支撑。

　　环渤海主要港口日均煤炭库存水平整体处于2500万吨左右高位水平，下水煤发运有保障

　　四季度环渤海港口日均煤炭库存整体处于2500万吨左右高位水平，保障沿海地区电厂用煤安全。以环渤海主要港口（秦皇岛港、曹妃甸四港及京唐港）为例，截至2024年12月31日库存在2346万吨，较9月底增加118.8万吨，增幅在5.33%。从具体走势来看，四季度环渤海港口库存量先增后降，2024年12月中旬之前，由于港口煤价持续下滑，市场交易意愿不佳，港口库存外调受限；而进入12月下旬后，港口市场煤价格已降至长协煤价附近，性价比优势增加，港口交易活跃度有所提升，煤炭资源调出量增长，港口库存逐渐下滑。

　　2024年四季度用煤需求支撑整体比较有限

　　电力行业方面，2024年四季度属于传统用煤旺季，但用煤需求却呈现旺季不旺特征，电力行业用煤需求支撑难以对市场起到有效支撑，具体来看：2024年全国气温较往年同期整体偏高，据国家气候中心的数据，2024年全国平均气温为10.9℃，较常年（9.89℃）偏高1.01℃，创下了1961年以来历史新高，因此进入迎峰度冬关键季以来，电厂日耗较往年同期提升相对迟缓，而电厂长协煤发运比较有保障，电厂电煤资源量始终保持在较高水平，对市场煤采购需求有限，以卓创资讯统计数据为例，截至2024年12月26日，山东部分区域主力电厂电煤库存可用天数仍保持在28天左右高位水平，部分电厂存在顶仓情况；同时太阳能及水电等新能源出力尚可，对传统火电能源也形成一定挤压，进而影响电厂用煤需求释放，截至2024年11月，2024年中国水力累计发电11926.3亿千瓦时，同比增长11.2% 。

　　非电行业方面，非电行业对市场的支撑主要以刚需为主，且强度有所减弱，具体来看：10-12月属于传统用煤旺季，水泥及钢厂在10月份后陆续进入错峰生产，行业开工率下滑，进而限制行业用煤需求；而煤化工行业来看，由于煤化工行业盈利能力欠佳，致使行业生产积极性不高，进而煤炭采购量比较有限，据卓创资讯数据显示，截至2024年12月31日，水泥行业开工率为29.42%，较2023年同期下降4.52个百分点；煤制甲醇装置日度税后装置亏损为211.5元/吨，创2024年3月14日以来日度亏损最高值。这在一定程度上限制了生产积极性提升的幅度，非电行业采购继续以满足刚需为主。

　　整体来看，电力行业及非电行业煤炭采购需求均相对有限，基本以满足刚需为主，需求端对市场支撑力度相对一般。

　　2025年一季度市场价格或先高后低，价格重心低于2024年四季度

　　2025年一季度来看，进入2025年1月随春节将至，煤矿生产较为谨慎，且有部分民营煤矿陆续停产放假，市场供应将有收缩；而下游用户采购多仅保持刚需跟进，个别用户或有节前适量备货需求释放，市场或呈现供需两弱局面，煤价或以窄幅调整为主。至2月上下游用户均陆续复产，供需两端均有增量，但煤价涨势不足，预计将以偏弱调整为主。3月原煤产量继续放量，下游用户也多恢复正常生产，耗煤量虽有增加，但预计多以消化库存为主，煤价下行压力或有增加。整体来看，预计2025年一季度国内动力煤价格重心整体先高后低，价格重心低于2024年四季度。