当避孕套涨价为PPI做贡献

也是直到最近，老盛才知道，原来作为计生用品的避孕套，一直是免税的。

官方的消息显示，自2026年1月1日生效的《中华人民共和国增值税法》，新税法将取代自1993年施行的《增值税暂行条例》，并取消其中对避孕药品和用具的免税条款。

老盛第一时间想到的，不是国内的花样催生（传闻是用不起涨价避孕用品，就会多生娃），而是认为，避孕套也开始在为PPI而努力（工业品涨价，以及不避孕造人增需求）。

催生的终极目的，是为了“制造人口”、“创造新增需求”，看起来是个长期的目标计划。而拔升PPI结束第三次通缩，却是眼前的压力之所在。

现时遭遇的尴尬是，除了继续刺激居民加杠杆，创造新增需求，似乎也别无他途可以依靠。真应了组织的那句名言：到群众中去，相信群众，依靠群众，发动群众。

涨价治疗通缩？

2025年7月份以来，有一种声音，认为如果涨价得以实现，通缩问题就会得到解决。这种看法，老盛是公开表示怀疑的（《》）。

煤炭的减产提价

在具体的操作过程中，不少人认为，以煤炭产业“减产提价”为抓手，就可以实现对通缩病的治疗。

于是我们看到（ 如下图），国内原煤产量连续四个月同比减产，2025年7-10月份，同比产量增幅分别为 -2.4%、 -1.53%、 -0.71%和 -1.23%。

同一周期内，可以看到煤炭行业的利润水平（ 如下图） ，的确得到了提升。2025年7月份，煤炭产业利润率触及阶段性底部8.95%后，连续三个月出现走高，分别为8月份12.41%、9月13.73%、10月份14.77%。

PPI的降幅收窄

受煤炭等上游资源价格推涨的驱动，从2025年7月份开始，PPI开始出现同比降幅收窄的趋势（ 如下图） 。2025年7月份PPI同比 增幅-3.6%，8月份 同比 增幅-2.9%，9月 同比 增幅-2.3%，10月份 则进一步收窄，至同比 增幅-2.1%。

2025年7月份开始，以煤炭等原料端上游企业，发动反内卷涨价，促成了自身利润提升的同时，也阶段性收窄了PPI的降幅。

如果，上游工业品涨价，到中下游工业品涨价，再到消费终端涨价，并且最终得到最终消费者的接受，（前文《》曾提及），整个完整的传导链条，都形成了共振的趋势，那么这一切操作，才算是成功，历史会将其烙上堪称完美的印记。

现在出现的问题是，工业品价格的传导，并没有如预期一般实现，上游原料涨价，中下游工业品试图涨价，但遭遇到下游消费需求的拒绝。

涨价传导的受挫

数据告诉我们（ 如下图） ，2025年7月份，在上游原料端开始反内卷，开启减产提价行动之后，2025年8月份，中下游的工业企业，也开始了提价的行为。

2025年8月份，包含上游原料企业的41个工业行业企业，利润率提高到了5.82%（ 7月份是5.17%），不 包含上游原料企业的工业行业企业，利润率提高到了5.38%（ 7月份是4.77%）。

接下来的数据显示，中下游工业企业的这种提价行为，很明显不如上游原料企业那么顺利，（上述煤炭行业，就实现了利润的三个月连续上涨）。

2025年9月份开始，中下游工业企业利润开始了回落，包含上游原料企业的 41个工业行业企业，9月份利润率回落到5.46%，10月份则进一步回落到5.11%； 不包含上游原料企业的工业行业企业，9月份利润率回落到5.08%，10月份则进一步回落到4.59%。

也就是说，一轮较量之后，中下游工业行业企业的利润水平，回到了低于7月份的状态。这起码意味着三件事情：

一是中下游工业企业的 提价行为，基本上确定是 以失败告终，利润回落意味着涨价后的价格回调行为。

二是上游 原料端的高价高利润，也会显得 不可持续，因为下游的利润受到了挤压，难以承担原料端的高成本。

三是与之关联的 PPI反弹（降幅收窄），可能 面临着阶段性的 终结，在下游接受涨价和高价之前，进一步的反弹 （降幅收窄）明显是受限的。

对涨价治通缩的反思

用大白话去理解，“反内卷”这个事，本质就是想“涨价治通缩”。

数据告诉我们，一开始来看，都是在试探。通过涨价的试探，通过小幅度减产的试探。前两个月的数据，甚至会让人误以为，这样的行为会成功。

今天，老盛来介绍一下自己的思考，为何一开始就笃定这个事情，颇为荒谬。

写到这里，其实老盛也不知道该怎么去评判，因为开出的第三次药方，也不知后世会如何去评价。

当然，没有了对外部出口需求的大幅增量预期，也不确定居民能不能拼光一切，再把债务占GDP之比提升30%至90%，创造又一波内需奇迹。

单单是涨价催生需求，涨价去产能，涨价化解通缩阴影的奇思妙想，起码给它个诺贝尔经济学奖，是不过分的！

问题出在消费需求

从最开始，老盛就一直在强调，问题的根源出在需求侧（前文《》）。疫情后，CPI持续在1%以下，甚至是负值区间为主的特征，告知我们是需求的不振，使得经济陷入了第三次的通缩区间。

如前文（《》）总结的： 2002年，摆脱第一次通缩，是依靠加入WTO，打开了外部需求增量； 2016年，摆脱第二次PPI通缩，是依靠居民债务杠杆的提升（居民债务占GDP比重从35%提升到近65%）。

当下所有的方案，始终没有看到， 解决通缩问题可持续的消费需求增量来源。类似依靠2023年1500亿，2024年3000亿补贴模式，刺激出的部分需求，很明显只是短期行为（ 短在两方面：透支需求是短期的，补贴能力也是短期的）。

涨价意味着成本增加

还是以煤炭行业为例，其价格利润的连续上涨，其下游 电力、热力生产和供应业则面临巨大的成本压力，2025年7月份，电力、热力生产和供应业利润率为8.07%，8月份为9.26%，9月份为6.68%，10月份则下滑至6.43%。

涨价只会抑制需求释放

以经济学常识来说，价格是基于供需关系而定的，在需求不增加（甚至减少的情况下），涨价行为，不可能刺激出需求，而只会抑制需求的释放。

供需关系：供给S1与需求D2平衡，价格为P2,平衡需求量Q2，当涨价到P1时，平衡需求量会萎缩至Q3

涨价并不意味着收入的增长或消费的增加

在决定需求的两个要素中，对所需商品的支付能力，是核心关键之所在。转化为现实来说，几乎所有的支付能力，都取决于收入的保障。

如前文《》中所述，类似有色金属矿采选业，煤炭行业的利润暴增，与大部分人并没有关系。

这一部分行业，由于持续的高利润，要么整体收入水平已经颇高，其消费需求的满足已处在较高水平。其所在行业利润的继续增加，要么带给一般消费收入增加有限，要么部分人收入增加后，投入消费增加的部分也有限。

反内卷意味着“缩减产量”和工作机会的减少

其实这个话题，此前（《》）也有提及，只是没有深入展开。

在国内绝大部分产业领域，要实现价格的稳定，在需求不振的大背景下，只有通过缩减产量，减少供给，使得供需关系再平衡以后，才能得以实现。

以钢铁行业为例（《》），如果建筑用钢需求持续下滑，制造业用钢也开始见顶下滑，这就意味着，钢材价格要实现稳定，减产可能是必由之路。其它的产业，供需失衡的，情况也基本类似。

假设一家钢厂年产100万吨钢，日常需要2000工人，那么缩产至80万吨、50万吨，这家钢厂必然不再需要2000人，可能最终只需要1000人。

这就意味着，大概1000人会失去工作机会，前提还要是这家钢厂能生存下去。剩下的1000人，也不意味着收入会得到大幅度提升。

反内卷如果坚持执行到最后，要落实缩减产量稳定价格目标，大部分行业将会面临工作机会的缩减。这意味着，对最终需求是会产生进一步伤害的。

转了一圈，回过头再提醒你我们当下面临的问题： 需求萎缩，通缩依旧在。

尾言

今天（3日）瞥见股市中午收盘的信息，在大盘下挫的大背景下，煤炭股选择了逆势上扬，很明显，一部分资本及配合资本的研究团队，又在梦想“煤飞色舞”的“美好”时代重来。

要么是他们的研究不够细致，要么是一些资本实在是没有去处，在工业品价格传导开始显露败相之后，下一步要来的，只会是制造业开始反噬上游。煤炭的上涨只会是暂时的，PPI的同比下滑还会继续，至于本身就缺乏新增资本介入的股市，重回存量资本博弈，也将是不可避免的。