2月3日，默沙东公布2025年财报：公司全年销售额650亿美元，同比增长1%，曾经的全球“药王”帕博利珠单抗年销售额达到316.8亿美元，同比增长7%，接近公司总营收的50%。

K药全球关键专利将在2028年到期，销售增幅已逐步放缓。默沙东已积极推动皮下注射剂型申报上市，来应对专利悬崖。除K药之外，默沙东的奥拉帕利和仑伐替尼两款肿瘤领域的后起之秀市场表现不错，2025年销售额分别达到14.5亿美元、10.53亿美元；同时，治疗肾细胞癌的贝组替凡、血液病创新药罗特西普等新锐产品的销售增幅均超过40%以上。

但是曾经一针难求的9价HPV疫苗却表现不佳，拖累业绩，2025年销售额仅为52.33亿美元，同比下降39%。默沙东归结的主要原因是中国市场需求下降，日本的国家补种计划结束。

整体来看，默沙东在全球肿瘤药、心血管等治疗领域依旧保持领先地位，但增速相比于过去几年有所放缓，专利到期、竞品上市等诸多方面给默沙东今后的营收构成了挑战。

为此，默沙东给自己精心打造了后路。

下一个明星药物：索特西普

K药在2025年创造了销售额新高，但已经不敌诺和诺德司美格鲁肽的销售额。具体数据，不同统计机构计算全球药品销售冠军排名时，可能会有些微的差别。

人无百日好，花无百日红。k药的专利保护期已锁定在2028年。默沙东已开发皮下注射的创新剂型，并向美国、欧盟、中国多地申报上市，希望能延长市场生命。曾有临床专家向健识局表示：皮下注射剂型操作相对简便，临床使用更加广泛，或许可以延续K药在PD-1市场的统治地位。

默沙东并没有把成败押在一款K药之上，已经开始寻找下一个盈利点。

治疗肺动脉高压的新药索特西普是默沙东新一代的重磅药物，去年实现14.43亿美元的销售收入。这是一款全球首款治疗PAH的激活素信号抑制剂疗法，适用于治疗世界卫生组织功能分级Ⅱ-Ⅲ级的肺动脉高压成年患者。

根据默沙东此前公布的试验结果来看，索特西普对于肺动脉高压的治疗效果明显，已获得美国、欧盟的临床专家的认可。2024年3月，索特西普率先在美国获批上市，同年8月在欧盟获得上市许可。今年1月初，索特西普正式登陆中国市场。

目前索特西普还处于市场初期，未来还可能拓展更多新适应症，已经成为K药之后默沙东最关键的增长点。

此外，默沙东在糖尿病领域的老牌产品西格列汀+二甲双胍的系列同样在2025年实现了25.44亿美元的销售收入，同比增长12%。根财报显示，经典产品的业绩增长是源于提高了美国的产品定价。

新品增长比不上老产品的退潮

默沙东新产品潜力的释放速度，远远比不上老产品的退潮速度。享誉全球的九价HPV疫苗在2025年销售已经疲软，K药必须守住阵地，来为公司的转型争取时间。

在财报中，默沙东总结了2025年10多项已进入Ⅲ期临床的实验数据。最重要的还是K药的适应症拓展，尽可能延长市场独占期。K药针对膀胱癌患者围手术期的治疗方案正在进入FDA的申报审批流程；默沙东与莫德纳共同宣布：K药与mRNA疫苗联用可改善黑色素瘤五年生存期。

在心脏代谢和呼吸系统方面，默沙东自主研发的口服PCSK9抑制剂类药物Enlicitide，两项Ⅲ期临床试验获得成功，结果已在2025年美国心脏协会发表。这是一种口服制剂，对他汀类药物治疗效果不佳、不耐受，不愿接受注射PCSK9抑制剂的患者，是一种高效便捷的新选择。

索特西普新的适应症有望在2026年获得FDA的审批答复，和PCSK9口服制剂一起推进默沙东在心血领域的产品组合。默沙东此前在全球心血管领域有着极强的营销能力，此番几款重磅产品或适应症获批，今后将有助于公司的业绩快速提升。

与此同时，默沙东在2025年完成对恩司芬群等产品的收购，以强化呼吸道、传染病等传统治疗领域的竞争力。显然，默沙东正极力摆脱依靠K药或九价HPV疫苗等单一重磅产品的业绩束缚，构建不同治疗领域，抗风险能力更强的产品体系。

财报中默沙东预计，2026年营收将达到655亿至670亿美元。

撰稿丨小米

编辑丨江芸 贾亭

运营｜李木子

插图｜视觉中国

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